中弘地产(000979)：重组完成，主业变更

2008A 2009A 2010E 2011E 营业收入 114 115 1257 2483 （+/-） -68.54% 1.43% 990.6% 97.5% 营业利润 -86 -58 346 770 （+/-） - - - 122.64% 归属母公司 净利润 -101 127 269 596 （+/-） - - 111.99% 121.75% 每股收益（元）-0.82 1.02 0.48 1.06 滚动市盈率（倍）- 14 23 11 总股本/已流通A股（万股） 56227/8952 流通市值（亿元） 13.26 每股净资产（元） 1.41 资产负债率（%） 75.8 0246810121416182009-4-2909-5-2909-6-2909-7-2909-8-2909-9-2909-10-2909-11-2909-12-2910-1-2910-2-2810-3-29中弘地产天相流通 公司一季报点评 报告日期：2010 年 4 月 30 日 中弘地产（000979）：重组完成，主业变更 中性（维持） 当前股价：11.2元 房地产行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010 年 3 月31日止） 股价表现（最近一年） 天相金融地产组 联系人-金融地产组 010-66045563 zhangfy@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 z 2010 年一季度业绩概述。公司 2010 年 1-3 月实现营业收入7884.2 万元，同比增长 143 倍；归属母公司净利润 513.81万元，扭亏为盈；实现基本每股收益 0.01 元。 z 重组完成，主业变更。报告期内公司完成了重大资产重组，向中弘卓业、建银国际分别发行 3.78 亿股和 0.6 亿股，用于收购中弘投资 100%股权和中弘兴业 100%股权。目前中弘卓业将持有公司 70.75%的股份，为公司第一大股东；建银国际持有 10.66%的股份。公司主业从医药产品、生化技术产品及塑胶制品，变更为房地产开发与销售、出租物业等。 z 中弘投资主要从事“中国特色经济之窗”项目的开发销售及出租物业经营。该项目位于北京市朝阳区定福庄区域，紧邻京通高速和朝阳北路，衔接朝阳区和 CBD，距 CBD 8 公里、机场高速 5 公里，项目拥有优越的交通条件，地铁六号线将在项目西南角设有草房站。项目一期占地 10.72 万平米，总建筑面积 14.32 万平米，于 2006 年开盘销售。二期占地 20.92万平米，总建筑面积 36.8 万平米。“中国特色经济之窗”项目将是公司未来最主要的业绩来源。 z 中弘兴业主要有 4 个项目。望京商业街（六佰本）位于望京经济技术开发区，占地面积 3.5 万平米，总建筑面积 10 万平米，该项目目前基本已开发完毕；御马坊度假城项目位于北京市平谷区马坊镇，占地 199.7 万平米，拟规划容积率面积约 130 万平米，目前处于一级开发；西游记乐园项目位于怀柔区红螺山旅游度假区，占地面积约 5000 亩，拟规划容积率面积 70 万平米，目前也处于一级开发。报告期内中弘兴业以 1.15 亿元收购海南弘昇投资有限公司 70%的股权，从而参与南国荔园项目的开发，该项目位于海口市中心区西南，最终提供配套建设用地不少于 4500 亩。将采取一级、二级联动，分三期滚动开发的模式，在 8 年的时间内完成全部开发建设。 z 盈利预测和投资评级。预计公司 2010 年、2011 年可分别实现每股收益 0.48 元和 1.06 元，按 4 月 29 日收盘价 11.2 元计算，对应的动态市盈率分别为 23 倍和 11 倍。维持“中性”投资评级。 z 风险提示。公司未来业绩主要依靠“中国特色经济之窗”项目，风险相对集中。 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/一季报点评 www.txsec.com 图表 1：盈利预测表 单位：万元 2008A 2009A 2010E 2011E 一、营业收入 11,366.68 11,528.92 125,734.35 248,325.35 增长率 -68.54% 1.43% 990.60% 97.50% 减：营业成本 10,820.12 10,011.96 72,297.25 136,578.94 营业税金及附加 17.15 38.34 4,400.70 8,691.39 减：销售费用 753.21 627.62 5,658.05 11,174.64 管理费用 1,844.92 2,682.69 5,029.37 9,933.01 财务费用 4,371.88 3,937.23 3,772.03 4,966.51 期间费用率 61.32% 62.86% 11.50% 10.50% 加：公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 570.37 -61.12 0.00 0.00 二、营业利润 (8,624.75) (5,819.10)34,576.95 76,980.86 增长率 -55.43% -32.53% -694.20% 122.64% 营业利润率 -75.88% -50.47% 27.50% 31.00% 加：营业外收入 166.71 18,540.10 2,514.69 4,966.51 减：营业外支出 1,947.94 76.91 1,257.34 2,483.25 三、利润总额 (10,405.99)12,644.09 35,834.29 79,464.11 增长率 -54.00% -221.51% 183.41% 121.75% 利润率 -91.55% 109.67% 28.50% 32.00% 减：所得税 (317.70) (61.66) 8,958.57 19,866.03 四、净利润 (10,088.29)12,705.76 26,875.72 59,598.08 增长率 -56.51% -225.95% 111.52% 121.75% 其中：归属于母公司所有者净利润(10,120.83)12,677.89 26,875.72 59,598.08 增长率 -57.54% -225.27% 111.99% 121.75% 净利率 -89.04% 109.97% 21.38% 24.00% 少数股东损益 32.53 27.87 0.00 0.00 每股收益（元）（摊薄） (0.82) 1.02 0.48 1.06 注：2010 年和 2011 年 EPS 按公司重组后 5.62 亿股总股本预测 资料来源：天相投顾预测 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/一季报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%