亿和控股：斩获36亿元巨额订单

億和控股億和控股億和控股億和控股 (838.HK) 斬獲斬獲斬獲斬獲36億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單 公司 小報告 評級：買入買入買入買入 →→→→ 現價：HK$3.88 目標價：8.38↑↑↑↑ 潜在上升空間:116% 2010年年年年5月月月月11日日日日 事項事項事項事項 ：：：： 獲得36億元巨額訂單 特別之處特別之處特別之處特別之處：：：： (1) 36億元的巨額訂單爲億元的巨額訂單爲億元的巨額訂單爲億元的巨額訂單爲2009年公司總營業收入的年公司總營業收入的年公司總營業收入的年公司總營業收入的3.6倍倍倍倍；；；； (2) 該訂單僅爲單一客戶的單一該訂單僅爲單一客戶的單一該訂單僅爲單一客戶的單一該訂單僅爲單一客戶的單一産品産品産品産品 ；；；； (3) 公司將極大受益公司將極大受益公司將極大受益公司將極大受益於於於於海外先進海外先進海外先進海外先進産能的向中國的國際大轉移産能的向中國的國際大轉移産能的向中國的國際大轉移産能的向中國的國際大轉移。。。。 股股股股份份份份資料資料資料資料(HK$) 52周高位 (HK$) 3.92 52周低位 (HK $) 0.64 市值 (百萬港幣) 2,562.3 發行股數 (百萬) 618.0 日成交量 (百萬港幣) 6.8 1個月內變化（%） 63.7 年初至今變化（%） 189.6 50天平均價(HK$) 2.6 200天平均價(HK$) 1.5 14天强弱指數 69.4 資料來源: Bloomberg 個個個個股股股股1年走年走年走年走 勢圖勢圖勢圖勢圖 00.511.522.533.544-286-288-2810-2812-282-28 資料來源: Bloomberg 李志武李志武李志武李志武 lizhiwu@bocomgroup.com Tel: (852) 3710 3209 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 要點要點要點要點 ：：：：
斬獲斬獲斬獲斬獲36億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單。。。。（1）公司 於5月10日晚發布公告稱，獲得約36億港幣的巨額訂單；（2）該客戶爲一家全球知名的辦公室自動化設備（OA）品牌商，爲日經平均指數成分股公司；（3）訂單産品爲一款辦公室自動化産品（包括模具、金屬及塑膠零部件）； （4）36億港元的訂單將 於未來4年內執行完畢，預期公司將從2010年5月起陸續交貨。
3.6倍倍倍倍於於於於09年收入的巨額訂單年收入的巨額訂單年收入的巨額訂單年收入的巨額訂單。。。。（1）此次巨額訂單是2009年公司總營業收入的3.6倍；（2）公司歷經一年多時間的精心研發，通過了該客戶的詳細考察與各項嚴格測試才獲得該巨額訂單，充分體現了公司先進的模具設計與製造能力、先進的産品製造能力、工藝管理能力與良好的成本控制能力；（3）我們在前期深度報告中（詳見 《重大拐點即將出現》2010.4.29）認爲 ，長期穩固的日本頂級客戶資源成爲公司區別於同業公司的重要特徵，此次巨額訂單也正是日本頂級客戶在與公司長期業務往來中建立深度信任合作夥伴關係的又一次體現。
高速成長空間已被打開高速成長空間已被打開高速成長空間已被打開高速成長空間已被打開。。。。（1）我們在前期報告中，粗略推算2009年公司的市場份額僅爲0.59%，認爲公司未來在OA領域的增長空間仍然巨大，此次巨額訂單充分驗證了我們的觀點；（2）值得注意的是，該訂單僅爲單一客戶的單一産品，如果客戶的其他産品或者更多的客戶將與公司合作 ，那麽公司僅在OA領域內的提升空間將極爲廣闊；（3）目前海外先進産能正不斷向中國轉移，本次訂單即爲例證，我們認爲公司未來將極大受益於中國産業升級的國際大轉移，高速成長空間已被打開。
上調目標價至上調目標價至上調目標價至上調目標價至8.38元元元元。。。。（1）巨額訂單的獲得一方面强化了公司的龍頭地位，另一方面也爲公司積極爭奪其他産品或其他客戶提供了强有力的參照意義 ，公司在新産品、新行業的繼續大規模突破值得期待；（2）因巨額訂單的獲得，我們上調未來三年的盈利預測，預計未來三年的淨利潤分別同比增長649.30%、89.87%、28.79%，上調2010、2011、2012年EPS至0.37元、0.70元、0.90元；（3）作爲一個業績穩定性强，業績處於爆發拐點、盈利能力强的公司，公司理應獲得更高的估值水平，我們目前仍審慎按2011年12倍PE的保守估值，上調公司目標價至8.38元，維持“買入”的投資評級。 估值表估值表估值表估值表 億和控股億和控股億和控股億和控股 2008 2009 2010E 2011E 2012E 營業收入 (百萬港元 ） 1,085 1,026 1,910 3,150 4,300 增長率 13.97% -5.44% 86.16% 64.92% 36.50% 淨利潤 （百萬港元） 83 32 240 455 586 增長率 41.61% -61.48% 649.30% 89.87% 28.79% EPS (港元) 0.13 0.05 0.37 0.70 0.90 PE 30.40 78.92 10.53 5.55 4.31 股息 0.04 0.02 0.11 0.21 0.27 股息收益率 1.08% 0.42% 2.85% 5.41% 6.97% 資料來源： 交銀國際 億和控股億和控股億和控股億和控股 (838.HK) 2010年年年年5月月月月11日日日日 斬獲斬獲斬獲斬獲36億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單億元巨額訂單 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 