短期调整趋势或将延续

请务必阅读最后一页的免责条款2025年5月26日分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 1 请务必阅读最后一页的免责条款研报内容总量研究【A股大势研判】一、上周五市场综述周五晨报提醒，目前市场依旧面临内外部的压力，外部层面，美国财政困局逼近推升美债利率上行预期，全球金融系统不确定性增加。内部方面，4月公布的制造业数据重回荣枯线下方，而4月人民币贷款不及预期，说明国内经济修复不强。内忧外患之下，谨防短期调整趋势的延续。当然，这里提到的是短期节奏，如果从中期看，政策托底与流动性宽松仍是主基调，市场底部支撑较强，整体向好的趋势相对明显。市场走势如我们预期，周五早盘，沪深三大指数集体低开，随后震荡走强，北证50涨超1%。盘面上看，可控核聚变概念大涨，医药股集体走强，汽车整车板块活跃，航运概念持续调整，游戏股陷入回调。午后，三大指数震荡回落。盘面上看，贵金属板块走强。全天看，行业方面，贵金属、化学制药、医疗服务、汽车整车等板块涨幅居前，航运港口、游戏、美容护理、铁路公路等板块跌幅居前；概念股方面，CRO、AI制药、可控核聚变、减肥药等概念股涨幅居前，盲盒经济、Kimi等概念股跌幅居前。整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额11556亿元，截止收盘，上证指数报3348.37点，下跌31.82点，跌幅0.94 %，总成交额4685.88亿；深证成指报10132.41点，下跌87.21点，跌幅0.85 %，总成交额6870.01亿；创业板指报2021.50点，下跌24.07点，跌幅1.18%，总成交额3128.68亿；科创50指报980.58点，下跌10.13点，跌幅1.02 %，总成交额186.96亿。二、上周市场回顾上周市场窄幅震荡。沪指周跌幅0.57 %，深证成指周跌幅0.46 %，创业板周跌幅0.88 %，科创50指数周跌幅1.47 %。具体表现如下：周一周报我们提醒，后市或仍有震荡，避免盲目追涨杀跌。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数涨跌不一，窄幅震荡，全天成交不济下，资金观望情绪浓厚。盘面上看，航运概念股集体强势，地产股一度走强，并购重组概念活跃，人形机器人概念陷入回调。周二沪深三大指数集体上涨，盘面上看，受益于618大促预期及消费政策支持，美容护理、零售连锁表现活跃。而消费升级趋势下，宠物食品、IP衍生品等细分赛道受资金追捧，反映市场对新兴消费需求的挖掘。不过，尽管周二市场集体上攻，但高位股方向出现分歧。周三沪深三大指数虽小幅反弹，但相比于此前个股的活跃，周三市场则呈现出如下特点：首先，黄金走强，全球市场避险情绪升温。其次，A股权重护盘难掩个股疲软，市场分歧也在加大。尽管近期金融、消费以及金属类权重板块轮动对市场带来支撑，但市场避险情绪浓厚。周三沪深三大指数上行，而成交不济以及超3500股下跌就是很好的佐证。市场呈现“指数强、个股弱”的特征。周四沪深三大指数集体回调，虽然银行股上涨力挺沪指沪指，但4000多只个股下跌，权重护盘难掩个股疲软。周五沪深三大指数集体调整，盘面上看，医药、贵金属等防御性板块走强。三、上周盘面点评一是可控核聚变概念股大涨。周五可控核聚变概念股大涨。消息面上，据央视新闻报道，5月1日，合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装工作正式启动，较原计划提前两个月。该装置将在第一代中国人造太阳EAST装置基础上，首次实现聚变能发电演示，推动燃烧等离子物理研究，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。点评：可控核聚变是可控的，能够持续进行的核聚变反应。核聚变是轻原子核结合成较重原子核并放出巨大能量的过程。由于聚变原材料资源相对丰富，因此可控核聚变被一直认为是人类解决能源问题的重要出路（相关概念股可逢低关注）。二是医药股一度大涨。周五AI制药、减肥药、化学制药、中药、医疗服务、医疗器械等医药股大涨。展望2025年后市，医药板块具备配置价值：首先，医药调整四年多，下跌幅度巨大；其次，目前医药生物市盈率处于相对低位水平；再次，前期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年或 2 请务必阅读最后一页的免责条款3成为基本面趋势改善值得期待的一年。在布局机会上，相对看好受益于消费复苏的医药品种，如中药OTC、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等（逢低配置）。三是航运港口板块冲高回落。周一航运港口继续大涨。消息面上，近日中美经贸高层会谈达成重要共识，美国企业正试图利用90天窗口期在美国囤积产品，以防90天期后关税重新上升，航运市场迅速升温。5月通常是为年底购物旺季订单预做准备的月份，目前正处于补库存的阶段，一些国内电商也纷纷开始行动。航运板块受此利好消息刺激大涨，不过，航运板块连续上行后，周二晨报（5月20日）中提醒投资者注意节奏，理性投资。市场走势如我们预期，周二航运港口板块大跌，周五再度大跌。四是消费股一度活跃。周一食品饮料、美容护理等消费股大涨、周二美容护理、化妆品、食品饮料等消费股继续大涨，之后出现回调。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定性，内需可能是2025年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。关税政策可能推升部分农产品价格上行，后市部分农业股也值得关注。五是电池等新能源赛道股一度活跃。周三固态电池、电池等新能源赛道活跃。消息面上，此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。行业动态而言，据证券时报，5月15日—17日第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会在深圳举行，会上多个固态电池新型产品亮相。