4月宏观数据预评：物价继续上涨,国内经济保持平稳增长

天晓宏观经济与产业研究所宏观经济分析 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 1 预计公布时间公布数据上月数据 本月市场预期数据 天晓预测值2010年5月10-11日外贸顺差（当月）-72.4亿美元-5.5亿美元-10亿美元2010年5月10-11日外贸出口增速（当月）24.3%28.9%30.0%2010年5月10-11日外贸进口增速（当月）66.0%51.5%53.0%2010年5月10-13日货币供应M2增速22.5%22.0%22.0%2010年5月10-13日人民币新增贷款（当月）5107亿元5850亿元7200亿元2010年5月11日 工业品出厂价格涨幅（当月）5.9%6.5%6.6%2010年5月11日 居民消费价格涨幅（当月）2.4%2.7%2.8%2010年5月11日 城镇固定资产投资增速（累计） 26.4%26.0%26.0%2010年5月11日 社会消费品零售总额增速（当月） 18.0%18.2%18.1%2010年5月11日 工业增加值增速（当月）18.1%18.5%19.0%2010年4月份主要宏观数据公告提示（2010年5月10日数据）信息来源：彭博资讯、国家统计局、海关总署、中国人民银行 1、预计4月CPI继续上涨。商务部周监测数据显示，4月食用农产品平均价格环比上涨0.26%。值得关注的是，在连续3个月下跌之后，猪肉价格开始企稳反弹。最近猪肉价格已经连续3周上涨。此外，西南地区、东北地区的干旱天气可能造成今年粮食产量出现下滑，预计今年粮食价格将出现持续上涨的趋势。预计4月居民消费价格环比上涨0.17%，同比上涨2.8%（翘尾因素2.6%），涨幅较上月提高0.4个百分点。 2、预计4月PPI继续上升。中国物流与采购联合会公布的 4 月制造业 PMI 中的购进价格指数高达 72.6%，创2008年6月以来的新高，这预示着4月工业品出厂价格环比涨幅较大，企业成本上涨压力加大。随着工业企业产能利用率逐渐趋于饱和，预计企业成本压力也会逐渐向下游转移。从国家统计局公布的数据来看，4月原油、成品油、钢材、铁矿石、有色、化工等上游产品价格全面上涨。4 月份工业品出厂价格的上涨在很大程度上与国际大宗商品价格上涨和国内成品油提价有关，同时，国内工业企业产能利用率逼近饱和水平也加快了能源、原材料价格向下游的传导。我们预计4月工业品出厂价格环比上涨0.8%，同比上涨6.6%，涨幅比上月提高0.7个百分点。 3、4月信贷投放可能高于市场预期。我们预计4月金融机构新增贷款7200亿元，高于市场预期。预计4月末人民币贷款余额同比增长 21.8%，增速与上月末持平。按照全年 7.5 万亿元以及上半年投放 60%计算，二季度平均每月信贷投放量为 6300 亿元。考虑到一季度严格控制信贷投放，部分贷款需求推后到 4 月的因素，我们认为 4 月 7200 亿元的信贷投放规模基本符合监管部门的调控节奏和调控意愿。虽然政策层面上有经济过热的担忧，但是我们认为，随着信贷增速的逐渐下降和固定资产投资价格的上涨，固定资产投资实际增速将有所回落。随着固定资产投资实际增速的持续下降，管理层在今年后期将有可能适当放松信贷控制。另外需要关注的是，5月6日发行的3年期央票发行利率继续下降2个基点，表明当前金融体系（银行间同业市场）流动性依然呈现超宽松的状态，这在很大程度上与人民币升值预期背景下“热钱”大量流入境内有关。预计4月新增外汇占款 4000 亿元，央行对冲流动性的压力仍然较大，因此，不排除央行近期再次提高法定存款准备金率的可能性。外汇占款的大量增加在很大一定程度上减缓了货币供应量的下滑速度，预计4月末M2同比增长22%，增速比上月末回落0.5个百分点；M1同比增长28%，增速比上月末回落1.9个百分点。 4、预计 4 月出口增速回升，进口增速回落，贸易逆差缩小。从制造业 PMI 数据来看，4 月新出口订单指数为54.5%，与上月持平，表明外需仍处于缓慢恢复的过程当中；进口指数为53.1%，比上月回落0.6个百分点，表物价继续上涨，国内经济保持平稳增长—4月宏观数据预评 李衡010-66045815 主管：汤云飞CFA 宏观经济分析 2010年5月10日 天晓宏观经济与产业研究所宏观经济分析 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 2 明进口环比仍然上涨，但是上涨的动力有所减弱。预计4月出口同比增长30%（1195亿美元），环比增长6.6%；进口同比增长53%（1205亿美元），环比增长1.0%；继续出现贸易逆差，但是逆差额比上月明显缩小，约为10亿美元。值得注意的是，受欧元区债务问题影响，近期人民币对欧元大幅升值。