黄金期货周报：避险需求将推动黄金再创高峰

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 黄金期货周报 2010年6月7日 黄金期货周报（5.31-6.4） 避险需求将推动黄金再创高峰 冯亮 电话：020- 38456715 eMail：fly9640622@hotmail.com 要点： 上周黄金表现平稳，谁料周五风云突变，先是匈牙利债务违约危机再燃欧债危机，引发市场恐慌情绪。然后是美国的非农数据表现差劲，黄金借着避险资金的推动再获上涨良机。本周金价有望冲击前期历史高点。 主要金融市场一周表现 道指 9931.22 -2.02% 原油 71.51 -3.33% 美指 88.233 1.67% 黄金 1219.89 0.42% 伦敦金近期走势 沪金1012近期走势 美指近期走势 原油近期走势 PAGE 2 2010-6-7 黄金周报 一周外汇，黄金行情回顾 上周开盘后，国际金价走势平稳，基本在1215美元-1230美元之间的窄幅区间整固。可到了上周五风云突变，先是匈牙利爆出新的债务危机，然后再是美国非农数据强差人意，黄金在上周先跌后涨，全周小涨收盘 至6月4日当周，现货黄金开盘报1214.75美元/盎司，盘中最高涨至1228.57美元/盎司，最低跌至1197.07美元/盎司，收盘报1219.85美元/盎司，涨幅0.42%。 图1：SPDR持仓 数据来源：SPDR 避险保值成为人们再度热捧黄金的主要原因，ETF不断增仓正反映出大家对黄金的青睐。全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust上周再度大幅加仓，最新数据显示，截止6月3日收盘，黄金持有量上升至历史新高1289.84吨，上周共增仓18.43吨。 CFTC持仓分析 根据CFTC的数据，截止至6月1日，期货指数显示美元投机性净头寸为21918口，上周此数据为24709口，美元指数净多头寸继续从高位有所下降，但趋势并不明显。欧元方面，投机性净空头寸为97088，这两周欧洲债务问题相对平静，所以欧元的净空头寸有所下降，不过上周五欧债风云再起，欧元跌势依然没有停止的迹象。 图2：美指、欧元期货CFTC持仓 PAGE 3 2010-6-7 黄金周报 数据来源：CFTC 根据CFTC的数据，截止至6月1日，黄金的商业性净空头上周为267623口，从近期的高点有所回落。未平仓合约数达553950口，未平仓合约也有开始有所减少。 图3：COMEX期金CFTC持仓 数据来源：CFTC 美联储资产负债表分析 图11：美国经调整货币基础（十亿） PAGE 4 2010-6-7 黄金周报 数据来源：Federal Reserve Bank of St. Louis，广发期货研究发展中心 根据美联储5月20日公布的数据显示，美国5月19日基础货币近2.02万亿美元，资产负债表为2.39万亿美元；金融机构总的储备金为1.12万亿美元，其中法定准备金为634.97亿美元；超额准备金为1.06万亿美元。而根据2008年9月10日，金融海啸全面爆发前的数据显示，当时基础货币为8436.30亿美元；金融机构总的储备金为471.14亿美元，其中法定准备金为22.51亿美元；超额准备金为8232.01亿美元。美国基础货币由通货和准备金这两部分组成，根据未经调整的美联储数据显示，2008年9月10日，美国资产负债表为9338.87亿美元，通货和银行准备金分别为8347.11亿美元，249.64亿美元，其中银行准备金约占基础货币的2.9%；而到了2010年5月20日，美国通货和银行准备金分别为9381.97亿美元，1.09万亿美元。 图12：美国经调整金融机构准备金（十亿） 数据来源：Federal Reserve Bank of St. Louis，广发期货研究发展中心 我们的观点 PAGE 5 2010-6-7 黄金周报 美国劳工部上周五(6月4日)公布的数据显示，5月份非农就业人口增加43.1万人，低于经济学家预期的增加51.3万人，但仍创下2000年3月份以来最大单月增幅。三月份的非农业就业人口修订后从23万下降到20.8万，4月份非农就业人数增加29万人，未进行修正。表面上看，尽管美国5月非农数据低于预期约8万人，但却以10年来最快速度大幅增加，并且失业率由4月的9.8%降至5月9.7%。但实质上，这主要得益于美国政府因十年一度的人口普查工作聘用了41.1万人。在人口普查人员招聘的推动下，5月政府的雇佣总量增加39万，虽然预算紧张的各州和当地政府都采取了裁员措施。另外，临时服务业就业人口增加3.1万，也在相当程度上使得非农就业人口创出了新高，从2009年9月以来临时服务业工作岗位已经累计增了36.2万。至于私营领域就业表现令人失望，仅仅环比增4.1万，4月该领域的就业环比增21.8万。私营领域的雇主将周平均工时提高至34.2小时，超过4月的34.1小时，许多企业采用了增加现有员工工作时间而不是聘用新人手的做法。 若不计人口普查聘用因素，5月美国非农领域的聘用活跃度明显不及过去的几个月。其中专业和商业服务行业的就业人口增加2.2万人。制造业就业人口继续增加，5月增幅为2.9万人。