银行行业点评：标准化债权类资产认定规则：对银行基本面基本没影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评 2019年10月13日 银行 标准化债权类资产认定规则：对银行基本面基本没影响 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号： S0740519050002 Email： dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 电话： Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 9,718,357 行业流通市值(百万元) 6,693,295 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.64 0.79 0.82 0.86 0.89 7.14 6.86 6.59 6.30 - 增持 建设银行 7.21 0.96 1.01 1.05 1.08 7.47 7.11 6.89 6.66 - 增持 招商银行 36.29 2.78 3.19 3.53 3.97 13.05 11.36 10.27 9.15 - 增持 宁波银行 27.53 1.80 2.10 2.24 2.69 15.32 13.08 12.30 10.23 - 增持 常熟银行 8.37 0.57 0.66 0.65 0.77 14.70 12.75 12.92 10.91 - 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  结论：1、文件和预期最大的差异：非非标认定为非标资产，纳入非标监管范围。市场过去对于银登、北金所等非非标品种是否纳入非标监管仍存异议。  2、对银行基本面基本没影响。我们预计表外的非非标规模在一万亿元多点；假设非非标最大规模，也对35%的理财监管线压力不大；我们预计对于非标处置的过渡期会有所延长，超过2020年底。  风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期。 -20.00%0.00%20.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评  事件：2019年10月12日，央行发布标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）。 一、标、非标、非非标定义  标准化债券类资产：1、固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。  2、其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下条件： 图表：其他债权类资产可被认定为标准化债权类资产 第一条 等分化，可交易 以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个（含）以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。 第二条 信息披露充分 投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。 第三条 集中登记，独立托管 在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。 第四条 公允定价，流动性机制完善 采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无历史成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。 第五条 在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易 为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  3、符合本规则第二条第五项所列相关要求的机构，可向人民银行提出标准化债权类资产认定申请。  非标资产：1、不符合本规则第一条、第二条、第三条所列条件的债权类资产。2、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评 产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合本规则第二条所列条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品，是非标准化债权类资产。  新定义的非非标：存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产。  旧定义的非非标：16年银监会82号文规定非非标，银行理财产品投资信贷资产收益权，在银登中心完成转让和集中登记的，相关资产不计入非标准化债权资产统计，在全国银行业理财信息登记系统中单独列示。 二、最大的变化及影响  此次征求意见稿最大的变化在于将旧定义的非非标全部认定为非标，对非标的认定口径更为严格。市场过去对于银登、北金所等非非标品种是否纳入非标监管仍存异议，寄希望于非标通过银登等挂牌转标以减轻非标考核压力，征求意见稿现明确了这类资产均为非标，银行对于非标在过渡期处置的压力有边际增大。  旧定义的非非标预计最大规模在2.19万亿左右，由18年的银行理财报告可知，非保本存续余额22.04万亿，保守假设所有的权益类资产均为非非标资产，则18年底非非标规模在22.04*9.92%=2.19万亿左右。 图表：非保本理财产品资产配置情况（2018年） 资料来源：理财报告，中泰证券研究所  考核压力：35%的考核线预计压力不大，而新产品对非标的承接过渡期预计会延长。1、截至18年理财报告数据，非标资产占比理财17.23%，权益类资产占比9.92%，合计占比非保本理财27.15%，较理财产品投 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评 资非标资产比例不得超过35%的监管线仍有7个多点的距离，另银行对于非标的处置在持续，预计35%的监管线压力不大。2、而对于2020年底的过渡期到期压力，我们预计对于非标处置的过渡期会有所延长，或监管将与银行协商妥善的处置方式。  风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评 图表：银行估值表（交易价格：2019-10-11） P/B ROE 股息率 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 工商银行 0.81 0.74 12.7% 12.1% 4.62% 建设银行 0.87 0.79 12.9% 12.3% 4.42% 农业银行 0.72 0.66 12.2% 11.7% 5.14% 中国银行 0.65 0.59 10.8% 10.1% 5.28% 交通银行 0.60 0.55 10.6% 10.4% 5.59% 招商银行 1.62 1.43 15.9% 15.9% 2.99% 中信银行 0.68 0.63 10.6% 10.4% 4.05% 浦发银行 0.75 0.67 11.7% 11.1% 0.95% 民生银行 0.61 0.55 11.3% 10.3% 2.86% 兴业银行 0.78 0.71 13.2% 12.8% 3.89% 光大银行 0.73 0.66 10.8% 10.7% 3.19% 华夏银行 0.54 0.49 9.6% 9.3% 1.86% 平安银行 1.20 1.09 10.7% 10.2% 0.87% 北京银行 0.62 0.56 10.9% 10.8% 3.98% 南京银行 0.99 0.85 15.3% 15.4% 3.31% 宁波银行 1.87 1.61 15.0% 15.2% 1.72% 江苏银行 0.71 0.63 11.6% 12.1% 5.57% 贵阳银行 0.83 0.72 15.7% 15.5% 3.72% 杭州银行 0.86 0.77 10.1% 10.0% 2.91% 上海银行 0.87 0.78 12.2% 12.7% 3.94% 成都银行 0.86 0.75 16.5% 16.8% 4.16% 郑州银行 0.91 0.82 7.6% 7.0% 2.34% 长沙银行 0.88 0.76 15.3% 14.9% 1.68% 西安银行 1.33 1.20 11.8% 11.2% 1.20% 苏州银行 1.19 1.10 9.2% 8.8% 1.00% 江阴银行 0.87 0.82 8.5% 8.6% 1.71% 无锡银行 0.92 0.84 11.0% 11.4% 3.15% 常熟银行 1.41 1.28 12.2% 12.3% 2.48% 苏农银行 0.81 0.75 9.3% 9.7% 2.26% 张家港银行 1.03 0.95 9.4% 10.2% 2.06% 紫金银行 1.80 1.65 11.1% 11.8% 2.09% 青农商行 1.57 1.42 12.3% 12.3% 1.45% 上市银行平均 0.97 0.88 11.7% 11.6% 2.92% 国有银行 0.73 0.67 11.8% 11.3% 5.01% 股份银行 0.86 0.78 11.7% 11.3% 2.58% 城商行 1.01 0.90 12.2% 12.1% 2.98% 农商行 1.20 1.10 10.5% 10.9% 2.17% 来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研