宏观经济周评：经济复苏提升乐观情绪,但应谨防宽松政策收紧

敬请阅读末页的免责条款 期货期货期货期货 研究研究研究研究 宏观经济宏观经济宏观经济宏观经济周报周报周报周报 经济经济经济经济 复苏复苏复苏复苏 提升乐观情绪提升乐观情绪提升乐观情绪提升乐观情绪，，，，但但但但应应应应谨防谨防谨防谨防 宽松宽松宽松宽松 政策政策政策政策 收紧收紧收紧收紧 王惠家 wanghj@cmschina.com.cn 2010年年年年4月月月月5日日日日 宏观经济宏观经济宏观经济宏观经济20100329————————20100404周评周评周评周评 观点综述观点综述观点综述观点综述 上周有关欧元区债务问题的话题已经不再是市场关注重点，基本面因素则成为了影响市场走势的主角。伴随着全球经济的逐步改善，避险保值已不再是投资者的目的，资金加速流出国债市场，进入风险资产。套利交易日盛，商品价格反弹。 展望本周及近期市场走势，本周多家央行将召开货币政策会议，其中美联储将公布的利率会议纪要是重中之重。良好的经济复苏态势，可能会提升宽松政策退出的预期，甚至推高美元，这将给商品价格带来利空，并在一定程度上抵消经济复苏态势良好给市场带来的乐观情绪。 本周重要数据和事件本周重要数据和事件本周重要数据和事件本周重要数据和事件
周一 ，美国2月NAR成屋签约销售指数，美国3月ISM非制造业指数
周二 ，澳洲联储召开议息会议并公布利率决议
周三 ，英国央行货币政策委员会(MPC)召开货币政策会议(至8日)，美联储公布3月16日联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议记录
周四 ，美国2月消费信贷变动，英国央行货币政策委员会(MPC)公布利率决议
周五 ，美国2月批发库存，美国2月批发销售 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 上上上上周周周周市场焦点市场焦点市场焦点市场焦点与本周与本周与本周与本周 经济经济经济经济 展望展望展望展望 上周 有关欧元区债务问题的话题已经不再是市场关注重点，基本面 因素则成为了影响市场走势的主角。伴随着全球经济的逐步改善，避险保值已不再是投资者的目的，资金加速流出 国债市场 ，进入风险资产。套利交易日盛 ，商品价格反弹 。 展望本周及近期市场走势，本周 多家 央行 将召开 货币 政策 会议 ，其中 美联储 将公布 的利率会议 纪要 是重中之重。良好 的经济 复苏 态势 ，可能 会提升 宽松 政策 退出 的预期 ，甚至推高 美元 ，这将给商品价格带来利空 ，并在一定程度上 抵消 经济 复苏 态势 良好 给市场 带来的乐观 情绪 。 一、经济：良好 数据 提升 乐观 情绪 上周 美国 公布 的就业 数据 有较大 改善 ，同时 全球 制造业 数据 一片 乐观 ，经济 复苏 的良好态势 使得 投资 市场 的乐观 情绪 有所 升温 。 美国劳工部上周五公布的数据显示，美国3月份非农就业人数增加16.2万人 ，创2007年3月份以来最大增幅。虽然该数据低过之前市场预期的增加19万，而且还受益于人口普查所带来的临时性就业，但仍不失为一个标志性的进展。 图图图图1：：：：美国美国美国美国 就业就业就业就业 市场市场市场市场 情况情况情况情况 -800-700-600-500-400-300-200-100010020030008-2 08-5 08-8 08-11 09-2 09-5 09-8 09-11 10-2千人0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%非农就业人数变化（左轴 ）失业率 （右轴 ） 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 我们 始终 强调 ，就业市场出现可持续的好转是美国经济复苏的第一要素，就业得到保障，房市 、信贷 、零售 、企业盈利才能出现真正的好转。 该数据可能会对美联储何时放弃一贯以来的“较长时间内维持低利率”的立场有很大影响。在投资者预期美国经济将持续复苏的背景下，近期关于美联储何时开始放弃该承诺 、并且升息的猜测也甚嚣尘上。目前美元短期商业利率（如LIBOR、短期国债收益率）也已经纷纷上扬，开始倒逼联储的利率政策。因此不排除在4月下旬的美联储议息会议中，向市场发出第一个升息警告。 除此 之外 ，上周 全球范围内公布的一系列制造业数据的表现 也十分 出色 。 美国供应管理学会(ISM)上周四表示，3月份制造业指数升至59.6，创下2004年7月份以来的最高水平，且高于经济学家们此前预计的57.0。 