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机构门户：http：//research.kgi.com12010年3月11日中国和香港 日常航海家CN铜业–旺季提振价格日期公司CN铜业–旺季提振价格CNA股市场小幅下跌香港恒指收市升0.003％日期公司05/05恒安国际（01044.HK/1044 HK）24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产行业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819 HK）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年1季度08/03中国银行（03988.HK/3988 HK）CNTBR轮胎市场：贵州轮胎的销售因成本快速增长而下滑香港估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ04交易者日报最近的深入报告乙03热门股票创意ķ06统计CN TBR轮胎市场：贵州轮胎的销售因成本快速增长而下滑轮胎需求强劲；成本上升损害了毛利率。贵州轮胎的销售额在2009年达到顶峰。由于产能增长缓慢，毛利率下降，贵州省的收入在2010年进一步下降。突出 的热门图表天V日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月11日2结论3月5日，伦敦金属交易所（LME）的铜期货合约取消为31000公吨，比上月明显增加1月5日至2月6日2月7日至2月8日2009年2月LME铜期货合约订单取消LME铜价02010年2月Jan-01 Jan-02 Jan-031月0415010050LME铜价，美元/吨（LHS）； LME铜期货合约取消，‘000公吨（RHS）10,0008,0006,0004,0002,00003月5日，上海期货交易所铜期货库存为14.8万吨，环比增长46.8％。上海铜期货价格上海铜期货库存2001501005002009年2月2010年2月100806040200Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Feb-06 Feb-072008年2月上海期铜价格，000元/吨（LHS）；上海铜期货库存‘000公吨（RHS）2010年，铜金属及其制品进口将按季节增长进口，‘000公吨8006004002000Jan-04 Jul-04 Jan-1 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09铜精矿未经浇铸的铜精炼铜 伦敦金属交易所（LME）的铜期货订单取消已经开始增加，这表明现货市场对铜的需求已经开始回升。铜期货库存较2月中旬仅略有下降，因为总体铜库存仍处于2009年2月以来的高位。然而，即将到来的铜消费旺季将推低LME铜期货库存。在中国，春节假期期间铜的现货市场交易显得缓慢，但在春节后不久，上海期货交易所的铜期货库存激增，比2月份增加了4.7万吨，或环比增长46.8％。进入3月，铜消费，铜材料和产品进口的旺季将季节性上升，从而提振中国内外的铜价。 2010年，铜价应会在高位波动。但是，目前，当地的铜矿开采和提炼企业的2010年预期市盈率为30倍或更高。我们建议江西铜业公司（600362.SS），因为它应该能够提高其对铜精矿的自给自足能力。伦敦金属交易所（LME）期货合约取消开始月环比上升资料来源：彭博社；凯基证券春节过后，上海铜期货库存环比上升46.8％资料来源：彭博社；凯基证券2010年，中国的铜金属及铜制品进口将随季节而增长资料来源：风；凯基证券铜业–旺季提振价格1 王2 886.2.2181.87303 1 杨大卫（协调员）2 86.21.6125.8676 热门股票主意乙日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月11日3轮胎出货量（百万单位） TBR轮胎偏压胎半钢子午线轮胎贵州轮胎的销售在2009年达到顶峰贵州轮胎（000589.SZ）2009年净利润增长6倍至3.6亿人民币，高于我们的预期。由于政府的经济刺激计划，对该公司主要产品线TBR轮胎的需求强劲，轮胎价格得以恢复。天然橡胶的低价也有助于提高TBR 轮胎毛利率提高16个百分点至31％，远高于我们的◆ 轮胎需求强劲；成本上升损害毛利率◆ 贵州轮胎的销售在2009年达到顶峰◆ 由于产能增长缓慢，毛利率下降，贵州提尔的收入在2010年将进一步下降轮胎需求依然强劲；成本上升损害毛利率尽管2010年中国固定资产投资增速可能会下降10个百分点至20％，但经济的好转将推动公路客运和货运周转量的增长。因此，我们预计2010年卡车和客车子午线（TBR）轮胎的需求将保持10％的增长。中国轮胎供应商的增长前景也因其他国家轮胎需求的回升而得到改善。由于政府正在采取措施为轮胎行业降温，我们认为具有技术和品牌优势的供应商更有可能脱颖而出。图1：公路客流恢复估计。偏置轮胎的毛利率上升3.0个百分点至15.5％。总而言之，我们认为该公司2009年的销售额创下了近年来的新高。由于产能增长缓慢影响毛利率，收入下降我们预计2010年贵州轮胎的发货量将达到566万辆，增长8.1％。在TBR轮胎类别中，由于成本快速上涨，出货量可能会增长38％，营业利润率可能会下降9.0个百分点至仅21％。尽管研发实力强劲，但在斜交轮胎类别中，毛利率将下降3个百分点至12％。考虑到预期的较低毛利率，我们认为收益将在2010年下降，并且要到2012年才能恢复到2009年的水平。