钢铁行业2010年5月月报：钢价矿价双双下跌,库存再度出现上升

研究报告 钢价矿价双双下跌，库存再度出现上升 ——钢铁行业2010年5月月报 2010-5-31 z 5月份钢材价格出现向下探底的走势 受到国务院调控房地产市场的影响，各地的钢材市场现货价格自4月中旬创出本轮反弹以来的新高后，5 月份一直处在向下寻底的过程中。其中建筑钢材受到调控的影响最深，价格跌幅较大，以直径 25mm的螺纹钢为例，5 月末上海、北京、广州的价格相对 4 月末分别下跌7.8%、8.5%和5.6%；厚度3mm的热轧板，上海、北京、广州也分别下跌了1.6%、7.4%、3.3%。 z 铁矿石价格也随之出现回落 伴随着钢材价格回落，铁矿石现货价格也终于停下了持续上涨的脚步，目前进口铁矿石现货到岸价(CFR)自上个月高点 189.5 美元/吨回落，5 月末的 149 美元/吨，较上个月下跌 19.9%。与此同时，国产铁矿石现货价也有出现下跌，5月末唐山地区66%铁精粉现货价格较4月末下跌 10.8%，包头地区的 65%的铁精粉现货价格也较 4 月末下跌11.5%。由于钢厂采购减少，港口铁矿石库存再度出现上升，5 月末我国主要港口铁矿石库存为7,180万吨，较4月末上升5.5%。 月度报告 1.36 行业评级 市盈率(TTM)： 25.19 市净率： 中性 行业表现 评价周期 1个月 6个月12个月绝对表现（%） -11.7 -28.2 -8.4 相对表现（%） -2.0 -9.4 -3.7 资料来源: Wind资讯 重点公司评级 证券简称 EPS z 其他原材料价格保持平稳 相对于铁矿石现货价格的上下波动，焦炭的价格较为稳定。5月末，上海及天津地区的二级冶金焦分别较4月末上涨2.6%及2.7%。废钢价格也保持平稳，上海地区废钢5月末的现货价较4月末小幅下跌1.6%。z 本月钢材社会库存再度上升 根据Mysteel的统计，5月末全国主要城市钢材社会库存为1,578万吨，较4月末上升2.3%。在3、4月份钢材传统的消费旺季过后，库存走势再度出现胶着。而且目前的库存水平仍比去年同期高出73.4%，钢材价格还将长期受到来自库存释放的压力。 z 钢材期货大幅下跌 5月末，上海期货交易所2010年10月交割的螺纹钢期货主力合约收盘结算价报4,237元/吨，自4月中旬的高点回落了13.2%，也较4月末下跌了8.1%。 z 我们维持对钢铁行业“中性”评级 从目前情况来看，国内钢价已结束之前的上涨态势，进入一个波动调整的阶段。而大部分钢厂已经基本将前期的低价铁矿石库存消耗完毕，钢厂的生产成本马上会有大幅度的提升。并且，第三季度铁矿石有可能再度涨价30%—35%。而从下游来看，由于钢材需求减少而钢材价格存在较大压力。在价格下滑和成本上升的双重挤压下，钢铁行业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。但由于目前钢铁企业经过前期下跌，目前已处在较低的估值水平，综合考虑，我们仍然维持钢铁行业的“中性”评级。 每股净资产评级2008 2009 2010宝钢股份 0.37 0.33 0.615.65中性鞍钢股份 0.41 0.10 0.697.40推荐 武钢股份 0.66 0.19 0.513.52中性太钢不锈 0.23 0.16 0.483.75中性凌钢股份 0.42 0.37 0.814.00推荐酒钢宏兴 0.05 0.18 0.944.92中性万炜、张欣 S0820208030013 邮箱 wanwei@ajzq.com 电话 021-32229888-3502 相关报告 宝钢股份公布六月出厂价格点评：钢价上涨乏力 维持中性评级 2010-05-11 钢铁行业2010年4月月报：矿价持续攀升，维持中性评级 2010-05-04 武钢股份2009年报及2010年1季报点评：盈利能力仍在低位徘徊 2010-04-27 请务必阅读正文之后的重要声明 行业研究 钢材价格 受到国务院调控房地产市场的影响，各地的钢材市场现货价格自4月中旬创出本轮反弹以来的新高后，5月份一直处在向下寻底的过程中。其中建筑钢材受到调控的影响最深，价格跌幅较大，以直径25mm的螺纹钢为例，5月末上海、北京、广州的价格相对4月末分别下跌7.8%、8.5%和5.6%（见图表1）。 图表 1 国内主要城市螺纹钢现货价格走势图 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海北京广州元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 厚度3mm的热轧板，上海、北京、广州也分别下跌了1.6%、7.4%、3.3%（见图表2）。 