农业10年二季度投资策略报告：面对园林炒中国菜

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年3月31日 农林牧渔 王义国 S0960200010020 0755-82026749 wangyiguo@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 47 总市值（亿元） 2690 占A股比例（%） 0.9% 平均市盈率（倍） 64倍 行业最近半年表现 （%） 1M 3M 6M 农林牧渔 -3 4 37 中小板100指数 0 3 31 0%10%20%30%40%50%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-03农林牧渔中小板100指数 相关报告 《2010年年度策略报告：投资机会来自于低估值高成长企业》 2010-1-19 农业10年二季度投资策略 中性 面对园林炒中国菜 投资要点： „ 粮食蔬菜价格上升，猪肉价格下跌 我们持续跟踪的 15 个农产品中，粮食和蔬菜价格持续上涨，糖、棉花、大扇贝、刺参价格同比上涨接近 40%，农产品中跌幅大的品种是猪肉和番茄酱，榨油大豆、豆粕和豆油价格相对较平稳。现在不能判断猪肉价格在谷底停留多长时间，猪价低迷有二个影响，一是猪肉价格底部整固，政府希望控制 CPI 指数3%以下的目标容易实现；二是畜禽养殖和饲料生产今年将面临不利环境。 „ 一季度农业股表现和二季度展望 一季度在农业政策、大干旱和小盘股效应等推动下，农业行业指数表现较好，但公司内部分化。二季度在农业政策效应减弱、季报业绩平淡和估值太高等因素作用下，我们预计农业指数将弱势整理。 „ 食用油和园林股中盈利持续增长的公司 农业上市公司盈利对农产品价格高度敏感，农业上市公司变成周期股。我们覆盖的农业上市公司中我们认为盈利持续增长的公司主要是有较大市场空间、管理驱动和向消费端延伸的食用油企业和园林业公司。 „ 二季度我们重点推荐的农业股组合名叫“面对园林炒中国菜” 这包括两个食用油公司和两个园林公司：金德发展（000639，西王食品玉米油借壳，推荐，低风险）、东凌粮油（000893，推荐，中等风险）、东方园林（002310，推荐，中等风险）和即将发行的广东棕榈。 风险因素：农产品价格受气候、供求和政府有形之手等多个因素影响，我们的投资判断是基于一定的价格假定，如果实际价格波动超过我们假定范围，可能影响我们对相关公司的价值判断。 股票代码 股票名称 总市值亿元09EPS 10EPS 11EPS 09PE 10PE 11PE 上期评级 本次评级 000639 金德发展 17.0 N.A 0.87 1.32 N.A 26.8 17.7 推荐 推荐 000893 东凌粮油 63.8 N.A 0.77 1.23 N.A 37.3 23.3 推荐 推荐002310 东方园林 93.8 1.66 2.54 4.07 75.2 49.1 30.7 推荐 推荐 600097 开创国际 34.6 0.92 1.10 1.10 18.5 15.5 15.5 推荐 中性 600737 中粮屯河 145.2 0.27 0.28 0.23 53.3 51.3 62.5 中性 中性 002299 圣农发展 122.8 0.49 0.70 0.85 61.1 42.8 35.2 -- 中性 600467 好当家 57.9 0.18 0.21 0.25 50.8 43.5 36.5 中性 中性 600108 亚盛集团 108.1 0.08 0.11 0.17 77.7 56.5 36.5 中性 中性 资料来源：中投证券研究所 农业行业10年二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/14 目 录 一、粮食蔬菜价格上涨，猪肉价格下跌........................................ 3 1.1 农产品价格持续上涨 ..................................................3 1.2 西南大干旱对今年农业的影响........................................... 4 1.3 猪肉价格下跌何时会有转机？........................................... 4 二、农业上市公司分类梳理.................................................. 5 2.1 一季度农业股涨幅：整体跑赢大市，但公司内部分化....................... 6 2.2 二季度展望：估值太高是未来上升的最大阻力............................. 7 三、食用油和园林股中盈利持续增长的公司.................................... 7 3.1 食用油：大豆油、花生油和玉米油....................................... 7 3.2 园林行业：东方园林和广东棕榈乃南北双雄............................... 9 四、二季度我们重点推荐的股票组合......................................... 11 农业行业10年二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/14 一、粮食蔬菜价格上升、猪肉价格下跌 1.1 农产品价格持续上涨 我们持续跟踪的 15 个农产品中，2010 年 3 月底与去年同期比较，粮食类价格持续上涨，白小麦、早籼米、黄玉米平均涨幅接近 10%，其中黄玉米同比涨幅最大（23%）。农产品价格同比跌幅大的品种只有两个，即猪肉批发价格和番茄酱；而农产品价格同比涨幅大的品种扩大到五个，蔬菜、糖、棉花、大扇贝、刺参涨幅分别为 23%、37%、36%、38%和 40%。榨油大豆、饲料用豆粕以及食用豆油价格相对比较平稳。 图表 1： 2010 年 3 月底农产品价格同比表现