中国制药(01093)研究报告

富 昌 證 券 有 限 公 司富 昌 證 券 有 限 公 司富 昌 證 券 有 限 公 司富 昌 證 券 有 限 公 司 FULBRIGHT SECURITIES LIMITED Head Office: Suite 3213, One Int’l Finance Ctr., No. 1 Harbour View St.,Central, H.K. Tel: 2121 8333 E -mail : info@fulbright.com.hk Fax: 2180 9168 Website : www.fulbright.com.hk 地址 ：香港中環港景街一號國際金融中心一期3213室 電話 ：2121 8333 傳真 ：2180 9168 1/1 發行股數 (百萬 ）1,534.961市值 （百萬港元）7,337.11252周高位 （HK$）5.33052周低位 （HK$）2.97090天收益波動率（%） 39.65%日成交量4,447,600股份資料股份資料股份資料股份資料（（（（HKHKHKHK$$$$)))) 1093:HK HSC:INDRel.to HSIsource:Bloombergsource:Bloombergsource:Bloombergsource:Bloomberg個股價格走勢圖個股價格走勢圖個股價格走勢圖個股價格走勢圖中國製藥中國製藥中國製藥中國製藥（（（（1111093093093093）））） 2010-3-31 評級 ：買入 現價 ：HK$4.8 目標價 ：HK$5.8 潜在上升空間： 20.8% 要點
中國製藥中國製藥中國製藥中國製藥09090909年上半年業績表現出色年上半年業績表現出色年上半年業績表現出色年上半年業績表現出色。。。。集團09年上半年營業收入按年增長6.3%至35.02億港元 ，主要得益于維生素C平均售價在期內由7.62美元/公斤上漲至10.66美元/公斤 ，且市場供求穩定，維C銷售額按年增長37.81%至12.3億港元 ，占集團總收入的份額亦由27.09%升至35.12%，毛利率增長至63.5%。集團毛利同比增長8.4%至11.7億港元 ，毛利率由08年同期32.8%上升至33.46%，淨利潤增長20%至5.33億港元。另外，7種新品種成藥的推出亦鞏固了成品藥業務的增長動力.另一種原料藥-青黴素業務由于受到産能過剩影響，市場價格下降，拖累業務收入09年上半年按年下降25.03%至8.01億港元 。
受惠于中央醫療改革受惠于中央醫療改革受惠于中央醫療改革受惠于中央醫療改革，，，，且具幷購同業實力且具幷購同業實力且具幷購同業實力且具幷購同業實力，，，，公司發展前景樂觀公司發展前景樂觀公司發展前景樂觀公司發展前景樂觀。。。。今年是新醫改正式實施後的第二年，醫改政策的投入將進一步深化及擴大。新醫改政策包括實行醫藥分家，設立國家基本藥物目錄等。醫改的實施杜絕了醫院透過銷售昂貴藥物補貼偏低的醫療服務收費，大幅降低了居民用藥開支，未來藥物需求量將增加。加之城鎮化、人口老化，及居民保健意識提高等因素支持，有助于推動醫藥行業保持快速發展。中國製藥現時已有65個現有品種被列入“國家基本藥物目錄”中，受助于政策保障 ，原有的傳統品種將保持穩定增長。另外 ，專科藥品及高端抗生素將成爲成藥業務發展的主要盈利之一，推動整體盈利增長。除積極實施醫改，中央還鼓勵藥品流通企業自發兼幷重組不斷提高行業集中度。中國製藥作爲國內主要的醫藥製造商，現時擁有200多種青黴素及頭孢菌素成藥産品，幷擁有强大的銷售網絡。中國製藥也是維生素C、青黴素G和7-ACA三種原料藥全球最大製造商之一，其中維生素C業務 ，更在全球居龍頭地位。公司具幷購實力，且受政策鼓勵，未來將有利于公司透過兼幷搶占市場。
組建物流公司組建物流公司組建物流公司組建物流公司，，，，降低分銷成本降低分銷成本降低分銷成本降低分銷成本。。。。中國製藥公布，集團附屬公司中潤與河北石藥公司組建合營公司石藥集團中誠醫藥物流以經營物流業務。借助內地政府有利的物流企業的政策，合營公司預期不但能整合集團物流營運，减低分銷成本，提高利潤，而且借助“石藥集團”的渠道，有助于合營公司開展其在河北的業務。
風險因素風險因素風險因素風險因素。。。。1、市場需求不及預期。 富昌證券研究部