旺旺中国：增长和收入都有吸引力

公司报告书1 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透价格表现价格表旺旺中国有吸引力的身体收益摘要2010年3月16日购买年d营业额净利润变动EP小号变更DP小号P / EYield12月31（百万美元）（百万美元）（％）（UScents）（％）（UScents）（X）(%) 1200万目标价$6.5120081,554263+302.0+272.036.32.7库存数据20091,711313+192.4+182.130.22.9最后价格：$5.66股票代码：0151.HKIBES的每股盈余预估值-2010财年：2.8美分； 2011财年：3.4美分投资总结◗符合我们的预期，WWC的09年度纯利按年上升19％至3.13亿美元，而营业额增加10％至1.70亿美元。尤其是，由于引入了深受好评的饮料饮料口袋包装，以及中国农村市场的进一步渗透，乳制品和饮料的销售额同比增长49％，占总销售额的47％。如果不计2008财年出售房地产和外汇所产生的总计20美元的非经常性收益，则底线实际同比增长28％。由于商品成本疲软和核心产品平均售价的提高，毛利率微升2.1个百分点至40.5％，反映了盈利能力的提高。◗乳制品和饮料领域仍然是最大的收入和利润贡献者。销售额同比大增49％至7.98亿美元，而该部门的毛利率从08财年的33.0％攀升至36.0％。大米饼干是第二大收入来源，其次是小吃，分别占总销售额的27％和25％。◗公司的财务状况仍然保持流动性，截至09财年末，净现金为3.48亿美元，比2009年上半年增长109％。六个月来强劲的运营现金流将继续支持WWC的产能和销售扩张战略，其中可能包括并购。该公司的股息派发率达到了慷慨的89％，全年派息为2.1美分，其中包括1H09的中期股息为每股0.6美分。该支出是中国餐饮业同行中最高的。◗09财年的资本支出达到1.27亿美元，其中有5400万美元（43％）和2300万美元（18％）专用于乳制品和饮料以及休闲食品的投资。其余的IT和仓储收入为2200万美元（17％），余额用于糖果和糖果。Mktcap：$ 746.94亿自由浮动：35.1% 大股东：蔡英文（48.8％），Norwares Overseas Inc（16.1％）价格变化：1M：+13% 3M：+6% 1200万：+65%1200万硬件$5.98/$3.1512每天营业额：1,710万股分析师：劳伦斯·乔（852）37232912资料来源：彭博社 公司Bacground旺旺专注于中国，它是世界上增长最快的经济体之一，大米饼干业务。管理层表示，08财年的资本支出约占销售额的93％。台湾，香港，计划在2010财年投入1.45亿美元，其中86％将用于产能建设扩展这三个领域：7800万美元（54％）用于乳制品和饮料其余的由新加坡和日本提供。旺旺生产大米饼干，乳制品和产品，零食中的2800万美元（19％）和糖果上的1900万美元（13％）。饮料和休闲食品，并且是市场领导者其余的将致力于IT，仓储和大米饼干。管理层已指导2010财年零食销售额增长20-25％，米果饼干增长25-30％，乳制品和饮料业务增长40-45％。◗由于我们将2010财年每股收益预期从2.8美分上调至3.0美分，并且将2011财年的新估算上调，我们将WWC的目标价格上调至6.51美元。我们建议买入，我们的盈利预测隐含09-11财年每股盈利复合增长率为26％，基于27.8倍的FY预期市盈率或1.1倍的两年期PEG，与中国餐饮业的现行估值一致部门。适用于大多数产品。该公司在中国拥有31个生产基地和90个工厂，并拥有广泛的分销网络。旺旺于2008年3月26日在香港证券交易所上市。北京北星香港/中国股票公司报告书2010F2,139392+253.0+252.624.23.6部门：食品与饮料2011F2,780501+283.8+283.419.14.7＃分享：13,196.8m 公司报告书2 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透报告公司资本支出表现一目了然资料来源：大福研究公司资料损益汇总资料来源：大福研究公司资料4)财务摘要免责声明注：（1）除非另有说明，否则本报告中“ $”是指港元。（2）股价及指数截至2010年3月15日（恒指：21,279）推荐政策购买如果当前价格比AFV低10％以上。保持如果当前价格比AFV +/- 10％以内。卖如果当前价格比AFV高出10％以上。AFV（评估公允价值）根据当时的利率和比较估值，根据各种适当的估值得出市盈率，包括市盈率，收益率，资产净值，DCF，EV / EBITDA和管理质量等。大福研究有限责任公司（“ TFRL”）签发的公司可进行第4类（对证券的建议）规范《证券与期货条例》（第 571），经以下机构批准分发：大福证券有限公司（“ TFSCL”）和/或大福投资服务有限公司（“ TF”）（ISbo”这些具有执照的法人在香港进行第一类（证券交易）受规管活动）。 。 本文档中包含的信息和意见是由TFRL，TFSCL，TFIS或大福证券oGurp（“ TFSG”）的任何其他成员提供的，其来源被认为是可靠且真诚的，但不作任何表示或担保，无论明示或暗示。 ，关于其准确性，完整性或正确性。 本文中表达的所有观点如有更改，恕不另行通知。 此documisefnotr信息仅供参考。 本文提及的任何公司或其证券的描述均不完整，本文件也不是，也不应解释为暗示将其视为买卖证券的要约。 TFRL，TFSCL，TFIS和/或TFSG，其董事和/或雇员和/或其联系人在任何时候都可能在本文档中提及的任何陈述中拥有多头或空头头寸。TFSG还可以为文档中提到的公司提供财务和商业咨询，公司融资或其他相关服务，并且可以不时在证券交易中进行任何上述证券的购买和/或出售，或提议进行购买和/或出售。公开市场，否则，在每种情况下都是主犯或代理人。 未经TFRL事先同意，不得出于任何目的复制，分发或发布本文档。旺旺中国香港/中国股票公司报告书年底至12月31日2008百万美元2009百万美元2010F百万美元2011F百万美元收入1,5541,7112,1392,780销售成本(957)(1,019)(1,262)(1,640)毛利5976928771,140其他净收入40404145销售及分销费用(202)(223)(278)(362)行政费用(127)(153)(191)(249)营业利润30735644857财务收入6655财务费用(4)(3)(3)(3应占联营公司溢利/（亏损）1-11除税前溢利310360451577所得税费用(47)(47)(59)(75)本年度利润263313392502少数权益-111净利263313392501财政年度20082009关键财务数据：非流动资产（百万美元）607683流动资产（百万美元）8181,076流动负债（百万美元）324625流动资产净额/（负债）（百万美元）)494450非流动负债（百万美元）165140股东基金（百万美元）936993净现金/（债务）（百万美元）118348每股账面价值（美分）7.17.5每股净现金/（债务）（美分）0.92.6每股收益（美分）2.02.4DPS（美分）2.02.1关键比率：流动比率（x）2.51.7净资产收益率（％）28.131.5营业利润率（％）19.720.8EBITDA利润率（％）22.723.8净利润率（％）16.918.3有效税率（％）15.113.0利息覆盖率[x]81.2130.4派息率（％）98.788.7净利润增长（％）29.719.0每股收益增长（％）27.018.3