交通运输行业周报：国企结构调整基金首单落地， “管资本”转型进行时，继续强推铁路，关注地方国改

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 交通运输 国企结构调整基金首单落地，“管资本”转型进行时，继续强推铁路，关注地方国改 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 投资要点 1. 国企结构调整基金首单落地，“管资本”转型进行时 1）首单落地，国有企业结构调整基金未来亦可能大显身手。该基金认购中国中冶非公开发行的2476万股，系成立后首次投向A股上市公司，此前首笔投资为参与中信建投香港IPO基石投资。我们分析认为该基金的项目来源与投放将主要包括国企IPO项目的基石投资者，国企上市公司定向增发的参与者，与央企合作成立产业发展基金共同促进转型升级，或参与对存量资产的整合。 2）“管资本”转型进行时。从管资产转向管资本，国企股权的流动是正在探索的课题。相类似的，在上海有国盛和国际两大国资流动平台。通过流动平台盘活资产，利用资本循环完成国有资产的保值升值。 3）关注诚通集团旗下上市公司。诚通集团是试点的国有资本运营平台，其也是国企结构调整基金的主发起人，一方面可以增强国有资本公司的运营能力，另一方面也可以发挥更多协同效应。中储股份作为诚通集团旗下上市公司之一，其部分股权是否会被纳入“流动”也可以继续观察。 注：该基金2016年9月挂牌成立，注册资金1310亿，规模3500亿，由诚通控股集团作为主发起人，各股东背景实力雄厚，在各自领域内有强大号召力。四大投向为战略投资领域、转型升级领域、并购重组领域、资产经营领域。 2、继续“强推”铁路：华创交运自2016年10月起强推铁路板块，表现良好，我们认为： 1）与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同，铁路行业改革的抓手，如价格市场化推进和鼓励多元化经营（盘活闲置的土地资产等），若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。从历史经验与国际比较看，以日本与香港为例，改革红利会带来企业经营利润的提升。 2）呼应中央经济工作会议，铁总新年工作会议强调“改革”！思路转变：更重视提升效益！三大方向，推进铁路资产资本化经营：开展混合所有制改革。加大综合经营开发力度。 3）此前我们认为提高投资回报率是铁路混改的前提条件之一，而广深铁路三大催化剂（客运提价、土地资源盘活及资产证券化）有望借助铁改逐一落地。继续“强推”广深铁路、大秦铁路。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 大秦铁路（601006） 强推 广深铁路（601333） 强推 赣粤高速（600269） 强推 中国国航（601111） 推荐 东方航空（600115） 推荐 申通地铁（600834） 推荐 《交通运输行业报告：继续推荐改革标的，深高速环保项目小步试水——一周回顾与展望（20161226-20170101）》 2017-01-03 《交通运输行业报告：转变理念，推进改革——细读铁总工作会议》 2017-01-09 《交通运输行业报告：铁总工作会议强调“改革”，继续强推铁路——一周回顾与展望（20170102-20170108）》 2017-01-09 -9%-1%7%15%16/0116/0316/0516/0716/0916/112016-01-15～2017-01-13 沪深300 交通运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 交通运输 2017年01月16日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.铁改之外，超越期待之国企改革：三条线索 近期各大央企集团陆续召开2017年工作会议，地方两会也在陆续召开，我们认为“改革”会成为重要议题，由此对市场产生正向效应。 如民航业“混改”：被点名混改的行业，东航集团作为试点名单，南航集团工作会议中提及了“混改”，国航集团层面召开的工作会议预计也将提及改革工作。 而新疆、甘肃、吉林等地在政府工作报告中均强调了混合所有制改革。 我们认为地方国改三条线索： 1）资产证券化：大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。 2）混合所有制改革：列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速、粤高速A。 3）长效激励：拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速、赣粤高速、上港集团。 4.一周市场回顾： 行业表现：1）交运指数周下跌2.55%，跑输沪深300指数1.72个百分点（沪深300下跌0.83%）。子行业中，所有行业均下跌，其中航空（-0.78%）、机场（-0.97%）和港口（-2.03%）跌幅较少，公交（-5.10%）、物流（-3.56%）和高速公路（-3.20%）跌幅较多。从个股看，亚通股份（6.68%）、宁沪高速（2.57%）和怡亚通（1.45%）涨幅居前；皖通高速（-19.62%）、龙江高速（-15.78%）和天海投资（-12.78%）跌幅居前。 行业数据： 航运：1）BDI指数截至1月13日收于910点，跌幅4.29%；原油运输指数BDTI收于1024点，与上周持平。2）中国出口集装箱运价指数CCFI报收840.35，涨幅4.23%；中国沿海散货运价指数CCBFI收于1012.69，涨幅2.02%。 煤炭库存：1）主要港口煤炭库存方面，截至1月13日，秦皇岛港煤炭库存652.50万吨，比上周减少9.00%，曹妃甸港256.00万吨，减少19.17%，黄骅港194万吨，减少37.62%，天津港152.70万吨，减少8.67%。2）主要发电企业煤炭库存情况。