股指研究日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年5月11日 星期二物物极极必必反反，，反反弹弹可可期期！！ 南华期货研究所 王兆先：0755-82577879 陈 彤：021-68755053 高 源：010-63152104 顾 崴：0755-82577542 李 华：0755-82577617 赵鹏涛：0755-82577614 张 威：010-63163006 曹雪林：010-63150526 李晓萍：021-68755061 摘要  三大行上市后，有望成为全球最大规模的中国农业银行IPO由原定三季度末提前至7月，农行将采用A+H同时上市的方式。  英国政党大选首轮投票尘埃落定，三大政党没有任何一党赢得了议会过半数的绝对多数席位。 目录 一 宏观动态...................................................................................................... 2 1.1 宏观事件解读.............................................................................................. 2 1.2 债券市场综述.............................................................................................. 3 二 现货市场综述............................................................................................... 5 2.1 国内股市..................................................................................................... 5 2.2 美国股市..................................................................................................... 7 2.3 香港股市..................................................................................................... 7 三 技术与盘口................................................................................................... 9 3.1沪深300指数.............................................................................................. 9 3.2 IF1005......................................................................................................... 9 四 套利分析.....................................................................................................11 4.1 期现套利................................................................................................... 11 4.2 跨期套利................................................................................................... 11 全球主要指数表现 指数名称 收盘 涨跌幅上证指数 2647.57 -1.90%深证成指 10091.2 -1.68%沪深300 2800.82 -2.01%恒生指数 20143 -1.39%日经225 10414.5 -1.1%道琼斯工业 10785.143.9%标普500 1159.72 4.4%CAC40 3657.84 -1.68%金融时报1005323.01 -1.2%德国DAX 5949.14 -1.14%资料来源：Bloomberg 南华研究 五 操作建议.................................................................................................... 13 IF1005：2733点多头分批建仓。.................................................................... 13 沪深300现货及期货涨跌幅情况 -4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%现货IF1005IF1006IF1009IF1012 资料来源：Bloomberg 南华研究 南华期货 股指日报 一 宏观动态 1.1 宏观事件解读  央行措辞改变 人民币升值在即 央行在最新公布的一季度货币政策执行报告中称，将按照人民币汇率形成机制改革的原则，进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在此前的2009年货币政策执行报告中，央行的论述为“按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。 