图3：TBR轮胎出货量增加2012F3.82.52011F3.22.52010F3.12.520092.32.50.420081.62.50.520071.62.50.5资料来源：公司数据：凯基证券 图4：毛利率已达到顶峰资料来源：风；凯基证券占轮胎生产成本一半的天然橡胶价格飞涨，迅速抬高了轮胎供应商的成本。尽管轮胎价格也上涨了，但轮胎供应商的毛利率仍可能受到挤压。图2：橡胶价格可能会损害2010年第一季度轮胎毛利率资料来源：公司数据：凯基证券 结论资料来源：风；凯基证券贵州轮胎的2010年财务业绩可能会下降，原因是尽管需求强劲，产品结构改善以及通过提价转嫁某些成本的可能性，天然橡胶价格的上涨破坏了毛利率。我们认为该股目前的估值合理。TBR轮胎由于成本快速增长，贵州轮胎的销售下滑1 王2 886.2.2181.87303 1 郭章（协调员）2 86.21.6125.8687Jan-04 Sep-04 May 05-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10旅客周转量道路增长率403020100(10)(20)旅客周转量，十亿旅客公里（LHS）；同比增长，百分比（RHS）140120100806040200天然橡胶均价轮胎毛利率2010年2月09年5月08年8月2007年11月2007年2月天然胶价格，000元/吨（LHS）；轮胎毛利率，％（RHS）25151420131512111010592006年5月2012F2011F半钢子午线轮胎2010F2009斜交轮胎20072008TBR轮胎产品毛利率，百分比35302520151050(5) Ĵ日常航海家中国交易者日报机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月11日4指标3月10日3月9日3月8日交易者评论SSEA3,1973,2183,201营业额（人民币10亿元）9610792A股市场小幅下跌↑204485770基准上证综指昨日收报3,048，跌0.96％。的↓681442169上证A股下跌20点，收报3,196，而深证A股指数→209167155深圳证券交易所1,2231,2361,231营业额（人民币10亿元）72 78 69↑215452751↓646452147→324449十大获胜者公司介绍获得上海鲁音核心广播（600764）10.0下降了13点。总交易额为1,350亿元人民币。中国主要洗衣机制造商无锡小天鹅（000418.SZ）表示，其2009年净利润同比增长454.9％至2.222亿元人民币，部分原因是农村居民的强劲消费。去年，公司实现营业收入43.8亿元，同比增长1.92％。每股收益为0.41元，同比增长485.7％。该公司将利润的大幅增长归因于国内经济的复苏以及中国政府去年增加农村地区家用电器消费的补贴计划。A股绿茵投资（600784）6.5江苏阳光。 （600220）5.9哈尔滨高新技术（600095）5.3胡达技术与教育。(600892)5.0中国最大的航空公司-中国南方航空（600029.SS）在宣布计划出售至少108亿元人民币的新股以减少债务后，在香港交易中上涨近两个月来最高。在上海，该航空公司上涨3.5％，收于人民币6.85元。股票最后深圳成都天心(000710)10.0该航空公司的母公司将于2月22日在这两个城市进行交易。该航空公司的母公司将购买15亿人民币的新股，A股江苏新民(002127)10.0中冶美利(000815)10.0珠海中富(000659)6.3浙江享乐(300020)5.7使用从政府获得的资金进行的出售，作为挽救无利可图的承运人的努力的一部分。中国第二大航空公司和第三大航空公司中国国际航空公司和中国东方航空的父母，也获得了国家资金以减少债务。南航将以最多每股5.66元的价格向多达10位投资者出售多达18亿股上海新股，包括其母公司中国南方航空控股有限公司在内的中国航空昨日晚些时候在一份文件中表示。父母十大活跃公司介绍营业额（人民币百万元）上海Gemadale(600383)4,004还将通过一个单位以至少每股2.73港币的价格购买3.125亿股香港新股。该航空公司在1月20日表示，由于全球经济回升和燃油价格下降，预计2009年将实现盈利。在2008年，它录得48亿元人民币的亏损，这是三年来的首次亏损A股中信证券(600030)1,590平安保险(601318)1,456江苏阳光(600020)1,430上海医药(601607)自然灾害和全球经济放缓阻碍了旅行。根据其上半年收益报告，截至6月底，南航的净债务为600亿元人民币，是其总股本的7.2倍。深圳海口农业（000735）1,160A股新疆金风（002202）698西山煤电(000983)671吴良业（000858）671万科（000002）662◆ 中国＇2月份出口同比增长45.7％，至945亿美元，而进口则增长44.7％，至869亿美元，连续第三个月和第四个月实现正增长。 （中国证券报）SSEA表现资料来源：WiseSZSA表现◆ 中国＇ 沿海煤炭价格指数显示，在过去10周中，秦皇岛港至广州，上海，宁波和福州的煤炭运输价格下跌了60％以上。 （中国证券报）◆ 根据国家发改委高官的说法，中国今年将宣布节能汽车和汽车的税收补贴措施。 （中国证券报）◆ 截至今年的3月10日，今年以来的债务总额已达到11.45亿元人民币，其中企业债务和与商业相关的信用债务为2474亿元人民币，同比增长20％。 （中国证券报）资料来源：Wise每日交易量，人民币10亿元（LHS）；深圳证券交易所（RHS）2001,4001801,3001601,2001401,1001201,00010090080800607004060020