周二央票缩量发行,利率维稳
大通证券·研发中心 债券点评 研究员：徐虹 电话：（0411）39673225 2010年4月20日 星期三 周二央票缩量发行，利率维稳 （市场有风险·投资须谨慎） 周二，央行在公开市场公开招标 1 年期央票，利率继续维稳在 1.9264%，这是一年期央票发行利率第 12 周持平。本期央行票据发行量较前一交易周减少 50 亿元，总量只有 400 亿元。同天发行 750 亿元 28 天正回购，回购利率同样维持不变。 本周央行公开市场操作到期资金量 1980 亿元，目前已经回笼 1150 亿元，尚余 830亿元。上周央行到期资金量 2280 亿元，回笼资金 2420 亿元，净回笼 140 亿元，回笼力度较之前大幅减弱。因此，市场担心央票发行由量缩逐步转向价升，部分机构预测一年期央票发行利率将再度上行。本周一年期央票发行利率继续持平，无疑缓解了市场的担忧，周四央行将发行三年期央票，我们预计发行利率仍将维稳在 2.75%的水平，发行数量有可能高于之前的 150 亿元。至于央行降低回笼操作力度的原因，我们更倾向于为确保世博会前后市场资金面的稳定。另外，根据最新的统计数据，3 月我国出现贸易逆差，央行对外汇占款的对冲压力并不大。 市场方面，资金面仍然宽裕，之前由于担心一年期央票发行利率上行，7 天质押式回购以及一周 SHIBOR 利率已有小幅走高的迹象，周二一年期央票发行利率维稳后，预计将再度出现小幅回落。 总体而言，二季度债券市场机会与风险并存，但只要加息不正式推出，系统性风险便不会来临，债市就难以出现较大波动。不过投资者需要警惕的是，市场资金面的变动，众所周知央行已经动用三年期央票工具，加大了对流动性的回笼力度，二季度资金面整体宽裕程度不会好于一季度，因此，债市收益率可能小幅上行，我们建议投资者保持警请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心 债券点评 惕，在没有较大利多出现的情况下，保持短久期策略，重点关注 3 年期以内的高票息信用债短券。 图 1：央行公开市场操作 0-3400-1975-5508752300(亿元)2010-03-22 - 2010-03-282010-04-05 - 2010-04-112010-04-19 - 2010-04-24 资料来源：wind，大通证券研发中心 图 2：银行间质押式回购 1 天、7 天利率 99-12-3100-12-3101-12-3102-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3199-12-3198-12-31R001R00712345678910 资料来源：wind，大通证券研发中心 图 3：银行间 SHIBOR 隔夜、一周利率 06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3106-12-31SHIBORO/NSHIBOR1W12345678910 资料来源：wind，大通证券研发中心 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 大通证券·研发中心 债券点评 －正文完毕－ 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 3 ‐ 大通证券·研发中心 债券点评 z 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 4 ‐ 大通证券·研发中心 债券点评 请务必阅读免责条款 ‐ 5 ‐ 研究创造价值 专业前瞻市场 z 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司
