有色金属行业2017年日常报告：大宗风险偏好上升，板块迎来交易性机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 贺国文 廖淦 宋小浪 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 联系人 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 联系人 (86755)83831051 songxiaolang@gjzq.com.cn 大宗风险偏好上升，板块迎来交易性机会 投资建议  行业策略：在流动性企稳、商品风险偏好上升背景下，锌、铜价格上涨有望持续，但价格小幅缓涨的概率较大，上涨高度受限于前期高点。锌、铜板块仅迎来交易性机会，维持行业“买入”评级。  推荐组合：驰宏锌锗，江西铜业 行业观点  流动性企稳，货币层面为金属价格提供弹性。2017年元旦至今，国内流动性初步企稳，10年期国债期货上涨0.28%至97.59，隔夜SHIBOR利率下滑至2.096%，较去年底降0.134个百分点，隔周SHIBOR利率下滑至2.545%，较去年底降0.144个百分点。  商品风险偏好上升，黑色金属带动反弹。工信部副部长徐乐江及发改委副主任林念修在1月10日表示，将在2017年6月30日前全面清除地条钢。钢铁去产能再加码，螺纹钢、焦煤、焦炭、铁矿石等商品普涨，带动基本金属整体风险偏好提升，锌、铅、铜价格分别上涨5.08%、3.88%、1.41%。  反弹或受限于前期高点，板块迎来交易性机会。锌铅铜价格虽受益于风险偏好提升，且带有阶段性短缺的支撑属性，但仍然受制于国内商品需求下行压力，预计涨价有望持续，但将演化为小幅缓涨的局面，上涨空间受制于前期高点。因此，我们认为，锌铜板块或仅迎来交易性机会。  锌：冶炼厂集中减产，供应缺口扩大。近月来，冶炼厂减产范围不断扩大，驰宏锌锗、汉中锌业、中金岭南、河池南方、赤峰中色等相继减产，12月开工率仅为77.9%，环比下滑1.46个百分点；进入1月，株冶集团、豫光金铅、四川宏达等企业也加入减产行列，加之红河振兴、湖南三立等企业的停产，预计1月开工率为75.7%，环比继续下滑2.2个百分点。冶炼厂减产正不断印证我们之前关于锌矿紧张的判断，由于2016年矿山减产导致全球供应减少7%以上，企业不得不选择消耗库存以及降低开工率来应对，目前企业原料库存平均仅20天不到，同比去年1月减少了40天，供应收缩导致供应缺口扩大。  铜：2017年全球铜矿集中面临薪资谈判，铜矿供应的不确定性有所增加。2017年，全球有较多铜矿的劳工协议集中到期，或面临比往年更多地薪资谈判及罢工的可能性，令市场对2017年铜矿供应预期下降。1月4日，赞比亚Konkola铜矿工人因薪资问题开始罢工而生产停顿，罢工可能持续至2月，该铜矿年产19万吨，预计影响产量1.6万吨；同一天，全球最大铜矿Escondida工会也因为薪资问题宣布可能在2月份举行罢工，该铜矿年产107万吨，罢工1天便影响3000吨铜供给。 风险提示  金属价格持续下跌；中国经济数据低于预期；美国基建刺激计划低于预期。 证券研究报告 2017年01月11日 有色金属行业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。