事实上，从2008年金融危机爆发以来，中国基本上执行的是盯住美元的固定汇率制度。这次报告重申人民币汇率要参考一篮子货币进行调节，说明汇率形成机制又重新回归到汇改所确定的‘一篮子货币’原则上来，因此我们认为人民币汇率即将有所变动，汇率政策也将开始从非常规转为常规。而市场表现也印证了人民币的升值预期。根据Wind数据，6个月的美元兑人民币远期合约报价从2月份的6.83很快升值到目前的6.7347，人民币升值1.4%。  4月份PPI上涨6.8% 通胀压力续增 根据国家统计局今天公布的数据，中国4月份居民消费价格指数(CPI)同比增长2.8%，略高于2.7%的市场预期；工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅高达6.8%，大幅高于市场预期，这显示上下游物价上涨压力正在累积，后续通胀压力继续增大。 4月份CPI涨幅扩大的原因主要有三个：一是去年同期基数比较低；二是受到气候异常的影响，蔬菜价格连续数周上涨，另外猪肉价格也连续数周回升；最后，国内成品油价格上调和国际大宗商品价格大幅上涨也影响到了CPI的上涨。目前CPI增速已连续三个月高于一年期存款基准利率2.25%，实际利率为负且距离3%的心理防线也仅一步之遥，预计5月份的CPI很可能会突破3%。 4月份PPI出现较大增幅的主要原因和CPI上涨的原因相似，也是由于去年基数较低和成品油价格上调，及国际大宗商品价格上涨造成的。由于PPI存在向CPI的传导机制，因此PPI的上涨对未来CPI的上涨有一定的推动作用。虽然国内正在密集出台措施打压过热的房地产市场，但是内需前景并不明朗，在局势未稳定的情况下，政府采取进一步紧缩措施的可能性微乎其微，因此我们认为未来的通胀压力仍然比较大，5月份的CPI突破3%的可能性很大。  4月房价同比涨幅再创新高 调控压力有增无减 国家统计局今日公布数据显示，中国4月份房价再创历史新高，同比上涨12.8%，为连续第11个月上涨，这意味着显示中国调控房市的压力将有增无减。 4月份新建住宅销售价格同比上涨15.4%，商品住宅销售价格上涨17.3%。分地区看，与去年同月相比，70个大中城市新建住宅销售价格均上涨，其中涨幅最大城市包括海口、三亚、温州及北京。 22010年5月11日 南华期货 股指日报 从投资角度看，4月份房地产投资及新开工面积均较上月略有下降，但仍处高位。1-4月全国完成房地产开发投资9932亿元， 同比增长36.2%；新开工面积4.57亿平方米，同比增长64.1%。从销售情况来看，1-4月商品房销售面积同比增长32.8%，增幅比1-3月回落3个百分点；其中4月商品房销售面积8051万平方米，比3月减少155万平方米，其中住宅销售减少180万平方米。 从以上数据可以看出，在房地产调控的高压政策下，房地产投资速度有所放缓，成交量也开始下降，虽然价格仍然处于高位，但是一些城市商品住房价格过快上涨的势头已得到了初步遏制。此次调控的效果仍取决于下一步政策的执行，目前政策在操作过程中仍有诸多细节需要明确，诸如二套房的认定标准还在制定中等。因此，我们认为房价后续调控的压力仍然较大，政府仍然会出台新的调控措施，这对股市的运行具有较大的压力。  4月新增贷款7740亿元 货币增速继续回落 央行发布的4月份金融数据显示，4月份新增人民币贷款7740亿元，同比多增1822亿元。广义货币（Ｍ2）同比增长21.48％，增幅分别比上月末和去年同期下降1.01和4.47个百分点；狭义货币（Ｍ1）同比增长31.25％，增幅较年初也大幅回落。分部门看，4月住户贷款增加3255亿元，其中短期贷款增加952亿元，中长期贷款增加2303亿元。此外，非金融企业及其他部门贷款增加4482亿元，其中短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加3259亿元，票据融资增加470亿元。今年年初Ｍ2增速曾高达25.98％，Ｍ1增速高达38.96％。 作为市场货币供应的主要考量指标，Ｍ2连续5个月回落显示出货币政策效果趋稳、货币信贷逐步向常态方向回归的趋势。观察近期的数据可以发现，货币高投放已呈逐步放缓态势，这与上年基数过高有一定关系，也与2010年以来货币当局3次上调存款准备金率、连续开展公开市场操作回笼流动性的货币调控有关，当前货币总量仍处于较高水平运行，与监管层制定的17％的增长目标仍有一定距离。 此外，尽管7740亿元的月度信贷增长较3月份大幅反弹，但与去年单月动辄超过万亿元的增长规模相比，信贷投放正逐步向合理水平回归，这反映出当前中国私人部门的投资需求在逐步上升，实体经济正在逐步恢复。尽管货币投放正在回归常态，但是当前流动性过于充裕的风险依然不容小觑。去年形成的9.6万亿元信贷投放，以及连续多月超过30％增速的货币供应，虽然为中国经济复苏提供了有力的金融支持，但也给未来物价上涨带来压力，后续通胀压力较大。 南华期货 曹雪林 1.2 债券市场综述 今日银行间债券市场交易结算面额共计6440.53亿元，较前一交易日减少209.79亿元。其中，现券交易面额2632.29亿元，较前一交易日减少539.38亿元；质押式回购结算量比前一交易日增加301.00亿元，总计3658.10亿元。债券市场收益率整体以上行为主，其中固定利率国债收益率总体平均上调1.19bp；固 32010年5月11日 南华期货 股指日报 定利率政策性金融债各期限点平均上调0.51bp；央行票据收益率各期限点平均上调 0.33bp；固定利率铁道部收益率曲线整体下行均幅0.03bp。 短期银行间国债收益率涨跌互现，1年期国债收益率下跌1.8883个基点，3年期国债收益率上涨1.1789个基点。中期国债收益率全线上涨，5年期国债收益率上涨2.3587个基点，7年