家用电器行业：高效节能空调补贴下调并延长一年

◆高效节能空调补贴推广政策再延长一年 5月5日，财政部新闻办公室消息：高效节能空调补贴推广政策从2010年6月1日起再延长一年，中央财政将按新能效标准对能效等级二级及以上产品继续给予补贴，实施期限到2011年5月31日。补贴产品范围为额定制冷量7500w及以下的机型。根据新能效标准实施后，一、二级能效空调与三级能效空调的成本差异情况，补贴标准调整为150-250元。同时，将研究适时推广变频空调。 ◆背景回顾 2009年6月起，政府对一、二级高能效空调进行补贴，能效等级是二级的空调每台补贴300到650元，能效等级是一级的空调每台补贴500元到850元。此后，高能效空调出货量市场占有率不足5%迅速实现规模化生产，成为市场主流产品。 2009年3月3日，国家质量技术监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准。标准将原二级能效降为新三级，并成为行业准入门槛。6月1日起禁止三级以下能效空调的销售。 ◆我们的看法 补贴政策延缓一年短期不足以减轻空调行业价格竞争，中期有利于维持行业盈利能力的稳定。 由于预期补贴政策六月退出，空调企业都急于在最后期限前尽可能的出货，导致出现激烈的价格竞争。虽然补贴政策延缓一年，但补贴幅度下降70%，且原二级空调将不享受补贴，这还是会导致空调企业的集中出货。 中期看，保持空调补贴有助于维持行业盈利能力的稳定。目前空调企业主要的盈利能力来自于空调补贴。补贴的突然退出有可能导致空调零售价格无法快速调整，影响空调企业盈利能力。 图表1：各企业所获空调补贴情况 格力电器 美的电器 青岛海尔 ST科龙 美菱电器 2009年 净利润 29.13 18.9 11.49 1.5 3 空调补贴 2.42 2.29 0.85 0.35 0.40 利润占比 8% 12% 7% 23% 13% 2010Q1 净利润 6.39 6.32 3.58 0.45 1.1 空调补贴 3.9 6.2 0.83 0.32 利润占比 61% 98% 23% 0% 29% 2010Q2 ST科龙4月14日收到一季度的高效能空调补贴达0.49亿元 注：空调补贴的会计处理美的采用责权发生制，其他企业采用收付实现制 资料来源：产业在线、光大证券研究所 行业研究报告 行业快评 2010-05-05 家用电器 高效节能空调补贴下调并延长一年 分析师:赵磊(执业证书编号：S0930209110229) 联系人：何伟 021-22169108 hewei@ebscn.com ◇ 事件：高效节能空调补贴推广政策再延长一年 22010-05-05 家用电器 期待变频空调的普及 2009年之前，变频空调不具有普及条件，销量占有率长期维持在5%。2009年变频空调具备普及条件，但在下半年受到高能效定频空调补贴影响，销量占有率出现阶段性下滑。2010年一季度变频空调销量占有率再次提高，但3月份由于空调企业为获得更多的补贴，加紧高能效定频空调出货，其销量占有率出现下滑。 未来，定频空调补贴下降，如果变频空调再获得补贴，必将导致变频空调的迅速普及，销量占有率有望提高到30%以上。 图表2：变频空调国内销量占有率 0%5%10%15%20%25%200320042005200620072008Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10变频空调销量占比高能效定频空调补贴导致变频空调占比下滑高能效定频空调加紧出货导致变频空调占比下滑资料来源：产业在线、光大证券研究所 期待节能产品惠民工程下一个补贴产品 按照节能产品惠民工程政策规划，除高能效空调补贴外，冰箱、洗衣机、平板电视、微波炉、电饭煲、电磁灶、热水器、电脑显示器、电机都将纳入补贴范围。可以期待下一个补贴产品的出台。预计冰箱或平板电视将是最有可能入围的产品。届时可关注这些产品的龙头，生产上游高效能核心零部件的企业。 32010-05-05 家用电器 分析师介绍 赵磊，中央财经大学管理学专业毕业，2007年进入证券行业，任职于天相投顾，从事电子行业研究，曾成功推荐过综艺股份（600770）、三安光电（600703）、上海贝岭（600171）等股票。2009年进入光大证券，任电子元器件行业分析师。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 家用电器 分析师：赵磊 -50%-30%-10%10%30%50%70%May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10家用电器沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 行业评级 2010-02-28 增持 2010-03-31 增持 2010-05-03 中性 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 42010-05-05 家用电器 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 王莉本 021-22169083 13641659577 wanglb@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com