策略周报（2019年第38期）

周度投资报告 2019年10月13日 中投期货策略周报（2019年第38期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：建议密切关注中美经贸磋商结果。考虑到贸易问题对资本市场乃至宏观经济影响都很大，因此能否有超预期的结果出现非常重要。建议趋势性投资者等待下周经贸谈判结果后再度制定策略，短线投资者可依据市场情绪参与行情，但务必设置止盈和止损。 股指期货：节后A股连续反弹，指数摆脱了连续调整行情。从驱动因素上看，当前的反弹与前期行情别无二致，即季末后流动性大幅回升，以及市场对中美经贸谈判的乐观预期，指数顺势反弹。因此整体看市场情绪仍是短期走势的主因，但需要注意的是，当前经济基本面与政策层面并不支持趋势性行情出现，一旦指数估值偏离合理范围指数可能再度遭遇压力，建议多头在沪指2950以上逐渐设置止盈。 铜：全球贸易摩擦仍看不到明显缓和的迹象。全球贸易环境恶化加剧了市场的担忧，加大了实体经济下行压力，同时也影响了市场主体的投资、消费行为。基本面对铜价仍有支撑，从今年下半年到明年上半年的铜精矿TC谈判情况来看，铜精矿供应中短期内难以出现显著上升。8月铜管等铜材等下 游开工率处于低位且有所下滑，地产施工和新开工面积同比增速逐渐下滑，空调汽车等下游需求也难言利好。铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，铜价难以形成有效上涨趋势。 锌：供应方面，锌矿供给增加预期逐渐兑现，加工费保持高位，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。 黑色金属：短期贸易谈判取得结果，宏观上偏利多，供需关系目前维持较好状态，价格有望震荡企稳，关注下周10月份经济数据的扰动。铁矿石中长期跟随钢材走势，短期限产、复产逻辑交织主导盘面，价格继续上行空间有限，关注80附近1-5反套机会。四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，价格有望上涨，时间节点预计在12月份，短期看近期大跌后出现修复，下周有望震荡反弹。 原油：原油市场面临的主要利空因素是，沙特原油产量的全面恢复，以及美国原油库存出现累积。地缘政治风险已经反映在前期盘面表现中，事件带来的利好已经出尽。但原油市场本身仍存在极大的不确定性，难以事先预料到黑天鹅事件发生的影响。中国SC原油走出一小波独立行情，证明该品种初步达到了反映国内市场基本面的设计预期，但长期将继续跟国际原油价格体系保持接轨，涨跌幅度上或有差异。就眼下能够把握的因素来看，原油市场基调偏空，短多长空思路为主。 橡胶：长周期上，全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，未来三年内供需关系或发生明显变化。从全球天然橡胶供需平衡表看，天然橡胶市场整体处于供大于求刚刚开始向再平衡过渡的状态。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来，现在抄底的条件显然不够成熟。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中周期季节性规律承压。 油脂油料：本周国内豆类市场集中补涨，与美豆市场的同步性明显增强，但中美贸易谈判结果仍有可能导致内外盘走势再度出现分化。豆粕2001合约可保持反弹思路继续持有多单，油脂板块启动相对较慢，继续追高需谨慎，可以顺应市场节奏适量持有买粕卖油的套利头寸。豆一期货探底回升，豆一2001合约重回3400元/吨重要支撑位之上，但主动性反弹动力不足，除价值型低位买单可继续持有外，投机型买单尽量观望为佳。 中投期货研究所：2019年10月13日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ..................................................................................................................................- 4 - 周度策略：密切关注中美经贸磋商结果 ...............................................................................................- 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析............................................................................................- 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 三季度全球经济同步下行 ............................................................................................................................ - 6 - 3 流动性：预计10月份央行保持稳定基调 .................................................................................................... - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 8 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 8 - 铜：难以摆脱区间震荡格局 ................................................................................................................. - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论：延续震荡态势 ................................................................................................................................. - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：供应压力凸显，维持震荡 ............................................................................................................. - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 锌：后市难言乐观 ..................................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 黑色金属................................................................................................................................................ - 16 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 16 - 2 供需端：产量回升，需求良好，库存有所下降 ......................................................................................... - 17 - 3 原料端：铁矿石先跌后涨，焦炭再次提涨................................................................................................. - 19 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 20 - 原油 ....................................................................................................................................................... - 21 - 1 尘埃落定 ..