“建筑+地产”模式助推公司发展

2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 - 1 - 公司研究 中国A股市场 数据来源：金元证券研究所 公司发布年报，2009年实现营业收入59.91亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司净利润3.09亿元，同比增长24.96%。综合毛利率13.43%，较去年同期下降0.78个百分点。其中建筑业毛利率为9.47%，同比下降1.1个百分点；房地产业毛利率为53%，同比提高5个百分点。按全部股本摊薄计算每股收益1.03元。分配预案为每10 股派息2.00 元（含税），并送红股5 股。  公司建筑业务保持稳定增长。公司具备市政设施及房屋建筑工程施工的技术和经验，同时是国内第一家进行城市轨道交通盾构施工的民营企业。受益于国家刺激经济政策以及方兴未艾的城市轨道交通建设，2009年公司建筑施工业务保持了稳定增长。报告期内公司轨道交通工程已进入上海、杭州、苏州、南京、武汉、天津、大连、西安等8 个城市，轨道交通在建项目18项，全年完成盾构推进14公里。建筑业全年实现营业收入52.77亿元，同比增长28%，增速较同期提高6个百分点。建筑业占总收入的比重为88%，较去年同期提高2个百分点。全年新承接建筑施工业务60.5亿元，同比去年增长17.8％。  房地产业务成为新的利润增长点。受益于国家积极的财政政策和适度宽松货币政策，以及一系列鼓励住房消费的优惠措施，2008年通过定向增发进入公司的房地产业务去年表现良好，全年签订销售合同共计6.8亿元，同比增长192.01%。实现营业收入5.1亿元，同比增长15%，房地产收入占总收入的比重为8.5%。全年实 市场数据 2010年3月15日 当前价格（元） 20.28 52周价格区间（元） 15.15-26.15 总市值（百万） 6084 流通市值（百万） 1877.81 总股本（万股） 30000 流通股（万股） 9259 日均成交额（百万） 60 近一月换手（%） 71.79 第一大股东 浙江宏润控股有限公司 公司网址 www.chinahongrun.com 一年期收益率比较 表现 1m 3m 12m 宏润建设 10.5% 0.2% 48.3% 沪深300 -2.1% -11.2% 44.3% 相关报告 王昕 +86 755 21515547 Wangxin2@jyzq.cn 建筑 Construction 2010年3月17日 宏润建设（002062）2009年报点评 ——“建筑+地产”模式助推公司发展 评级：增持 Type your comment here 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 - 2 - 现净利润1.42亿元，占全部净利润的比重达到46%，成为公司重要的利润来源。  “建筑+地产”模式，地产业务未来将贡献更多利润。公司未来在建筑业务领域将保持稳健发展，继续发挥公司目前的轨道交通施工优势，通过加大投入，进一步扩大公司在国内轨道交通市场的份额。房地产方面，08年通过定向增发进入公司的象山宏润花园项目是09年房地产业务利润的主要贡献者，2010年仍将为公司贡献利润。随着公司无锡、杭州、山东、蒙古以及哈尔滨等项目的逐步开发销售和结算，地产业务将在2011年集中为公司贡献利润。  投资建议：预计公司2010-2011年EPS为1.29元、1.64元，对应目前价格市盈率为15.7倍和12.4倍，与建筑施工板块整体估值接近，但低于中小板平均估值。鉴于公司较为确定的业绩增长和房地产业务良好的盈利前景，给予公司“增持”评级。  风险提示：原材料价格价格波动；项目建设及结算进度低于预期；房地产市场调控与价格波动。 图表1 公司单季度毛利率走势 数据来源：Wind资讯 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 - 3 - 图表2 公司单季度期间费用率走势 数据来源：Wind资讯 图表3 公司收入与成本走势 数据来源：Wind资讯 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 - 4 - 金元证券股票投资评级标准： 增持：股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%―10%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘下跌10%以上。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2008. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSCO.