亚洲行动包

三月在这个问题上升级/降级和启动今天的故事全球宏观日记亚洲宏观日历结果日记亚洲十大研究思路其他近期研究资料来源：苏格兰皇家银行制作人：苏格兰皇家银行（香港）分行亚洲行动包2010年4月22日，星期四今天的故事学科标题报告长度吉宝企业更好的定位以获得更高的利润92010年4月23日进入稳定阶段102010年4月23日2010年第1季度：第4年的良好开端005280.KS不再需求8分析师分析师会议总结8 avin.sony@asp-intl.com强大的基本面占主导地位94月23日星期五保证金管理脱颖而出12化肥收入不稳定可能会导致进一步贬值化肥问题8资料来源：苏格兰皇家银行表1：Upgradesldown等级和启动韩国股票代号rEPS新EPS旧更改目标价推荐201020112012201020112012201020112012 新 旧变化新旧吉宝企业KEP SP中国新年0.640.951.181.031.321.48-37.6-28.4-20.3HK $ 14.30HK $ 17.50-18.3 雅加达复合材料雅加达复合材料每股收益发生变化的原因：我们降低收入以反映更高的费用2010年4月23日Q1INR62.0774.77 57.04 77.178.812.813.3卢比1329卢比119711.0 雅加达复合材料TCS.BO Sensex每股收益发生变化的原因：2010财年第四季度收益005280.KS005280 KS KRW17141854199214861707 亚洲宏日历15.38.6不适用W14500 W135007.4TCS.BO SensexTCS.BO Sensex每股收益发生变化的原因：上调了NIM假设并反映了2010年第一季度的一次性收益中国东方航空670 HK 中国新年0.310.270.150.020.08 不适用1171.9249.9 不适用HK $ 3.15 HK $ 1.8075.01722.TW台湾Wgtd指数 出售每股收益发生变化的原因：由于强劲的流量和收购，2010年第一季度业绩好于预期4月23日星期五报告期间INR35.1238.30 34.98 42.750.4-0.92.8卢比900.00卢比880.002.3TCS.BO SensexTCS.BO Sensex每股收益发生变化的原因：变现率降低，销量增加和税率假设修改化肥收入不稳定可能会导致进一步贬值TT 1722 新台币2.593.083.933.363.87 亚洲宏日历-22.8-20.3 无NT $ 94.00NT $ 100.00 -6.01722.TW台湾Wgtd指数1722.TW台湾Wgtd指数每股收益发生变化的原因：由于价格压力和政府干预而导致的保证金紧缩资料来源：苏格兰皇家银行三星工程彼得·希尔顿其他近期研究+852 2700 5260香港中环皇后大道中2号长江中心38楼绝对值（％）09:30英国股本|亚太地区 2股本|台湾|用料雅加达复合材料市值HK $ 14.30（原价HK $ 17.50）每日平均（1200万）营业额HK $ 13.28部门：BBG AP Chemicals RIC：1722.TW，1722 TT亚洲宏日历CFA安德烈潘卡·卡普尔台湾制作人：苏格兰皇家银行（香港）分行吉宝企业更好的定位以获得更高的利润由于折旧费用增加，2009年的收益低于预期。在2010年。我们认为该公司在扩大利润率方面处于更好的位置，因为通过与母公司的采购安排在一定程度上避免了铁矿石价格上涨。潜在的整合活动也可能提振股价。保持。分析师目标价100-768韩国首尔特别市中区Taepyeogno 1-ga 84号首尔金融中心6楼 http://research.rbsm.com净负债比率改善2,9937524,6366,8528,513价钱14.4215.729.43该公司已决定推迟其在南岗的高端住宅物业项目的销售，但仍没有针对其商业项目的具体计划。因此，我们预计2010年在这方面不会出现积极的惊喜。在我们的估值中，我们仍将公司土地价值折让25％，以反映较低的收益可见性。0.440.10.64 &0.95 &1.18 &时间格林尼治标准时间国家-7.9-15.540.8我们维持“卖出”评级，新的目标价为新台币94元（从新台币100元起）0.210.060.32 &0.47 &0.59 &相对市场（％）-9.2 -16.6 4.5相对部门（％）-4.1 -10.0 5.7受销量（+ 4.0％）和扣除跨货币影响（-1.1％）的推动，合并收入环比增长3.1％至16.9亿美元。 EBITDA利润率增长了19个基点（我们预期持平），这是因为员工人数金字塔的扩大和对非人力成本的控制有助于限制印度卢比升值的影响（-192个基点）。尽管息税前利润符合预期，但外汇收入增加了5.6亿卢比（相比我们的亏损预测为2.5亿卢比）推动PAT环比增长7.4％至193亿卢比，比我们的估计高3.3％。4030股息收益率（％）1.8 0.51 2.74 4.05 5.04标准化PE（x）26.5 112.4 18.2 12.3 9.93EV / EBITDA（x）11.6 14.6 7.83 6.13 5.15价格/账面价值（x）1.6 1.62 1.5 1.38 1.28资本回报率（％）5.36 1.75 6.28 9.03 10.74月19日，星期一%&JP 06:0020消费者情绪三月10不适用00347.HKFY10F2009年净利润低于预期，因为折旧率较高，但EBITDA符合预期鞍钢公布2009年净利润为7.52亿元人民币，同比下降75％，低于我们的预期（14亿元人民币）和彭博社（11亿元人民币）的共识。 EBITDA为79.1亿元人民币（同比-15％）三月961.10亿港元（123.8亿美元）00:50 JP HK $ 284.71m（3,672万美元）行业：BBG AP Steel＆Others RIC：0347.HK，347 HK于2010年4月20日收盘价为13.28港元。