国信资金强弱(择时选股)周报：EMS指标上升至安全区间内,资金入场意愿不强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 国信资金强弱（择时选股）周报 指数与产品中心 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《交易性指标与策略系列之一：国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》 《交易性指标与策略系列之二：基于有效资金强弱指标（EMS）的择时策略研究》 分析师 焦健 电话 0755-82130833-6220 邮箱 jiaojian1@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040012 分析师 阳璀 电话 0755-82130833-6222 邮箱 yangcui@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 EMS指标上升至安全区间内，资金入场意愿不强 1. 样本外检验（已到期组合）结果 目前已到期27组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共24次，胜率88.9%，平均每期跑赢指数3.31%。超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益24次，胜率88.9%，平均每期绝对收益4.61%。 最新到期（5月7日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益-7.58%，沪深300指数收益-13.38%，推荐卖出的空头组合收益-12.99%，多头组合获取超额收益5.8%，而多空组合绝对收益为5.4%。 2. 样本外检验（尚未到期）结果 截至最新收盘数据，运行中尚未到期的样本外检验多空组合绝对收益分别为： 1.54%、-0.42%、-1.32%、-2.36%和-0.59%，绝对收益均较上周有所下降。 3. 最新选股（2010年5月7日选入，持有至6月18日） 最新选出的多头组合为: 华能国际、莱钢股份、华电国际、爱建股份、中国重汽、上海电气、首创股份、宏源证券、招商轮船、中集集团。 空头组合: 中国联通、海通证券、万 科Ａ、中金黄金、云南白药、厦门钨业、南方航空、新湖中宝、中国石化、中信证券。 4. GSEMS择时继续持仓 我们的择时指标于3月19日对沪深300指数发出买入信号，截至最新的5月7日收盘，沪深300期间下跌约13.9%。 从5月7日的最新测算数据看，沪深300指数GSEMS为0.37，根据我们EMS择时体系的判定条件，维持之前看好后市指数的判断。 从目前沪深300指数的走势来看，流通市值加权EMS的最近一次卖出信号（4月23日）可以规避市场近期的下跌，然而从长远来看，成交金额加权EMS的持有结论也不一定是错误的，因此，我们将继续跟踪三种加权方式的择时结论，并在必要的时候结合不同加权方式在样本外检验中的表现对择时策略进行修正。 注：GSMS指标选股的样本空间为沪深300成份股，同样的，EMS择时指标的依据和判定对象也为沪深300指数。 2010年5月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 基于EMS+GSMS择时选股策略的回顾 在关于GSMS的首篇研究报告《国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》中，我们发现在5-6秒/笔的高频数据下，股票组合中GSMS指标靠前的股票在未来持有期中呈现出稳定的平均负超额收益，而组合中指标排名靠后的股票在持有期中则呈现出显著的平均正超额收益。 在交易性产品系列的第二篇报告《基于有效资金强弱指标的择时策略研究》中，我们利用高频股价路径和盘口数据定义了衡量上涨下跌资金阻力的有效资金强弱指标EMS。该指标用于买卖点判断择时，成功率较高且历史上换手并不频繁。 样本外检验结果 我们以沪深300成份股为样本空间，从2009年9月11日起进行多空头组合的样本外检验。样本外检验中将剔除非正常交易状态的股票和交易量过低股票。 目前已到期27组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共24次，胜率88.9%，平均每期跑赢指数3.31%。 超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益24次，胜率88.9%，平均每期绝对收益4.61%。 图1：GSMS选股样本外检验效果 数据来源：国信证券经济研究所 已到期的全部27组样本外检验中，周五多空组合的绝对收益分别为：5.78%、3.81%、-0.76%、-0.48%、0.82%、6.22%、6.63%、0.73%、3.59%、1.10%、8.68%、16.12%、14.32%、15.03%、7.52%、6.25%、6.19%、2.33%、0.16%、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 0.09%、2.11%、3.12%、3.37%、4.19%、-0.63%、2.77%和5.4%。 多头组合全部样本外27期相对沪深300的超额收益分别为：4.34%、0.88%、0.41%、4.08%、2.75%、4.09%、7.43%、0.48%、2.08%、2.57%、4.21%、10.34%、6.70%、11.93%、5.38%、4.39%、3.60%、1.01%、0.42%、-0.01%、0.99%、1.99%、-0.49%、1.57%、-0.12%、2.62%和5.8%。 