海外市场数据点评：美国一季度GDP,关注消费增长的超预期
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外市场数据点评 宏观经济点评2010年05月01日 美国一季度 GDP，关注消费增长的超预期 基本结论 美国一季度GDP环比折合年率上升3.2%，消费增长3.6%成为主要超市场预期因素，其中耐用品销售增长3.9%，服务增长2.4%。 前瞻地看，我们认为未来美国经济有望从政府刺激、库存周期变化转为内需推动型增长。 目前零售业库存销售比为1.16，低于历史平均水平，但制造业已趋于合理，我们认为周期性因素，尤其是库存因素仍会在2季度推动美国GDP上行，但影响力将明显趋弱。 美国经济中内需占GDP比例从危机前的85%以上回落到近期的82%左右，内需增速改善有限，但我们认为消费的增长、投资的回升将是下一阶段美国经济增长的主要驱动力。 考虑全球、尤其是亚洲、拉美国家经济的强劲复苏和国内经济回暖、企业赢利上升，美国的设备、软件方面的投资将延续增长。 3月美国成屋和新屋销售月环比增幅分别达到6.8%和26.9%，如果在奥巴马对首次购房补贴截止的6月后，房屋销售依然保持良好，则住房投资亦会对未来GDP增长形成较大拉动。 美国消费者4月信心指数虽然只有72.2，但相对前期低点回升。考虑美联储宽松货币政策的延续、信贷市场逐步解冻、就业市场的改善，我们认为私人消费有望在2、3季度延续增长，并带动零售、批发销售上升。 美国经济的向好，将对中国的贸易的持续复苏起到较大拉动作用，维持二季度中国出口增长在25%—30%高增速的判断。 曹阳 联系人 (8621)61038299 caoyang@gjzq.com.cn 付雷 联系人 (8621)61038324 ful@gjzq.com.cn 刘刚 分析师 SAC执业编号：S1130209030282 研究报告此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外市场数据点评美国一季度GDP 关注消费的超预期 美国一季度GDP环比折合年率上升3.2%，分项来看具有以下特点： 实际消费增长3.6%，超出市场预期的3.3%。其中耐用品销售增长3.9%，服务增长2.4%。 与住房市场相关的消费有明显改善。家具、设备购买，与住房相关服务支出大幅增加。 非住宅固定资产投资增长4.1%，其中设备、软件相关投资增长13.4%。住宅投资下降10.9%，我们认为一、二月的恶劣天气影响开工是其中的主要原因，而此后会有一定改善。 全球、尤其是新兴市场的经济快速复苏，使美国出口增长达到5.8%，其国内消费市场的企稳亦使进口快速增长。 国内销售的好转使“再库存”得到延续，私人商业存货从四季度的下降197亿美元转为增加311亿美元，对GDP贡献达到1.57%。 相比政府在09年推出的经济刺激计划，导致支出激增，目前政府、尤其是州与地方政府对经济的直接拉动力有所趋弱，其对GDP增长贡献为-0.37%。 前瞻地看，我们认为未来美国经济有望从政府刺激、库存周期变化转为内需推动型增长。 目前零售业库存销售比为1.16，低于历史平均水平，但制造业已趋于合理，我们认为周期性因素，尤其是库存因素仍会在2季度推动美国GDP上行，但影响力将明显趋弱。 美国经济中内需占GDP比例从危机前的85%以上回落到近期的82%左右，内需增速改善有限，但我们认为消费的增长、投资的回升将是下一阶段美国经济增长的主要驱动力。 考虑全球、尤其是亚洲、拉美国家经济的强劲复苏和国内经济回暖、企业赢利上升，美国的设备、软件方面的投资将延续增长。 3月美国成屋和新屋销售月环比增幅分别达到6.8%和26.9%，如果在奥巴马对首次购房补贴截止的6月后，房屋销售依然保持良好，则住房投资亦会对未来GDP增长形成较大拉动。 美国消费者4月信心指数虽然只有72.2，但相对前期低点回升。考虑美联储宽松货币政策的延续、信贷市场逐步解冻、就业市场的改善，我们认为私人消费有望在2、3季度延续增长，并带动零售、批发销售上升。 美国经济的向好，将对中国的贸易的持续复苏起到较大拉动作用，维持二季度中国出口增长在25%—30%高增速的判断。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外市场数据点评 图表1：美国各项支出对GDP贡献率 -12-8-404804-03 04-09 05-03 05-09 06-03 06-09 07-03 07-09 08-03 08-09 09-03 09-09 10-03-9-6-30369私人消费固定资产投资存货变动净出口政府支出GDP增长率来源：国金证券研究所 图表2：美国经济增长内需比例有待提高 808284868803-09 04-06 05-03 05-12 06-09 07-06 08-03 08-12 09-09-4048121620内需占GDP内需增长率来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外市场数据点评 图表3：消费者信心有所恢复推动消费回升 图表4：美国经济回升带动中国出口增长 506070809010011001-0602-0302-1203-0904-0605-0305-1206-0907-0608-0308-1209-09-4-20246密歇根消费者信心指数实际消费同比增长率 -40-20020406001-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12-4-202468中国出口增长率美国GDP同比增长率来源：国金证券研究所 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外市场数据点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。
