宏观视点：今年要处理好经济发展、调结构、管好通胀三者关系

大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 - 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场 研究员：郭世涛 电话：39673381 2010年3月15日星期一 （市场有风险·投资须谨慎） 温家宝:今年要处理好经济发展、调结构、管好通胀三者关系 3月14日，国务院总理温家宝在人民大会堂会见中外记者并答记者问。他说，中国的经济离不开世界，我们虽然出现了经济的企稳回升，但是我们许多企业的经营状况还没有根本好转，它们主要靠政策的支撑。国际金融危机对中国经济的冲击在一定程度上讲，是对我们经济结构和发展方式的冲击，而调整结构和转变发展方式不是一个短期的过程，要作艰苦的努力。我们必须坚持把转变发展方式、调整结构放在重要位置，改变中国经济发展的不平衡、不协调和不可持续的问题。中国经济今年必须处理好保持经济平稳较快发展、调整结构和管理好通胀预期三者的关系。而在这三者之间，我们必须走出一条光明的路子。只有这样，才可能避免二次探底。 09年我国国内生产总值335353亿元，比上年增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%。2007年四季度以来，我国经历了进入新世纪以来最为困难的一年，政府及时出台应对国际金融危机的一揽子计划及相关政策措施，较快扭转了经济增速下滑态势。2008 年第四季度和2009 年第一季度应当是这一轮周期的阶段性底部。去年前三季度回升的动力渐次递进，中西部与东部发展差距开始缩小。二季度去库存基本结束，三季度房地产投资加速，四季度出口降幅收窄。 经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡，一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。经济增长的内生动力不足，投资与消费关系不协调，投资率持续偏高，经济增长在很大程度上是靠着投资拉动，民间投资意愿不强。一二三产业发展不协调，工业特别是重工业比重偏大，服务业比重偏低，产能过剩的问题更加凸显，我们的内外之间的结构，就是经济的增长对于外需的依赖还比较强劲。农业稳定发展和农民持续增收难度较大；财政收支矛盾突出，信贷结构不合理，流动性管理难度增加。区域经济发展失衡，与东南沿海等经济发达地区相比，西部、中部、东北落后还未得以根本扭转等。 中央将今年经济增长速度定在8%，我国经济已经由衰退走向复苏，如果目标定太高，地方就会层层加码，过度消耗资源，以资源和环境为代价，不利于可持续发展。今年产业结构调整压力和难度加大，推进节能减排任务仍然艰巨。我们长期以来的发展模式是劳动密集型和能矿资源密集型，也就是说我们的增长和发展方式是依靠高耗能、能矿资源的消耗，我们消耗了全球15%的能源、30%的钢铁和54%的水泥，能源利用率低，随之而来以生态与环境为代价维持这样的增长。在现在这种情况下，“十五”计划唯一没有完成硬约束指标就是节能减排，虽然 “十一五”计划给国务院每个部门提出严格的约束性要求，但是现在看来，完成“十一五”提出的节能减排目标还是不容易的。推进节能减排的重要思路和举措就是推动煤炭资源清洁化利用和发展新能源产业，突破制约产业转型升级的关键技术、促进新能源等新兴产业的发展。改变过度消耗资源，以资源和环境为代价的增长方式，使中国的经济得到可持续的发展。节能减排将成为今年证券市场的主线。 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值 专业前瞻市场 当中国经济增长稳定在9％或者是10％的水平上3－4个季度以后，不要刻意推动更高水平的增长，否则价格水平的上涨将导致通胀风险不可避免。2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。如果居民对物价上涨形成强烈预期，则会形成群体抢购行为，加速物价上涨，进而实现通货膨胀的自我实现，也就是从预期通胀，变为真实的通胀。中国人民银行行长周小川表示，中国的通货膨胀已经显现，虽然仍处于低位，但中国必须对目前的形势保持警惕。当CPI大于3%的增幅时，成为通货膨胀；而当CPI大于5%的增幅时，称为严重的通货膨胀。通胀的危害很大，增加经济复苏的成本，加深财富再分配不均的程度，损害中低收入者利益。 政策退出与实体经济复苏，必然会分流虚拟经济领域的资金，因而政策退出所带来的阵痛并不能立即消失，实体经济复苏进程虽然会缓解压力，但股指由流动性驱动转向上市公司业绩推动需要一个过程，这个过程就是反复确认盈利恢复真实性的过程。当前市场即处于这一过程中，因而趋势性的投资机会还很难在短期内出现。 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 - 3 - 研究创造价值 专业前瞻市场 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 - 4 - 研究创造价值 专业前瞻市场 归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司