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机构门户：http：//research.kgi.com12010年3月29日中国和香港 日常航海家CN航运业–沿海煤炭运价反弹日期公司CN航运业–沿海煤炭运价反弹CN资金流向权重股香港恒指收市升1.32％日期公司24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产行业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819 HK）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年1季度08/03中国银行（03988.HK/3988 HK）25/03中国市场策略– 2010年第二季度CN轮胎行业–重型轮胎：风神的收入将继续增长香港估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ04交易者日报最近的深入报告乙03热门股票创意ķ06统计CN轮胎行业–重型轮胎：Aeolus的收入将继续增长轮胎需求高企，毛利率因成本上升而下降。产能扩张，产品结构调整和出口改善有助于维持风神的收益。乘用车轮胎项目将于2011年开始运营，从而提高长期价值。突出 的热门图表天V日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月29日23月24日，中国煤炭运价指数周环比上涨22.6％至1,701.4点09年9月2010年2月煤炭运价指数08年11月09年4月粮食运价指数货运指数，积分4,0003,0002,0001,00001月08日08年6月矿石运价指数煤炭运往中国港口2月产量总计3709万公吨09年12月09年7月煤炭发运量，百万吨504540353025201月7日至6月7日11月07日至4月8日08年9月2009年2月1 王2 886.2.2181.87303 1 张哲伦（协调员）2 86.21.6125.86853月24日，中国沿海散货运价指数（CCBFI）收于1,418.6点，周环比增长15.6％，环比增长12.9％。其中，沿海煤炭运价指数周环比上涨22.6％，环比上涨19.9％。秦皇岛至广州航线的运费为每吨55元人民币，秦皇岛至上海航线的运费为每吨49元人民币，均与过去12个月的均价相似。由于干旱条件，主要发电厂的每日煤炭消耗量增加，而直接供电电厂的煤炭库存低于正常水平，从而刺激了煤炭需求。运费上涨归因于需求回升。我们预计持续上涨的可能性很小，并且预计对托运人的影响有限。尽管船舶供应量增加，但中国港口发运的煤炭量却低于2008年。鉴于全球经济复苏的不确定性，我们预计中国煤炭价格将继续盘整。CCBFI好转资料来源：风；凯基证券沿海煤炭运输蓬勃发展引发货运量上升资料来源：凯基证券中国港口的煤炭配送量仍然很低资料来源：凯基证券结论CCBFI，积分3,0003月24日，中国建银国际金融指数上涨15.6％跌至1,418.6点2,5002,0001,5001,0005001月08日08年6月08年11月09年4月09年9月2010年2月航运业–沿海煤炭运价反弹 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月29日3美国卡车销售，‘000单位（LHS）；同比增长，百分比（RHS）1,200 301,1001,00090080070060050040030020100(10)(20)(30)(40)(50)Jan-04 Sep-04 May 05-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10美国轻卡销售量增长率结论Aeolus认为2009年的收益飙升风神（600469.SS）的销售额在2009年同比下降8.1％至55.6亿元人民币。然而，由于天然橡胶价格暴跌，轮胎需求的快速恢复以及研发费用已转为行政费用，毛利率超过了14个百分点，同比增长了23个百分点。因此，净利润飙升4.2倍至3.1亿元人民币。◆ 轮胎需求高企，毛利率因成本上涨而下降◆ 产能扩张，产品结构调整和出口改善有助于维持风神的收益◆ 乘用车轮胎项目将于2011年开始运营，提升长期价值轮胎需求强劲，毛利率下降，成本上升我们预计，由于固定资产投资，公路客运量和货运量的增长以及出口的增加，中国对重型轮胎的需求将增长10％。我们预计固定资产投资将增长20％以上，高速公路交通量将增长9％左右，出口将增长15％。图1：美国卡车销售在二月份激增风神的收益将因产能扩张，产品结构调整和出口改善而维持产能扩张和更快的产品开发将有助于提高风神的销售额。我们预计2010年子午线轮胎销量将同比增长38％至456万辆。风神推出了36种新产品，研发费用为2.5亿元人民币，占2009年销售额的4.6％。该公司的轮胎替换品销售一直在增长。 2009年，它们达到18.3亿元人民币，同比增长28％，使销售比重从2008年的24％上升到33％，这将有助于维持毛利率。重型轮胎和子午线轮胎的国外需求在09年第四季度开始回升。因此，我们预测2010年出口将有所改善。乘用车轮胎项目提高长期价值Aeolus年产能为50万辆的乘用车轮胎工厂将于2010年上半年投产，从而提高了收益。我们预计2011年的产量为100万辆，2012年为300万辆。图3：毛利率持平，未来几年将略有下降主要产品毛利率，百分比2009F 2010F 2011F 2012F重型径向胎26.721.021.021.0轻型卡车径向胎18.117.017.017.0工程径向胎28.025.025.025.0乘用车径向胎0.00.018.018.0重载偏见胎18.315.015.015.0 工程斜交轮胎19.117.017.017.0资料来源：彭博社；凯基证券子午线轮胎26.120.921.121.0斜交轮胎19.016.716.716.7天然橡胶价格飙升，而轮胎部门的毛利率明显下降。