截至1月13日，六大电力集团煤炭库存995.90万吨，2011年至今平均为1294.93万吨，煤炭可用天数为14.54天，2011年至今平均为21.71天。 快递：2016年12月快递业务收入430.3亿元，同比增长37.3%；业务量34亿件，同比增长40.4%。2016年全年实现收入3974.4亿元，同比增长43.5%，实现快递单量312.8亿件，同比增长51.4%。 5.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、行业观点 .............................................................................................................................................................. 4 （一）国企结构调整基金首单落地，“管资本”转型进行时 ............................................................................... 4 （二）继续“强推”铁路 .................................................................................................................................... 4 （三）铁改之外，超越期待之国企改革：三条线索 ............................................................................................ 4 二、一周市场回顾 ...................................................................................................................................................... 5 （一）行业表现：交运板块整体回调 .................................................................................................................. 5 （二）行业数据 ................................................................................................................................................... 5 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、行业观点 （一）国企结构调整基金首单落地，“管资本”转型进行时 1）首单落地，国有企业结构调整基金未来亦可能大显身手。 该基金认购中国中冶非公开发行的2476万股，系成立后首次投向A股上市公司，此前首笔投资为参与中信建投香港IPO基石投资。我们分析认为该基金的项目来源与投放将主要包括国企IPO项目的基石投资者，国企上市公司定向增发的参与者，与央企合作成立产业发展基金共同促进转型升级，或参与对存量资产的整合。 2）“管资本”转型进行时。 从管资产转向管资本，国企股权的流动是正在探索的课题。相类似的，在上海有国盛和国际两大国资流动平台。通过流动平台盘活资产，利用资本循环完成国有资产的保值升值。 3）关注诚通集团旗下上市公司。 诚通集团是试点的国有资本运营平台，其也是国企结构调整基金的主发起人，一方面可以增强国有资本公司的运营能力，另一方面也可以发挥更多协同效应。 中储股份作为诚通集团旗下上市公司之一，其部分股权是否会被纳入“流动”也可以继续观察。 注：该基金2016年9月挂牌成立，注册资金1310亿，规模3500亿，由诚通控股集团作为主发起人，各股东背景实力雄厚，在各自领域内有强大号召力。四大投向为战略投资领域、转型升级领域、并购重组领域、资产经营领域。 （二）继续“强推”铁路 华创交运自2016年10月起强推铁路板块，表现良好，我们认为： 1）与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同，铁路行业改革的抓手，如价格市场化推进和鼓励多元化经营（盘活闲置的土地资产等），若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。从历史经验与国际比较看，以日本与香港为例，改革红利会带来企业经营利润的提升。 2）呼应中央经济工作会议，铁总新年工作会议强调“改革”！思路转变：更重视提升效益！三大方向，推进铁路资产资本化经营：开展混合所有制改革。加大综合经营开发力度。 3）此前我们认为提高投资回报率是铁路混改的前提条件之一，而广深铁路三大催化剂（客运提价、土地资源盘活及资产证券化）有望借助铁改逐一落地。继续“强推”广深铁路、大秦铁路。 （三）铁改之外，超越期待之国企改革：三条线索 近期各大央企集团陆续召开2017年工作会议，地方两会也在陆续召开，我们认为“改革”会成为重要议题，由此对市场产生正向效应。 如民航业“混改”：被点名混改的行业，东航集团作为试点名单，南航集团工作会议中提及了“混改”，国航集团层面召开的工作会议预计也将提及改革工作。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 而新疆、甘肃、吉林等地在政府工作报告中均强调了混合所有制改革。 我们认为地方国改三条线索： 1）资产证券化：大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。 2）混合所有制改革：列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速、粤高速