股指期货：短期调整趋势或将延续,后市不容乐观

www.futuresonline.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 1一德研究□研究发现价值 【投资策略】 市场偏弱，日内抓反弹可逢低做多，反弹离场；或逢高沽空，短期持有。同时在基差触及50点左右时积极进行期现套利操作。【今日关注】 关注 3200 整数点位支撑 股指期货 短期调整趋势或将延续，后市不容乐观 „ 昨日，是券商和基金获准进行股指期货交易的首个交易日。虽然目前交易范围还很受局限但毕竟象征着市场主力资金的入场，市场或将逐渐降低投机色彩。昨日的交易情况也多少验证了这一设想，在成交量较上周五萎缩4.7%的情况下，持仓量却大幅增加20%，而之前每日的持仓增幅都在10%以内。昨日主力合约IF1005继续保持震荡下行的趋势，早盘高开回落，盘中虽有反弹但收盘时再次快速跳水。截至收盘IF1005合约下跌0.49%，报收于3219.6点。 „ 现货指数方面，金融、地产等权重板块依然左右着大盘的走势。每一次的回调或反弹都是受制于上述蓝筹的杀跌或企稳。昨日开盘后指数跟随石化双雄急速滑落，地产、金融股弱势杀跌，随后由于金融板块企稳，沪深300指数震荡反弹，浦发银行涨幅一度超过2%。但午后地产、金融等板块再度杀跌导致指数翻绿。由此可见对于后市行情，市场分歧依然较大。沪深300指数收盘报3172点，较上一交易日下跌18.3点，跌幅为0.56%。与当月合约基差收盘时报47.6点，套利空间显著。昨天最大的套利空间出现在10点前，基差一度超过55点，套利年化收益率为16.4%。„ 目前的市场依旧是权重股的股指洼地与日益趋紧的调控政策之间的博弈。一方面数据显示上周基金连续第二周主动增仓，增仓的幅度为1.59个百分点。另一方面，房地产的调控政策方兴未艾。昨日有消息称房产税最快有望在五一后出台，将从包括自住在内的第三套房开征，每套按一定比例递增；同时证监会将联合国土资源部，加强对房地产企业融资的监管，由此可见房地产板块目前政策压力仍然偏大。而一旦房地产价格走弱，银行资产质量将大受影响，业绩下滑预期非常强烈，银行股同样惨遭抛售。综合考虑后市依旧不容乐观，沪深300指数日K线图上又呈现出三只乌鸦的排列形态，短期调整趋势或将延续。但日内做多机会仍然存在，操作上建议短多中空，即日内逢低做多，反弹离场；或逢高沽空，短期持有。同时可在基差触及50点左右时积极进行期现套利操作。 一德研究院 ：yfb@ydqh.com.cn ：（8622）58298788杨帆 ：yangfan@ydqh.com.cn ：（8622）58298788-6111李婷婷 ：litingting@ydqh.com.cn ：（8622）58298788品种日报——股指期货 2010年04月27日投资策略 市场分析 一德研究□研究发现价值 www.futuresonline.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 沪深300与股指期货合约4月26日表现 【点评】 主要 指数 开盘价 收盘价 结算价 涨跌 点数 涨跌 幅度 振幅 基差 沪深 300 3195.46 3172.00 - -18.01 -0.56% - -47.60 IF1005 3243.00 3219.60 3224.80 -16.00 -0.49% 1.25% 47.60 IF1006 3277.20 3255.00 3259.80 -12.20 -0.37% 1.10% - IF1009 3304.00 3312.00 3314.20 -5.60 -0.17% 0.93% - IF1012 3419.80 3390.40 3391.20 -2.20 -0.06% 1.20% - 周一收盘时，沪深300现货与期货四个合约全部收跌，现货指数下跌幅度为0.56%，期货主力合约IF1005下跌最多，跌幅为0.49%。而期现基差较前一交易日扩大16.4，目前为47.60点。 资料来源：一德研究院 沪深300现货与期货主力合约基差变化图 【点评】 59.2720.141.2330.5234.6631.247.60102030405060704.164.194.204.214.224.234.26 股指期货上市初期，期现基差波动比较激烈，主要由于期货交易者需要重新调整以跟随现货的走势，造成短暂的价格背离。但周三开始，这个背离就基本消失了，基差走得比较平稳，期现两市较为贴合。