图2：GSMS选股多头组合相对沪深300超额收益 图3：GSMS选股超配多头组合+低配空头组合绝对收益 数据来源：国信证券经济研究所 数据来源：国信证券经济研究所 最新到期（5月7日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益-7.58%，沪深300指数收益-13.38%，推荐卖出的空头组合收益-12.99%，多头组合获取超额收益5.8%，而多空组合绝对收益为5.4%。 除了持有到期的样本外策略选股组合外，目前尚有五组仍处于持有期内的策略选股组合（30个交易日采样，30个交易日持有）。为了保持策略监控的连贯性，表2：最新到期的选股组合表现（自10年3月26日持有至10年5月7日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 东阿阿胶 19.63% 33.01% -13.38% 中国联通 -14.54% -1.16% 2 太原重工 -5.59% 7.79% -13.38% 海通证券 -27.65% -14.27% 3 金 融 街 -24.44% -11.06% -13.38% 武钢股份 -23.88% -10.50% 4 中国石油 -13.55% -0.17% -13.38% 紫金矿业 0.25% 13.63% 5 新 希 望 -11.85% 1.53% -13.38% 方正科技 -10.81% 2.57% 6 农 产 品 14.85% 28.23% -13.38% 新 和 成 2.35% 15.73% 7 上海机电 -19.98% -6.60% -13.38% 特变电工 -12.81% 0.57% 8 中国石化 -23.58% -10.20% -13.38% 中国卫星 -11.77% 1.61% 9 健康元 7.24% 20.62% -13.38% 南钢股份 -21.71% -8.33% 10 贵州茅台 -18.57% -5.19% -13.38% 宇通客车 -9.29% 4.09% 多头平均 -7.58% 5.80% 空头平均 -12.99% 0.39% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 我们将这尚未到期的五组样本外策略选股组合表现进行跟踪： 表3：2010年4月2日GSMS选股组合表现（持有至5月14日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 烟台万华 -24.80% -8.06% -16.74% 中国联通 -15.48% 1.26% 2 中国石化 -24.92% -8.17% -16.74% 海通证券 -28.38% -11.64% 3 中山公用 -33.62% -16.88% -16.74% 紫金矿业 -3.20% 13.55% 4 中国银行 -6.06% 10.68% -16.74% 万向钱潮 2.00% 18.74% 5 中国石油 -14.95% 1.80% -16.74% 特变电工 -15.44% 1.30% 6 浙江医药 5.70% 22.44% -16.74% 南钢股份 -21.85% -5.11% 7 贵州茅台 -14.82% 1.92% -16.74% 宝新能源 -13.12% 3.62% 8 王府井 8.20% 24.95% -16.74% 格力电器 -29.78% -13.03% 9 中海集运 -16.32% 0.43% -16.74% 宇通客车 -12.77% 3.98% 10 九阳股份 -25.97% -9.23% -16.74% 武钢股份 -24.89% -8.14% 多头平均 -14.76% 1.99% 空头平均 -16.29% 0.45% 资料来源：国信证券经济研究所 表4：2010年4月9日GSMS选股组合表现（持有至5月21日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 王府井 6.11% 22.16% -16.05% 海通证券 -26.63% -10.58% 2 华鲁恒升 -26.38% -10.33% -16.05% 中国联通 -14.54% 1.51% 3 莱钢股份 -23.67% -7.62% -16.05% 宇通客车 -18.59% -2.54% 4 华能国际 -12.21% 3.85% -16.05% 山东黄金 2.02% 18.07% 5 包钢股份 -18.33% -2.28% -16.05% 格力电器 -25.82% -9.77% 6 国投电力 -13.72% 2.33% -16.05% 东方明珠 -27.59% -11.54% 7 爱建股份 -24.40% -8.35% -16.05% 新 和 成 -2.91% 13.14% 8 中山公用 -33.32% -17.27% -16.05% 中金岭南 -30.80% -14.75% 9 中国银行 -5.40% 10.65% -16.05% 中信证券 -21.90% -5.85% 10 青岛海尔 -22.53% -6.48% -16.05% 紫金矿业 -2.85% 13.20% 多头平均 -17.39% -1.33% 空头平均 -16.96% -0.91% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表5：2010年4月16日GSMS选股组合表现（持有至5月28日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