资料来源：彭博社06:45 IN意大利：需要进一步信息的意大利人请与苏格兰皇家银行米兰分行联系。日本：RBS Securities Japan Limited在日本仅向机构投资者分发此报告。其他近期研究+852 2700 58342010年4月14日-新加坡办公室租金的恢复将加速费拉旺湾（Fera Wirawan）2010年4月13日亚洲银行每周1H10的GDP增速高于趋势Ng其他近期研究+852 2700 5858香港中环皇后大道中2号长江中心38楼股本|中国|用料 andre.chang@rbs.com林书豪台湾CNBM预测2010年中国水泥总产能为20亿吨，2011年为19亿吨，而2010年为18亿吨，2011年为19亿吨。该公司还预计，水泥的长期消费量将保持在18亿至20亿吨。 。它的预测比我们对2010年和2011年90％的行业产能利用率的估计更为乐观。78,95470,16091,165 104,495 108,407预计2010年利润率将大幅增长9,3237,91013,992 & 17,357 & 19,727中国建材预计水泥业务的销售成本（COGS）和运营费用将分别降低每吨3元和5元。它还认为水泥价格上涨，尤其是南水泥的价格上涨，将足以弥补其2010年预期的18％煤炭价格上涨。它希望水泥毛利率提高2-3％，而我们的预期为1.7％改善。2,9937524,636 &6,852 &8,513 & 3符合我们的预测79.9亿元人民币，但折旧费用比我们预期高6.76亿元人民币，这是我们预测的主要差异。尽管随着Bay鱼圈工厂的投产，销量同比增长22％至1862万吨，但平均售价下降28％导致EBITDA /吨从2008年的88美元/吨跌至2009年的61美元/吨。我们预计在母公司与铁矿石采购安排的帮助下利润率将增长根据与母公司的铁矿石采购安排，鞍钢以六个月的折扣价支付了前六个月的进口铁矿石价格，我们预计该公司的铁矿石成本将比基准价格低约20％。因此，我们预测鞍钢的利润率可以从09年第四季度的77美元/吨扩大到2010年的101美元/吨，尽管今年到目前为止的价格涨幅为66美元/吨，低于同行。固结活动可能会升温随着其在Bay鱼圈工厂的投产，鞍钢增加了新的产量，我们预计产量将同比增长12％，主要是由于利用率提高。 《中国商业新闻》最近的报道表明，鞍钢，攀枝花和本钢的合并和重组计划已经提交给政府。鞍钢在分析师简报会上表示，合并将于今年在母公司层面完成。从长远来看，这些公司可能会被注入到上市公司中，以提高其产能。降低预测和目标价格以反映成本上升我们将2010-11F的收益下调28-38％，以反映我们较高的成本估算。我们对该股的估值为HK $ 14.30（原为HK $ 17.50），基于FY11F EV / EBITDA不变。鞍钢似乎比其同行在2010年实现适度的利润增长要好得多，而且即使合并在母公司一级进行，该股也可能做出积极反应。保持。09:30英国 4股本|台湾|用料推荐变更2010年4月23日我们认为，TCS现在可以像Infosys一样利用保证金管理市值股本|印度|银行业务市值每日平均（1200万）营业额每日平均（1200万）营业额（5,785万美元）部门：BBG AP Chemicals RIC：1722.TW，1722 TT亚洲宏日历CFA安德烈贾特林德·阿加瓦尔印度分析师83/84 Sakhar Bhawan，Nariman Point，孟买400021，印度 http://research.rbsm.com 估计2011财年的NIM为3.32％，而2010财年为3.13％。根据会计政策变更对发行担保产生的费用收入的确认进行调整后，2010财年核心费用收入同比增长26％。展望未来，管理层已指示手续费收入增长应大致与资产同比增长25％保持一致。台湾我们将2010年的盈利预测下调了23％，将2011年的盈利预测下调了20％，以反映台湾的利润率下降和化肥盈利下降。因此，我们将基于SOTP的目标价格下调至新台币94元。鉴于公司房地产业务缺乏进展以及化肥业务可能进一步降级的可能性，我们维持“卖出”评级。我们继续建议您改用远东新世纪银行在台湾的资产敞口。 报告资产质量基本稳定；重组贷款的滑坡令人担忧2010财年滑点有所增加。 2010财年不良贷款总额增加了180亿卢比（占平均贷款的1.9％），而09财年则增加了89亿卢比（占平均贷款的1.3％）。截至2010年3月，重组贷款账簿的累积总额为229亿卢比（占贷款账簿的2.2％），这引起了一些担忧。 2010财年，约16％（41亿卢比）的重组贷款滑入不良贷款。 Axis Bank已指导其重组后的贷款帐簿中出现最坏情况的下滑25％。我们的新估算将2011-12财年的贷款损失准备金设为120个基点，而2010财年为125个基点。提高我们的盈利预测；降级为持有受销量（+ 4.0％）和扣除跨货币影响（-1.1％）的推动，合并收入环比增长3.1％至16.9亿美元。 EBITDA利润率增长了19个基点（我们预期持平），这是因为员工人数金字塔的扩大和对非人力成本的控制有助于限制印度卢比升值的影响（-192个基点）。尽管息税前利润符合预期，但外汇收入增加了5.6亿卢比（相比我们的亏损预测为2.5亿卢比）推动PAT环比增长7.4％至193亿卢比，比我们的估计高3.3％。1500不适用%17.9%18.212501000750500市场观4月19日，星期一%& 主要预测三月达纳蒙（Danamon）的2010年第1季度业绩良好，该银行对2010年剩余时间保持乐观，这归功于良好的贷款增长势头和良好的资产质量前景，这将抵消较低的净息差。我们的持有评级反映了人们对利率将在年中开始上升的担忧，这可能会因较高的资本成本而对估值造成压力。台湾肥料250中性08财年09财年三