苏常柴A:主业平稳增长,期待更多亮点

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 [Table_MainInfo] 苏常柴A（000570）：主业平稳增长 期待更多亮点 近半年该股与沪深300指数走势 基础数据 总股本（百万股） 561.4 实际流通A股（百万股） 411.4 实际流通A股市值（亿元） 42.5 研 究 员 章琪 电 话 (025)83367888-3205 邮 箱 qzhang@njzq.com.cn 研 究 员 尹建辉 投资咨询证书号 S0620207050048 ⚫ 内容提要 公司评级： 中性 ➢ 公司上半年主营业务收入和盈利能力将取得增长 1季报显示公司主营收入7.69亿元，同比增加23.4%。毛利率也继续09年以来的小幅增长达到15.18%。由于09年1季度公司出售了所持有的作为交易性金融资产计量的450万股“福田汽车”股票，累计增加091Q收益1480.5万元，造成1季度EPS不及去年，但扣除非经常性损益后的净资产收益率上升0.94%，显示总体上半年公司盈利能力处于恢复增长之中。 2010年中央财政安排农机购置补贴资金145亿元，较去年增加15亿元。按照国家投入与拉动产值比例1：6.35计算，可直接形成农机工业销售产值近920.75亿元。公司应用于农业机械的柴油机产品占1/3左右，受益于农机具补贴政策，1-5月公司柴油机销售状况良好。公司确立了未来三条发展道路：一是推进单缸机精品化，二是抓住国IV、欧III等国家环保政策逐步推行的力度，进行满足高排放标准的多缸机的研发和制造，09年具有相对较高毛利率的多缸机占总收入比已达28-30%,公司2013年目标达到50%。 三是开拓非道路领域的发动机项目。我们预计公司10年营业收入增长幅度将在12%以上。 ➢ 下半年充满变数，盈利快速增长难言。 从单缸机来看，其下游农机行业受到国家“三农政策”等国家政策的推动，但其也过于依赖国家的政策补贴的持续性，而中小柴油机市场激烈的竞争环境使得行业盈利能力普遍不佳，公司在行业内已算较好的盈利能力，但每台5000元的多缸机产品价格与潍柴动力等大型柴油机4.5万元/台的单价及高毛利相比也相距甚远。09年单缸 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2010年5月17日 公司研究报告 [Table_StockInfo] 苏常柴A(000570) - 1 - - 1 - 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 机全行业产量已下降到了600多万台，处于萎缩状态。因此我们从产量来看还是从盈利来看，都难以给公司带来爆发性增长。 ➢ 投资策略： 公司目前持有大量福田汽车和宁沪高速股票，截止1季度期末账面价值为7.38亿元，同时具有江苏银行3800万股长期股权投资，出于平滑业绩的考虑，公司可能会继续适时选择出售部分股份以增厚未来年份的业绩水平。同时，公司已投入巨资进行产业工业园建设扩大产能，而常州市中心的老厂区土地我们认为未来存在政府收储的可能。预计2010年到2012年EPS分别为0.32元、0.38元、0.41元，对应P/E为32倍、27.2倍和25.2倍，首次给予“中性”评级。 - 2 - - 2 - 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于30%； 推荐：六个月内预计涨幅为10%-30%之间； 中性：六个月内预计涨幅为-10%- 10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。 浦发银行(600000)