英国周四公布数据显示，英国3月CIPS/RBS制造业采购经理人指数自上月的56.5上升至57.2，高于此前分析师们普遍预计的56.8。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 知名市场调查公司Markit周四公布的报告显示，欧元区RBS/NTC 3月制造业采购经理人指数终值为56.6，好于预期的56.3，并创下2006年11月份以来的最高纪录。 中国物流与采购联合会(CFLP)周四公布的数据显示，中国3月采购经理人指数(PMI)为55.1，高于上个月的52.0。3月是该指数连续第13个月位于50荣枯分水岭的上方。 汇丰集团(HSBC)上周四公布的数据显示，中国3月汇丰制造业采购经理人指数升至57.0，为2004年4月开始调查以来的第三高位。 制造业 良好 的复苏 态势 ，也提升了投资者对于全球经济复苏的乐观预期。 二、焦点：多家 央行 将在本周召开 货币 政策 会议 本周 多家 央行 将召开 货币 政策 会议 ，其中 美联储 将公布 的利率 会议 纪要 是重中之重。良好的经济 复苏 态势 ，可能 会提升 宽松 政策 退出 的预期 ，甚至 推高 美元 ，这将给商品价格带来 利空 ，并在一定程度上 抵消 经济 复苏 态势 良好 给市场 带来 的乐观 情绪 。 美联储定于本周三(4月7日)公布3月利率会议纪要，这对于下周美元走势而言至关重要。目前美联储贴现率为0.75%，而联邦基金基准利率为0-0.25%区间 。同时 ，美联储还将在北京时间本周二01:30召开会议 ，对贴现率进行评估。美联储曾于2月18日意外上调贴现率0.25%。 3月非农就业数据可能会对美联储何时放弃一贯以来的“较长时间内维持低利率”的立场有很大影响。 美联储在上次政策会议上继续承诺“在较长时间内维持低利率”，但联储内部对是否维持这一承诺的分歧日益扩大。同时 ，在投资者预期美国经济将持续复苏的背景下，关于美联储何时开始放弃该承诺、并且升息的猜测也甚嚣尘上。近来美元短期商业利率（如LIBOR、短期国债）已经 纷纷上扬 ，开始倒逼联储的利率政策。 本次 美国3月非农就业出现增长，应该会提升投资者对就业市场持续好转的预期，这又将推高美元短期利率；同时因欧元区经济增长或滞后于美国，这也会进一步提升市场有关美联储在欧洲央行之前升息的预期，那么美元很可能再次强势上行。 而对于整体商品来说，经济刺激措施的退出、美元可能出现的反弹，都将给商品价格带来一定的利空因素，在一定 程度上 抵消 经济 复苏 态势 良好 给市场 带来 的乐观 情绪 。 下周 还将有包括澳洲联储(RBA)，日本央行(BOJ)，英国央行(BOE)以及欧洲央行(ECB)在内的四大央行召开利率会议。 澳洲联储定于北京时间周二(4月6日)12:30公布利率决议。市场认为，这几大央行中，澳洲联储最有可能升息，经济学家预计，澳洲联储可能会将升息25个基点 ，至4.25%， 日本央行定于下周三(4月7日)公布利率决议，目前该央行基准利率在0.1%；欧洲央行定于北京时间下周四(4月8日)19:45宣布利率决议，目前基准利率为1.0%。欧洲央行和日本央行可能都将维持利率不变。 英国央行货币政策委员会(MPC)定于 本周四19:00公布利率决议。市场 预计 ，英国央行也将维持基准利率在0.5%不变 ，但任何央行将重新开始信贷宽松计划的暗示都可能令英镑遭受打压。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 ☆☆☆☆招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息☆☆☆☆ 招商期货“智睿理财”将复杂的研究成果以简洁易懂的形式表现出来，并以最直接、快捷 、有效的方式在盘中即时传递给投资者，直接应用于实战。 目前已推出“套利金”、“短线盈”、“程序宝”、“期现通”等系列产品。非招商期货客户如想获取该项产品，请致电0755-82766967或发邮件至zrlc@cmschina.com.cn 研究员简介 王惠家王惠家王惠家王惠家 ：：：：中南财经政法大学金融学硕士，拥有证券从业资格与期货从业资格，2005年开始从事股指期货研究，曾参与编撰了《股指期货实务》， 是国内第一批介绍、研究以沪深300为标的的股指期货专业书籍之一。目前任招商期货研究员，从事股指期货及黄金期货的研究。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅向特定客户传送，版权归招商期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制 、引用或转载。