显示器件行业深度研究：从供求模型分析LCD面板行业：价格维持高位，国内厂商迎来春天

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 显示器件 从供求模型分析LCD面板行业 ——价格维持高位，国内厂商迎来春天 行业评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1. 液晶面板行业具有明显的周期性，供给引导需求；大陆将逐步掌握话语权 液晶面板行业具有非常明显的周期性，是一个典型的依托与技术创新，供给驱动的周期性行业。不断投资，创造新需求是企业维持竞争力的重要方式。在周期底部进行投资、研发创新，在周期上行时主导产品定价权的液晶面板企业最为受益。到2019年，中国大陆液晶面板将占全球产能的39%,超过韩国位居世界第一。液晶面板行业的定价权将逐步掌握在中国大陆手里。 2. 周期底部加速大屏化趋势，三星关闭7代线影响巨大，2016液晶面板价格普涨 短期大陆液晶产能的迅速扩张导致液晶面板价格的迅速下滑，2015年是行业周期底部。低廉价格加速大屏化趋势，供给相对紧缩，2016台湾地震、三星史上最大削减产能造就液晶价格面板普涨。 3. 供求依然偏紧，价格可以持续 大尺寸液晶面板最重要的市场是电视面板和显示器面板，其中液晶电视面板每年2.5-2.6亿片的出货量（考虑到备货等因素，每年液晶电视出货量为2.2-2.3亿），液晶显示器面板出货量为1.2-13亿，二者均呈现出同时向更大尺寸和高分辨率发展的特征，并且不断的引发新的需求，因此液晶电视和液晶显示器面板为全球液晶面板厂商最为看重的市场。 液晶面板行业供给引导需求，电视整机厂商转移成本的能力不强，对于液晶面板厂商而言，只要供求关系维持在当前的水平，液晶面板价格就可以维持在目前的水平，考虑到前几年价格大幅下挫导致的业绩下滑，目前的价格将显著改善液晶面板厂商的盈利水平，由于整机厂作为价格稳定器的存在，供求关系里面最核心的因素是供给，因此只要供给维持在当前的水平或者是小幅的提升，当前的价格就可以维持。 根据行业信息，结合我们的液晶面板供给模型，我们认为17年价格会相对稳定，18年到四季度淡季时，会考虑到19年供给大幅增加带来的压力，液晶面板价格很有可能出现松动。19年全年会出现全尺寸价格的下滑。 4. 投资建议及推荐标的 从行业层面的判断，大陆面板厂商经过持续的投资，未来将占据全球液晶产能第一的位置，行业话语权将被大陆厂商掌握，随着韩厂的逐步退出，大陆面板厂的盈利空间将显著提升。建议关注大陆的液晶面板厂商，尤其是能较早开出高世代线的厂商。 强烈建议关注国内液晶面板龙头京东方。京东方是逆周期投资的典范，在 证券分析师：郑震湘 执业编号：S0360516110001 电话：021-31217336 邮箱：zhengzhenxiang@hcyjs.com 联系人：张劲骐 电话：021-31217336 邮箱：zhangjinqi@hcyjs.com 联系人：张健 电话：021-31217336 邮箱：zhangjian@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 京东方A 000725.SZ 推荐 -12%-1%11%23%16/0116/0316/0516/0716/0916/112016-01-11～2017-01-09 沪深300 光学光电子 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 显示器件 2017年01月10日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 当前供求偏紧，韩厂削减产能的大背景下，率先开出8.5代、10.5代高世代线产能，提前抢占市场，在液晶面板价格较高时首先获益。17年公司大尺寸液晶面板业务将引来拐点，同时17年京东方首条柔性OLED产线将开出，OLED在中小尺寸渗透率加速提升，京东方中小尺寸显示业务也将引来突破。 5. 风险提示 全球宏观经济下行风险、技术变革风险、市场风险、产线良率不及预期风险、人民币贬值风险。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、液晶面板行业具有明显的周期性，供给引导需求；大陆将逐步掌握话语权 ....................................................... 5 二、周期底部加速大屏化趋势，三星关闭7代线影响巨大，2016液晶面板价格普涨 .............................................. 5 （一）价格下滑加速大屏化趋势 ......................................................................................................................... 6 （二）台湾地震、三星关线影响巨大，价格普涨 ................................................................................................ 7 三、供求依然偏紧，价格可以持续 ............................................................................................................................. 8 （一）液晶电视价格是核心，供给是决定因素 ................................................................................................... 8 （二）供给小幅增长，价格可以维持 ................................................................................................................ 10 四、投资建议及推荐标的 ......................................................................................................................................... 13 五、风险提示 ............................................................................................................................................................ 13 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 全球液晶面板产能分布及趋势 ...................................................................................................................... 5 图表 2 2012-2016 32/50吋液晶面板平均价格（美元） ......................................................................................... 6 图表 3 大尺寸是液晶面板行业支柱 ......................................................................................................................... 6 图表 4 2014-2016液晶电视屏幕平均面积（平方米） ............................................................................................ 7 图表 5 2014-2015超大屏电视占比 ......................................................................................................................... 7 图表 6 2014-2019全球液晶面板产能趋势 .............................................................................................................. 7 图表 7 三星产线产能分布占比 ................................................................................................................................ 8 图表 8 2016年32/50吋液晶面板平均价格（美元） .............................................................................................. 8 图表 9 月度液晶面板厂商营收（百万美元） ........................................................................................................... 8 图表 10 月度液晶面板出货量（百万片） ................................................................................................................ 8 图表 11 当前主流尺寸笔记本电脑液晶面板价格（美元） ....................................................................................... 9 图表 12 当前主流尺寸平板电脑液晶面板价格（美元） .......................................................................................... 9 图表 13 当前主流尺寸电视及显示器液晶面板价格（美元） ................................................................................... 9 图表 14 2012-2016全球液晶电视价格（美元） ................................................................................................... 10 图表 15 各世代线最佳切割对应尺寸 ..............................................................................................................