2010年5月数量化投资沙龙：国信相对强弱指标GSRS在资产配置中的应用

国信相对强弱指标GSRS在资产配置中的应用分析师国信证券2010年5月数量化投资沙龙 逻辑框架具体应用GSRS值为正时，应配置A，反之就配置B借鉴MACD思想度量方法1、找到市场上二个超额收益存在负相关资产组合2、计算出二者对数收益差如:A组合减B组合3、计算收益差数列的DIF值4、计算DEA值5、计算相对强弱指标GSRS值假设条件市场非完全有效市场存在动量反转效应积极资产配置 资产配置核心问题就要寻找是什么变量决定了各种投资风格在不同时期内的收益差异?目前市场上主要有二大类别第一类是从研究宏观、行业等经济周期入手，研究宏观变量和投资风格之间的关系。另外一类则是从行为金融学角度入手，依赖于数量化研究，而非传统的股票基本面选择。资产配置核心问题 我们认为风格资产组合轮动存在的原因过去表现好的风格组合在未来一段时期持续战胜了过去表现差的风格组合,并驱动其价格逐渐偏离价值,因而最终将导致风格水平的反转。可从过去风格的表现推断未来风格表现，未来风格收益是以往风格表现的一个正动量外推函数--风格动量 MACD思想来度量资产组合风格转换一种不错的方法，我们GSRS也是借鉴这种思想。在国外被广泛深度的研究，其中具有代表性是Gilbert Raff 在1997年提出这种思路。参考文献：The Relative Strength Ratio-Macd Crossover by Gilbert Raff风格资产组合轮动度量方法 国信相对强弱方法(GSRS)原理基本原理：首先选择两个不同标的A、B资产，分别取其累积收益率的对数值，相减获得相对收益率序列。考虑到我们使用的是股市的动量效应，借鉴MACD的思想，使用新的收益率序列，计算的DIF与DEA指标，最终构造GSRS---国信相对强弱指标。 GSRS指标重要前提条件决定其效果好坏的重要条件：所“配对”的二类资产组合在历史上相对超额收益率长期是否存在负相关关系。 求出A类与B类资产的收益对数差的时间序列对这个时间序列数值求DIF ，也就短时段指数移动平均值减去长的时段指数移动平均值的差值就是DIF然后计算DEA的值，就是再对DIF求移动平均，最后一步就是DIF的值减去DEA的值乘2就是GSRS值我们就看GSRS的值是正还是负，如正就配A类资产，反之配B类资产。GSRS指标计算步骤 参数优化方法介绍样本数据采集频率：周与日接合补充说明 12股票型债券型基金的轮动配置GSRS在资产配置中的应用权益类与固定收益率资产的轮动配置国信一二类行业的轮动配置周期非周期行业的轮动配置大小盘股组合的轮动配置 股票型基金收益情况与证券市场波动相关性极强，债券型基金在不同的市场周期中收益率确相对平稳。采用GSRS模型来轮动配置股票型与债券型基金的投资策略相比持有单一类型基金的投资策略的综合效果显著优越。收益明显高于持有单一类型基金收益曲线也相对平稳得多。股票型债券型基金的轮动配置 股票型债券型基金的轮动配置从03年11月初到10年4月模拟结果：组合收益率为417.95%，基准收益率为205.59%，股票型基金收益率为332.13%，超越基准212.36%，超越股票型基金85.82%模拟全过程交易交数共计23次，目前配置建议：债券型基金。 股票和债券的资产组合在证券投资领域是一种传统而常见的投资组合方式。对于证券市场人们最关心的是其收益率与风险。研究股票市场和债券市场之间的收益率轮动具有重要意义GSRS在权益类市场配置的应用 GSRS在权益类市场配置的应用 4模拟结果：（从03年12月12日到10年4月30日）组合收益率275.99%，基准收益率166.90%，超越基准94.46%，合计模拟交易交数27次；。目前配置建议：固定益类资产GSRS在权益类市场配置的应用 GSRS在一、二类行业配置的应用国信金工首次提出国信一、二类行业分类其基本思想是把A股市场看作两个组合构成的整体，经长期跟踪发现它们之间超额收益率存在长期稳定的负相关关系我们发现利用GSRS方法同样可以找到他们轮动规律并获得一定超额收益。 GSRS在一、二类行业配置的应用 模拟结果：组合收益率520.08%.基准收益率284.80%，一类行业收益率321.43%，二类行业收益率421.73%，组合超越基准235.28%，超越一类行业198.65%，超越二类行业98.35%。合计模拟交易交数16次目前配置建议：一类行业GSRS在一、二类行业配置的应用 GSRS在周期、非周期配置的应用 模拟结果：组合收益率428.12%，上证指数收益率157.47%，周期50收益率209.97%，非周期100收益率227.47%，组合超越上证指数270.65%，超越周期50指数218.15%，超越非周期100指数200.65%。合计模拟交易交数16次。目前配置建议：周期行业GSRS在周期、非周期配置的应用 GSRS在大小盘配置的应用在某一时段小盘股和大盘股之间存在显著的收益差异。大小盘风格转换最为明显，并且呈现周期性变化利用GSRS指标能较准确预测判断大小盘转换时机 GSRS在大小盘配置的应用 GSRS在大小盘配置的应用 GSRS在大小盘配置的应用模拟结果：组合收益率563.79%，基准收益率256.88%，中证100指数收益率214.93%，中证500指数收益率483.77%，组合超越基准306.91%，超越中证100指数348.86%，超越中证500指数为80.03%。合计模拟交易交数20次，目前配置建议：配置大盘股（中证100） 总结配置建议（相对收益）：对于大类资产配置：建议偏向固定收益类，对于基金投资来说：建议配置债券型基金。对于有最低股票仓位限制的公募基金来说：建议配置大盘蓝筹股、或者周期类股票、国信一类行业。 后续研究拓展行业风格转动配置策略 谢谢关注！