兰花科创:业绩符合预期,化肥扭亏成为2010年业绩主要增长点

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 [Table_MainInfo] 业绩符合预期，化肥扭亏成为2010年业绩主要增长点 ---兰花科创（600123）年报点评 近1年该股与沪深300指数走势 基础数据 总股本（百万股） 571.2 实际流通A股（百万股） 571.2 实际流通A股市值（亿元） 234.42 研 究 员： 尹 建 辉 投资咨询证书号： S0620207050048 电 话： 025-933367888-3085 邮 箱： jhyin@njzq.com.cn 研 究 员： 煤炭电力——任 睿 电 话： 025-933367888-3205 邮 箱： rren@njzq.com.cn ⚫ 内容提要 公司评级： 推荐 ➢ 业绩符合预期。公司公布了2009年年报， 2009 年公司实现营业收入 56.16 亿元，同比上升 14.3%；实现归属于公司股东净利润 12.71 亿元， 同比上升1.7%；基本每股收益2.22，扣除非经常性损益后每股收益2.29，基本符合我们之前2.28的预期。 ➢ 利润来自于煤炭。全年累计生产煤炭559.21万吨，同比增长1.94%；销售煤炭581.58万吨，同比增长7.17%；实现销售收入36亿元，吨煤价格620元/吨，同比上升0.9%；煤炭业务毛利率61%，2009年的净利润几乎全部来自于煤炭。 ➢ 2010年煤炭新增产能对公司10年业绩贡献有限。公司现有煤炭产能540万吨，以无烟煤为主，未来三年公司的煤炭产量在山西煤炭企业中绝对增长数并不高，但是复合增长率并不低。公司预计2010年煤炭产量达到750万吨，高于我们之前的预期，增长近200万吨，这部分增长主要来自于整合煤矿产能释放，但我们预计增加的部分由于煤质何成本等原因，对公司的利润贡献有限。 ➢ 2009年化肥工业务亏损拖累业绩，2010年化肥扭亏，将是公司业绩增长的重要来源。2009年累计生产尿素133.17万吨，同比增长12.52%，销售143.22万吨，同比增长34.78%；化肥业务亏损2.16亿，影响EPS0.38元。我们预计化肥业务在2010年有望扭亏，将成为业绩增长的主要来源。 ➢ 未来股价催化剂。亚美大宁2009年为公司贡献了4.23亿元的投资收益，未来对它的股权有可能进一步增加。另外公司2012年投产的玉溪矿，年产240万吨，将是公司业绩增长的另一催化剂。 ➢ 维持公司的业绩预测，公司2009年、2010年、2011年的EPS分别为：2.22元、2.86元和3.175元，以3月29日收盘价41.04元计算，对应PE分别为18.48倍、14.3倍和12.9倍，维持推荐评级。 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2010年3月30日 公司研究报告 [Table_StockInfo] 兰花科创(600123) - 1 - - 1 - 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于30%； 推荐：六个月内预计涨幅为10%-30%之间； 中性：六个月内预计涨幅为-10%- 10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。 浦发银行(600000)