自2009年11月底以来，人民币相对欧元累计升值19.8%。这在很大程度上将造成我国对欧盟出口增速的下滑。 5、信贷投放和房地产调控造成投资增速持续下滑。预计1-4月城镇固定资产投资累计名义增速为26.0%左右，实际增速为23.2%左右，分别比1-3月回落0.4和0.8个百分点。我们认为严控信贷投放将在很大程度上制约未来投资增速（尤其是实际增速），同时房地产市场调控也会造成商业性房地产投资增速的下滑，但保障性住房建设力度的加大会在很大程度上弥补商业性地产投资下滑对城镇固定投资增速的影响，估计4月份房地产投资增速仍在36%以上。 6、消费增长保持稳定。预计4月社会消费品零售总额同比名义增长18.1%，增速比上月提高0.1个百分点；实际增长15.1%，增速比上月回落0.2个百分点。根据汽车工业协会公布的数据，4月份全国汽车销量为138.87万辆，同比增长40.02%，环比增长9.8%，1-4月累计增长35.19%，继续保持比较好的增长势头。 7、工业生产保持高速增长。4月制造业PMI指数为55.7%，比上月提高0.6个百分点，反映出国内工业生产仍保持持续向好势头。预计4月工业增加值同比增长19%，增速比上月上升0.7个百分点。 8、预计5月外需保持稳定，内需将有所回落，加息时间窗口推后。总的来看，4月国内经济延续一季度的快速增长态势，三大需求保持稳定，投资增速略有回落，物价涨幅提高，信贷投放平稳。从目前的情况来看，5月物价将继续上涨，国内需求将有所回落，外需保持相对稳定，从政策面看，预计5月仍处于政策观望期（但银行间市场流动性管理力度可能会加大），加息时间窗口有可能推后。 预计CPI和PPI双双反弹-10-8-6-4-2024682009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-04E%居民消费价格涨幅(当月)工业品出厂价格涨幅(当月) 天晓宏观经济与产业研究所宏观经济分析 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 3 预计4月贷款环比多增020004000600080001000012000140001600018000200002007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-04E亿元%0510152025303540人民币新增贷款（左轴）人民币贷款增速（%） 预计4月进口增速回落，出口增速反弹-40-200204060802008-072008-082008-092008-102008-112008-122009.1-22009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010.1-22010-032010-04E%出口增速（当期）进口增速（当期） 预计4月外贸逆差缩小-200-10001002003004005002003-112004-062005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-04E亿美元贸易差额 天晓宏观经济与产业研究所宏观经济分析 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 4 预计城镇固定资产投资增速继续回落01020304050601999-052000-022000-102001-072002-042002-122003-092004-062005-032005-112006-082007-052008-022008-102009-072010-04E%累计名义增速累计实际增速 预计消费保持平稳增长10121416182022242008-042008-062008-082008-102008-122009-032009-052009-072009-092009-112010.1-22010-04E%社会消费品零售总额名义增速社会消费品零售总额实际增速 预计工业增加值保持快速增长05101520252008-042008-062008-082008-102008-122009-032009-052009-072009-092009-112010.1-22010-04E%工业增加值增速 资料来源：国家统计局，中国人民银行、海关总署、天相投顾。 天晓宏观经济与产业研究所宏观经济分析 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 5 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100032 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座