假设世界主要天然橡胶产区的天气保持稳定，我们预计2010年价格将为22,000元/吨（含税），比去年同期增长33％。橡胶占轮胎成本的50％。如果轮胎平均售价上涨7％，轮胎成本上涨28％，我们预计重型子午线轮胎的毛利率将约为21％，斜交轮胎的毛利率将约为17％。 图2：天然橡胶价格从12月到2月飙升资料来源：凯基证券由于天然橡胶价格的上涨以及其他原材料的价格上涨，Aeolus 2010年的毛利率将下降。但是，由于产品结构升级和产能扩张，我们预计盈利将增长15-20％。 Aeolus的PE现在处于其历史波段的低端。资料来源：风；凯基证券轮胎行业–重型轮胎风神的收入将继续增长1 王2 886.2.2181.87303 1 郭章（协调员）2 86.21.6125.86872006年5月2007年2月2007年11月08年8月09年5月2010年2月天然橡胶均价增长率120100806040200(20)(40)(60)天然胶价格，Rmb’000 / mt（LHS）；同比增长，百分比（RHS）2520151050 Ĵ日常航海家中国交易者日报机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月29日4指标3月263月25日3月24日交易者评论SSEA3,2083,1663,205营业额（人民币10亿元）109105103资金流向权重股↑806210438基准上证综指收报3059，升40点或1.34％。的↓143738490上海A股指数飙升45点，而深圳A股指数上涨15点。→156157177深圳证券交易所1,2451,2341,247营业额（人民币10亿元）77 91 89↑698312563↓219610348→463751十大获胜者公司介绍获得上海千深控股（600662）10.1总交易量缩减至1,420亿元人民币。分析师表示，由于市场预期人民币将因出口稳定回升而走强，造纸业的股票有望在短期内上涨。卢说，人民币升值将有助于降低造纸商的生产成本，这些造纸商严重依赖从美国和欧盟进口的废纸。根据海关数据，中国在一月份共进口了216万吨废纸，价值3.9亿美元，同比增长43.1％。美国仍然是对华最大的废纸出口国，占进口总量的43.8％。摩根大通A股上海海博（600708）10.1上海交运(600676)10.0重庆啤酒厂(600132)10.0丹东曙光(600303)10.0在其最近的报告中预测，人民币有望在2010年第二季度的某个时候恢复逐步升值，到2010年底将达到6.5美元，中国的出口额同比增长 45.7％，至 945亿美元。造纸部门增长 1.4％。山东博辉纸业（600966.SS）不适用三川水务（300066）76.5价格飙升5％至每股人民币10.08元。A股高地数字技术。(300065)76.1天龙印刷(300063)36.7中晶钻石(300064)36.4中石化武汉凤凰(000520)10.1华夏银行（600015.SS）公布2009年盈利48.28亿元人民币，同比增长20.49％。净利润37.6亿元，增长22.45％。每股收益为0.75元，增长7.14％。同时，该公司宣布将向投资者提供每10股人民币1.3元（含税）的价格。股价华夏银行的股票上涨5.88％，至每股12.25元人民币。十大活跃公司介绍营业额（人民币百万元）SSEA表现◆ 中国商务部副部长钟山在《华尔街日报》上发表的一篇文章中说，建立健全的中美经贸关系比以往任何时候都重要，两国之间的贸易是双赢的。 （中国证券报）◆ 吉利创始人李书福，中国的亨利·福特（Henry Ford），看起来将在本周末通过购买福特的沃尔沃（Volvo）汽车部门来改写汽车历史书籍，这将是中国最大的海上汽车交易。 （中国证券报）◆ 澳大利亚联邦银行（CBA）是澳大利亚市值最大的贷方，该银行在上海开设了第一家中国分行，着眼于两国之间不断增长的自然资源贸易。 （中国证券报）资料来源：WiseSZSA表现资料来源：Wise每日交易量，人民币10亿元（LHS）；深圳证券交易所（RHS）2001,4001801,3001601,2001401,1001201,00010090080800607004060020500040010月08日11月8日1月9日3月9日5月9日9月9日9月9日9月9日10月9日12月9日10月10日贸易卷 深圳证券交易所每日交易量，人民币10亿元（LHS）； SSEA（RHS）3002502001504,0003,5003,0002,50010050032,0001,50010月08日11月8日1月9日3月9日5月9日9月9日9月9日9月9日10月9日12月9日10月10日贸易卷 SSEA快速项目符号上海浦东开发区银行（600000）1,835A股新安实业（600596）1,448平安保险（601318）1,377中信证券（600030）1,348招商银行(600036)1,258不适用万向钱潮（000559）818A股三川水（300066）666伟创科技（002308）608福建新大陆（000997）600中晶钻石(300064)550 Ĵ日常航海家香港交易者日报机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月29日5主要指标3月26日至3月25日至3月24日恒指21,053 20,779 21,008HS综合2,990 2,9532,976GEI 807799794HS信息科技