頁 2 交銀國際交銀國際交銀國際交銀國際 www.bocomgroup.com 香港中環德輔道中68號萬宜大厦九樓 總機: (852) 3710 3328；傳真: (852) 3426 9702 北京市東城區長安街1號東方廣場E1樓312室 總機: (86-10) 8518 4068 評級定義評級定義評級定義評級定義 公司評級公司評級公司評級公司評級 買入: 預期股價 於12個月內上升超過20% 長綫買入: 預期股價 於12個月以上時間上升超過20% 中性: 預期股價波幅在±20％之間 沽出: 預期股價 於12個月內下跌超過20% 行業評級行業評級行業評級行業評級 領先: 預期行業指數於12個月內超過大市漲幅10%以上 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 落後: 預期行業指數於12個月內落後大市漲幅10%以上 研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99 分析員披露分析員披露分析員披露分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表 於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表於報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義 】幷沒有 於發表研究報告之30個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有於任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益。 免責聲明免責聲明免責聲明免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束。 任何沒有遵循這些限制的情况可能構成法律之違反。 本報告爲高度機密，幷且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基於能被保密的情况下提供給閣下。 未經交銀國際證券事先以書面同意，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)複製 、複印或儲存，或者(ii) 直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。 交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事 、關聯方及/或雇員 ，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、或對其有興趣 。此外 ，交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或爲其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委托人身份替客戶買入或沽售其證劵，或可能爲其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧問 、包銷 、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情况，均可能導致真正或潜在的利益衝突。 本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信爲正確及可靠的來源，惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有信息，幷可能受送遞延誤、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足够性、準確性 、完整性 、可靠性或公平性。因此，交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由於任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行爲而導致的任何類型的損失（包括但不限於任何直接的 、間接的 、隨之而發生的損失）而負上任何責任。 本報告只爲一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用，而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀况或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視爲集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。 本報告之觀點、推薦 、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情况下隨時更改，交銀國際證券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀况及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前 ，委任其認爲必須的法律、商業 、財務 、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。 對部分的司法管轄區或國家而言，分發 、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則 、規定 、或其它注册或發牌的規例。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本爲准。