图表 2 国内主要城市热轧卷板现货价格走势图 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海北京广州元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 请务必阅读正文之后的重要声明 2 行业研究 主要原料 铁矿石 伴随着钢材价格回落，铁矿石现货价格也终于停下了持续上涨的脚步，目前进口铁矿石现货到岸价(CFR)自上个月高点189.5美元/吨回落，5月末的149美元/吨，较上个月下跌19.9%（见图表3）。 图表 3 进口铁矿石现货到岸价（CFR） 0 50 100 150 200 250 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10美元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 由于钢厂采购减少，港口铁矿石库存再度出现上升，5月末我国主要港口铁矿石库存为7,180万吨，较4月末上升5.5%。（见图表4） 请务必阅读正文之后的重要声明 3 行业研究 图表 4 我国主要港口进口铁矿石库存 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10万吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 与此同时，国产铁矿石现货价也有出现下跌，5月末唐山地区66%铁精粉现货价格较4月末下跌10.8%，包头地区的65%的铁精粉现货价格也较4月末下跌11.5%（见图表5）。 图表 5 国产铁矿石现货价 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10唐山包头元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 请务必阅读正文之后的重要声明 4 行业研究 焦炭 相对于铁矿石现货价格的上下波动，焦炭的价格较为稳定。5月末，上海及天津地区的二级冶金焦分别较4月末上涨2.6%及2.7%（见图表6）。 图表 6 二级冶金焦现货价格 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海天津元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 废钢 废钢价格也保持平稳，上海地区废钢5月末的现货价较4月末小幅下跌1.6%（见图表7）。 图表 7 上海地区废钢价格走势图 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10元/吨 数据来源：Bloomberg, 爱建证券研发总部 请务必阅读正文之后的重要声明 5 行业研究 库存 本月钢材社会库存再度上升，根据Mysteel的统计，5月末全国主要城市钢材社会库存为1,578万吨，较4月末上升2.3%。在3、4月份钢材传统的消费旺季过后，库存走势再度出现胶着。而且目前的库存水平仍比去年同期高出73.4%（见图表8），钢材价格还将长期受到来自库存释放的压力。 图表 8 全国主要城市钢材社会库存总计 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨 数据来源：Mysteel, 爱建证券研发总部 图表 9 全国主要城市热轧社会库存 图表 10 全国主要城市冷轧社会库存 0 100 200 300 400 500 600 700 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨0 20 40 60 80 100 120 140 160 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨 数据来源：Mysteel, 爱建证券研发总部 请务必阅读正文之后的重要声明 6 行业研究 图表 11 全国主要城市中板社会库存 图表 12 全国主要城市螺纹钢社会库存 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨0 100 200 300 400 500 600 700 800 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨 数据来源：Mysteel, 爱建证券研发总部 图表 13 全国主要城市线材社会库存 0 50 100 150 200 250 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨 数据来源：Mysteel, 爱建证券研发总部 请务必阅读正文之后的重要声明 7 行业研究