昨日收盘时，基差为47.6，较前一日扩大16.4。 资料来源：一德研究院 沪深300现货与期货各合约4月26日价差变化图 【点评】 30003050310031503200325033003350340034509:30 10:00 10:30 11:00 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00沪深300沪深300与IF1005价差IF1005与IF1006价差IF1006与IF1009价差IF1009与IF1012价差 沪深300现货与期货4月26日价差变化平稳，其中远月合约IF1012与IF1009价差大于09与06合约间的价差，存在一定的套利机会，但流动性不足却制约了此类操作。同时06月05合约间的价差小于05合约与沪深300间的基差。 资料来源：一德研究院 图表分析 一德研究□研究发现价值 www.futuresonline.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 3股指期货IF1005成交量与持仓量变化图 【点评】 1236121534191210231403071219631162595120575063196716722286875845737100200004000060000800001000001200001400001600001800004.164.194.204.214.224.234.26股指期货成交量各合约持仓量上证成交额 沪深300股指期货主力合约上市6天来成交量在周二达到最高点153419手，而后虽有小幅下跌，但始终保持在10万手以上昨日收盘时成交量为116259手，较上周五萎缩4.7%，然而持仓量却大幅增加20%，而之前每日的持仓增幅都在10%以内。 资料来源：一德研究院 股指期货四个合约4月26日持仓量变化比较图 【点评】 IF1005,7079, 82%IF1012,383, 4%IF1006,906, 10%IF1009,319, 4%IF1005IF1006IF1009IF1012 股指期货上市后，4个合约的持仓量保持匀速上涨的势头。昨日，沪深300 期货合约 IF1005 持仓量和前几个交易日一样，占据合约的大部分持仓比例，主力合约持仓量达到总持仓的 82%，IF1006 合约占 10%，而IF1009 和 IF1012 各只占持仓量总比的 4%。 资料来源：一德研究院 股指期货主力合约IF1005 4月26日无风险套利示意图 【点评】 30803100312031403160318032003220324032609:309:429:5410:0610:1810:3010:4210:5411:0611:1813:0013:1213:2413:3613:4814:0014:1214:2414:3614:4815:00期货合约收盘价期货理论价格无套利空间上限无套利空间下限 昨天的市场中套利机会依旧频现，但最大套利空间出现在上午10点前以及下午收盘前。 资料来源：一德研究院 一德研究□研究发现价值 www.futuresonline.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 4国内股票主要指数4月26日走势情况 【点评】 主要指数 开盘价 收盘价 涨跌点数 涨跌幅度（%） 上证综指 2988.08 2969.50 -14.03 -0.47% 深成指 11701.42 11602.63 -100.24 -0.86% 上证 50 2190.09 2170.32 -14.84 -0.68% 上证 180 6905.12 6852.81 -36.97 -0.54% 中证 100 2979.20 2951.27 -22.95 -0.77% 深证 100 4240.72 4213.68 -23.46 -0.55% 中小板综指 6515.48 6532.00 19.40 0.30% 资料来源：一德研究院 周一，国内股票主要指数再次回落，跌幅最大的是深成指，下跌100.24点。上证综指收于2969.50点，下跌14.03点，跌幅为0.47%。而中小板综指再次逆市上涨，在周五收跌后又迎来上涨，收于6532点，上涨0.30%。 国外股票主要指数4月26日走势情况 【点评】 主要指数 开盘价 收盘价 涨跌点数 涨跌幅度（%） 恒生指数 21501.21 21587.06 342.57 1.61% 道琼斯 11200.42