HeaderTable_User 5017336 1195152594 HeaderTable_Industry 13022200 看好 investRatingChange.same 173833849 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 1月9日，农业部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部和食品药品监管总局五部委联合印发《全国奶业发展规划（2016-2020年）》，明确中国奶业发展战略定位，提出奶业发展11项主要任务：包括优化区域布局、强化奶源基地建设、推动乳制品加工业发展、提升婴幼儿配方乳粉竞争力、加强乳制品质量安全监管、加快推进产业一体化、打造国产乳品品牌、加强良种繁育及推广、促进优质饲草料生产、推进奶牛粪污综合利用、加强奶牛疫病防控。 核心观点 乳业战略地位得到提升，五年再上新台阶，《规划》战略定位乳业为健康中国、强壮民族不可或缺的产业，食品安全、农业现代化、一二三产业协调的战略产业。乳制品产量到2020年要达到3550万吨，CAGR2015-2020为5%。同期要求奶类产量5年做到4100万吨，年复合增速为1.16%。以市场需求为导向，推进奶业供给侧改革，以绿色发展为导向，加强乳品生产能力、质量安全水平，监管进一步规范将推动乳业再上新台阶。 制定复原乳检测方法国标，保证奶源自给率，提升单产及规模化养殖，上游奶牛养殖业有望受益。《规划》提出制定发布复原乳检测方法食品安全国家标准，此前复原乳检测方法仅有行业标准，原有标准中对于复原乳使用监管较宽松的问题有望得到解决，进口大包粉对国内乳牛养殖业的冲击将有望减缓。且奶业发展目标中指出奶源自给率到2020年要大于或等于70%，进口奶源占比将存在上限，对国内乳业上游起到保护作用。《规划》还指出2020年国内100头以上规模养殖比例由15年的48.3%提升至70%以上，年均单产由15年的6吨提升至7.5吨。散养逐渐让渡规模化养殖，乳业上游单产及产品质量有望在政策指引下持续提升。 推进下游乳企产品结构优化，以及上下游一体化。《规划》提出优化乳制品产品结构，因地制宜发展常温奶、巴氏奶、酸奶等液态奶产品，适度发展干酪、乳清粉等产品。此外，鼓励下游乳企兼并重组，依法淘汰技术、能耗、环保、质量、安全等不达标的产能，有利于下游集中度进一步提升。政策支持下游产业向上游延伸，支持加工企业自建、收购、参股、托管养殖场，提升自有奶源占比。 推行婴幼儿配方乳粉注册制，奶粉产业格局向好。《规划》指出严格行业准入，实施注册制，加大监管力度，鼓励并推动婴幼儿配方乳企兼并重组，到2020年婴幼儿奶粉行业收入超过50亿元的大型企业集团数量达到3-5家（目前仅有1家），行业前十家国产品牌企业行业集中度要达到80%。同时支持乳品企业建设自有自控的婴幼儿配方乳粉奶源基地，培育具有国际影响力和竞争力的国产婴幼儿配方乳粉品牌。 投资建议与投资标的 本次政策制定规格较高，有利于乳业上下游长期竞争格局的规范，建议关注具备龙头地位及品牌渠道实力的伊利股份(600887，买入)。复原乳监管标准趋严，要求奶源自给率等将对上游乳企构成实质性利好，建议关注西部牧业(300106，未评级)及现代牧业（01117.HK）。注册制长期有望改善婴幼儿奶粉竞争格局，建议关注贝因美(002570，未评级)。 风险提示 食品安全风险，政策执行力度不及预期风险 “十三五”奶业规划出台，乳企再迎布局良机 食品饮料行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 食品饮料 报告发布日期 2017年01月10日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 肖婵 021-63325888*6078 xiaochan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070002 联系人 叶书怀 021-63325888-3203 yeshuhuai@orientsec.com.cn 相关报告 食品饮料行业11月数据点评：白酒终端价持续上行，GDT全脂奶粉开年首降 2017-01-06 乳业巨头上游拓展打造全产业链,下游向高端\低温奶发展 2017-01-05 单身经济盛行，消费变革渐起 2016-12-23 -27%-13%0%13%27%40%16/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/12食品饮料沪深300 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有伊利股份(600887.SH）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。东方证券股份有限公司持有一定仓位 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。