制造业一直被视作是领导经济复苏的"领头羊"，在过去5个月内共增加12.6万个就业机会。在就业市场占有统治地位的服务业就业环比增3.7万，明显低于4 月的增15.6万。还有教育以及医疗卫生服务业增加1.7万。而建筑业表现却令人失望，5月就业人口减少3.5万人，而4月为增加1.4万。零售贸易业也减少6000人。 尽管美国经济从一年前开始增长，但目前美国仍有1500万求职者处于失业状态，企业在看到更多经济强劲复苏的证据前仍不愿意增加招聘，且将焦点转向以更少的工人创造更多的产出。虽然四月就业报告数据让我们看到美国就业市场复苏的迹象，但五月就业报告又似乎将这种复苏的苗头给彻底掐灭了。5月份长期失业人数（失业27周或者以上）依然保持在680万，这部分失业人口占到总体失业人口的46%，基本于4月持平。还有一个重要的数据——劳动力参与率，即劳动力人口与相同年龄阶段总人口的比率。对于典型的经济复苏，劳动力参与率应该是上升的，而不是下降。当就业市场复苏，好消息不断传来，失业者会闻讯跑到市场上求职。这样劳动力人口人数会迅速增加，劳动力参与率也会迅速增加。所以城市居民的劳动力参与率被认为是反映就业情况最为先行的指标。但5月份的城市居民的劳动力参与率下降0.2到65%，一年前是65.8%。在金融海啸前，美国的城市居民劳动参与率66.4%，特别在2000年4月曾经达到过67.3%的历史最高水平。还有就业人口/总人口从58.8%下滑至58.7%，一年前是59.6%。因此，多数市场人士认为该数据实际上相当糟糕，联邦基金期货预期美联储1月加息几率也由78%至64%。 除了美国非农数据引发金融市场剧烈震荡外，欧洲又爆出了与债务违约有关的坏消息，这一次的主角是匈牙利。匈牙利执政党青民盟的副党魁Lajos Kosa上周四(6月3日)表示，匈牙利正面临与希腊类似的主权债务危机，而且将需要采取一些危机管理措施，其中可能包括接受国际货币基金组织(IMF)的援助。匈牙利总理办公室发言人上周五(6月4日)在接受媒体采访时指出，之前公布的政府预算报告清楚地反应了国家的经济现状。政府将在72小时内出台一项新经济规划。并且，该发言人还表示，周四匈牙利官员关于匈牙利可能不可避免的陷入希腊式债务危机的言论并非危言耸听。匈牙利政府计划公布新的经济规划明确指出，该国的公共财政局势比预期的还要糟糕。去年 PAGE 6 2010-6-7 黄金周报 匈牙利的公共债务在GDP总额中所占比例为78%，高于欧盟各国74%的平均值。此消息一出立即引发市场避险情绪急剧升温，主要非美货币加剧大幅下跌的势头，纷纷刷新日内低点，欧元/美元跌破1.20关口，触及06年3月来最低1.1972。美元指数突破88.00关口，攻克了近期重要阻力水平87.46。 上周五的欧洲时段，金价曾一度跌破1200美元/盎司的关口，下探1196.30美元/盎司。但金融市场在这两大消息的刺激下风起云涌，投资者纷纷涌入黄金市场寻求避险。现货黄金因此得益急速反弹，快速收复此前失地，逼近1220美元/盎司的关口，几乎消化了上一交易日的所有跌幅。 欧洲债务危机就像一场永远也演不完肥皂剧，先是希腊债务搅得全球金融市场哀鸿遍野，后西班牙银行债务危机也让投资者不能安心。现在匈牙利再次爆出债务危机，再次引发了投资者对欧洲债务的担心。更为严重的是金融海啸之后不久，就曾经爆出过东欧债务的隐患。这一次的匈牙利债务危机是否会引发整个东欧地区的债务危机。之前希腊的债务危机，大家所担心的不过是环地中海地区一些国家的债务问题。如果东欧再次加入债务危机的行列，那么很可能进一步引发整个欧洲的债务问题。从今年年初，欧洲债务问题爆出以来，黄金价格已经从1050美元下方，涨到过接近1250美元，最大涨幅超过200美元。如果欧洲债务问题进一步恶化，黄金价格肯定还要大幅上涨。所以，匈牙利债务违约事件激化了市场的避险情绪使得黄金价格得到支撑。 这边匈牙利的债务违约消息才出不久，美国公布的非农数据虽然显示非农业就业人口创出了十年来的最大升幅，但实际上却非常糟糕。一方面不良的就业数据使得市场对复苏产生了怀疑，市场避险更加升温，导致欧美股市出现了较大跌幅。另一方面，不良的就业数据也使得美联储提前加息的预期急剧降温，低息的环境对黄金是非常有利的。四、五月份在避险情绪的驱动下导致金价投资需求高涨，黄金价格也获得大幅上涨。刚进入六月份，金融市场风起云涌，我相信黄金价格在避险情绪的驱动下，还会有不俗的表现。 下周重要提示 下周英伦银行货币政策委员会、纽西兰和欧元区央行进行议息会议，而下周将会公布多项重要经济数据，密芝根大学消费情绪指数(初步)、一周首次申领援助人数和零售额等等，相信美元短线走势仍反复上落。 PAGE 7 2010-6-7 黄金周报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 本报告版权归广发期货发展研究中心所有。未获得广发期货发展研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货发展研究中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 相关信息 发展研究中心电话：020-38456715 地址：广州市天河区体育西路57号红盾大厦14楼 邮政编码：510620