我们认为，2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，展望2025年二季度，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。综上所述，2025年二季度新能源赛道仍值得逢低关注（逢低关注，不追高，高抛低吸或是占优策略）。六是并购重组概念股一度活跃。周一并购重组概念股大涨，周二并购重组概念股继续大涨，之后出现回调。当前政策积极支持并购重组。消息面上，5月16日，中国证监会正式对外公布实施新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，自发布之日起实施。值得关注的是，修订后的《办法》通过多个“首次”进一步激发并购重组市场活力。具体而言，一是首次建立简易审核程序；二是首次调整发行股份购买资产的监管要求；三是首次建立分期支付机制；四是首次引入私募基金“反向挂钩”安排。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即“新‘国九条’”），明确提出鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，旨在支持经济转型升级、实现高质量发展。关于并购重组产业方向，一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级。围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等。二是鼓励上市公司加强产业整合。2024年11月27日，深圳发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案(2025-2027))(公开征求意见稿)》提出完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元。2024年12月10日，上海市人民政府办公厅发布关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。国央企层面，关注以下投资机会。一是战略性重组和专业化整合——优质资产证券化：解决同业竞争问题，或集团内非上市资源注入上市平台，实现优质资产证券化；二是集中度提升：券商、民爆、钢铁等行业；三是股权变更：央企集团子公司股权划转、央企入主地方国企、国资入主民企等。可提前埋伏有重组预期及消息的标的。不过，需要强调的是，并购重组行情虽年年都有，但在参与过程中，投资者仍需密切关注上市公司基本面。七是贵金属板块再度上涨。周三贵金属板块再度大涨，周五再度上涨。受美元走软支撑，尽管市场谨慎关注俄乌和平谈判与美国关税政策的最新进展，避险情绪虽有降温，但不确定性氛围依旧在，推动投资者购买黄金等避险资产。不过，国际金价经过前期连续上涨后，近期出现回调，虽然周三黄金期货主力合约再度大涨，不过，我们认为，后市仍有震荡的风险。提醒投资者注意节奏，合理控制仓位，理性投资。八是银行板块力挺指数。周三周四银行股上涨力挺指数。近期一揽子金融政策出台，结构性工具加力，中长期资金入市有望加快银行红利价值兑现。2025年1月7日，我们认为，高股息个股仍有逢低配置的价值，理由如下：一是在低利率环境下，收益稳定可观；二是高股息个股通常来自于成熟、稳定且盈利能力较强的企业，相对更能抵御市场 请务必阅读最后一页的免责条款4风险；三是政策支持引导上市公司分红。不过，当越来越多的资金涌向高股息资产之后，存在一定程度的拥挤现象。投资者若盲目跟风买入这些个股，可能需要承担较大估值波动的风险（市场走势如我们预期，今年一季度高股息率板块出现震荡）。展望2025年二季度，我们维持上述年度策略报告中的观点不变。提醒一下，在挑选高股息个股时，尽量不要追高，择机低吸为主，排除低供给壁垒的行业、处于产业下行周期的资产，重点选择必需品属性、壁垒及护城河的资产。政府债务高企之下，预计国有垄断的基础类行业将受到青睐——电力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域，以分红规模和持续性相对占优的央国企为主（近期晨报中，我们提醒，可逢低关注高股息、消费等方向）。九是多模态AI概念股一度活跃。周四多模态AI、AI语料、ChatGPT等概念股活跃。多模态AI（Multimodal AI）是指能够同时处理和理解多种类型数据（模态）的人工智能系统。这些模态包括文本、图像、音频、视频、传感器数据等。多模态AI的核心目标是模仿人类多感官协同认知的能力，通过融合不同模态的信息，实现更全面、更准确的决策或生成任务。北京时间周三凌晨，美国科技巨头谷歌举行年度I/O开发者大会。除了预期中的大量AI应用更新外，资本市场强烈关注的安卓XR平台也如期亮相。谷歌CEO桑达尔•皮查伊披露了过去一年AI业务的运营数据。AI与搜索业务也呈现出相辅相成的关系。谷歌表示，目前谷歌搜索的AI综述功能月活用户数已经达到15亿人。在美国和印度市场，AI功能也推动人们向搜索引擎提出更多问题。鉴于谷歌向来喜欢在发布会上塞入海量新品和更新，如谷歌正在将智能代理能力整合到全线产品中，包括Chrome浏览器、搜索引擎和Gemini应用等。订阅用户可以将复杂规划和任务委托交给AI来完成。皮查伊表示，谷歌的代理工具Project Mariner现可同时监管多达10项任务，包括网络搜索等项目。另外，实时多模态AI搜索：在AI综述的基础上，谷歌在搜索引擎中正式推出由Gemini2.5模型驱动的AI模式。由于AI的特性，用户可以向搜索引擎提出更复杂、更难的问题。谷歌表示，现在用户从搜索引擎中得到的不只是信息，而是智慧（信息来源：财联社）。四、后市大势研判上周五晨报提醒，目前市场依旧面临内外部的压力，外部层面，美国财政困局逼近推升美债利率上行预期，全球金融系统不确定性增加。内部方面，4月公布的制造业数据重回荣枯线下方，而4月人民币贷款不及预期，说明国内经济修复不强。内忧外患之下，谨防短期调整趋势的延续。市场走