有色金属行业：智利地震或将给有色板块带来短暂交易性机会

行业研究 中国A股市场  地震或刺激铜价上涨2-3%，但持续性恐不强。由于智利在世界铜市场上举足轻重的地位，每当出现罢工、地震等突发事件时，国际铜价都会出现一波脉冲式的上涨，我们认为此次地震短期可提升铜价2-3%，即1200-1500元/吨。不过，从历史情况来看，突发事件对铜价的影响一般难以持久，主要要看是否有后续事件发生。  铜业类公司股价可能是高开低走。在铜冶炼公司中，江铜的自给率最高，业绩对应铜价的敏感性也最高，若铜价能维持此上涨幅度，预计能增厚江铜EPS 3.25-4.07分。但如果铜价上涨只是昙花一现，各公司股价将难以维持目前这种高估值状态。  对矿山的影响有限：27日的地震虽然破坏性较大，但距智利铜矿主产区（智利中、北部）较远，因此对矿山生产设备并不会造成太多的直接损失。地震直接影响的产能总计约100万吨，但大部分停产是由于电力供应暂时中断所导致，一旦电力供应恢复，产能将可以迅速恢复。  对运输的影响：地震发生于智利中部主要的港口城市群中部，对铜矿出口的影响值得关注。离震区最近的塔尔卡瓦诺港可能会受地震影响较大，但从分工上来看，该港口远离铜矿产区，并不是主要的出口港口；智利北部铜矿主产区的安托法加斯塔港口基本不受影响。就目前的信息来看，大部分的影响都是暂时性的，唯一无法预测是否有进一步的大级别余震发生，若没有大的余震，我们认为铜价的上涨难以持续。 行业相对沪深300指数走势 孙凡 +86- 0755 -83025609 sunfan@jyzq.cn 执业证书编号 孙凡：S0370209110086 相关报告： 《净进口逐月下降、库存创新高、票据融资收紧，有色金属面临三座大山》 2010年1月23日 有色金属 Nonferrous metals 2010年3月1日 智利地震或将给有色板块带来短暂交易性机会 评级：无 Type your comment here 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 地震概况 时间：当地时间27日凌晨3时34分 地点：震中位于康塞普西翁市东北部91公里处 震级：里氏8.8级 震源：55公里 康塞普西翁市：康塞普西翁是智利第二大城市，距离首都圣地亚哥大约450公里。 图表 1地震概况图 图片来源：东方新闻网 能量级别：地质学家称，此次地震“非常巨大”，释放的能量比今年年初海地地震要大80倍。地震后，海啸先是袭击了智利南部群岛及中部港口，随后开始以每小时400到800公里的速度向其它太平洋沿岸国家“奔袭”。据中国海啸预警机构测定，自28日凌晨起，海啸相继影响汤加、澳大利亚、夏威夷、巴布亚新几内亚、印尼、日本、菲律宾、台湾乃至中国大陆沿海等10多个国家或地区。不过，由于遭受海啸侵袭的沿岸各国“严防死守”，目前未传出人员伤亡和重大财产损失等灾情。 伤亡及财产损失情况：当地时间28日据智利总统巴切莱特表示，确认的死者已达708人。据悉，在708名死者中，至少541人来自首都圣地亚哥以南300公里的马乌莱地区。当地是这次地震的震中，一些城镇与外界完全失去联系。此外，失踪人数也在增加。另外，智利政府预计，经济损失将在150亿美元—300亿美元之间。 地震对矿山的影响 智利是全球最大的铜矿储量国，2008年智利铜矿储量占全球铜矿储量的30%.同时，智利也是全球最大的铜矿生产国，且大部分用于出口。2008年智利产铜精矿533万吨，占全球铜精矿产量的34%。 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 27日的地震虽然破坏性较大，但距智利铜矿主产区（智利中、北部）较远，因此对矿山生产设备并不会造成太多的直接损失。本次地震震中位于智利第二大城市康赛普西翁北部115公里，并且发生在外海，因此地震对远离震中地区的矿山直接创伤将相对有限。 距震中最近的大型矿山是智利第四大铜矿El Teniente（产能44万吨），直线距离也有270公里，对生产设备影响有限，并不足以造成设备故障。根据英美集团的消息，Los Bronces矿（智利第七大铜矿，距震中约370公里）虽然停产，但也是因为停电而非设备损失。而智利前三大矿山，产能分别为133万吨、90万吨和50万吨的Escondida、Chuquicamata（Codelco Norte矿区）和Collahuasi距震中则分别为1300公里，1550公里和1650公里，基本不会受到地震影响。 图表 2智利地震及主要矿山、港口分布情况 数据来源：新浪网（注：(黑色图标为地震震中所在，红色图标为英美资源集团已经因停电而停产的两座矿山，英文是矿山名称，汉字是智利主要的港口城市) 因此，根据目前的消息来判断，既然比El Teniente还远的Los Bronces都因为停电而停产，那么智利国家铜业公司（Codelco）旗下的El Teniente和Andina（产能25万吨，该矿距Los Bronces只有2公里） 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 很可能也会因为停电而停产。这样地震直接影响的产能总计约97万吨，如果考虑这个半径约400公里范围内较小的矿山，合计产能应当可以超过100万吨。需要指出的是，地震并未对厂矿设备造成重大影响，一旦电力供应恢复，产能将可以迅速恢复。 表格 1智利主要大型矿山受地震影响情况 矿山 与震中距离/公里 所属公司 产量/万吨 状态 El Teniente 270 Codelco 40.4 可能已停产 Andina 370 Codelco 21 可能已停产 Los Bronces 370 Anglo-American 23.5 停产 El Soldado 380 Anglo-American 5 停产 Los Pelambres 490 Antofagasta 31 可能受到影响 Escondida 1350 BHP Billiton 110.3 未受影响 Chuquicamata（Norte矿区） 1550 Codelco 90 未受影响 Collahuasi 1650 Xstrata/Anglo 43.5 未受影响 数据来源：中证期货 地震对运输的影响 除了对矿山和电力供应的直接影响之外，地震对港口和公路运输也造成了不同程度的损害，公路、港口受到破坏将影响铜矿石的外运。 地震发生于智利中部主要的港口城市群中部，对铜矿出口的影响值得关注。智利国内主要的港口中，塔尔卡瓦诺港距震中最近，约100公里，圣安东尼奥港和瓦尔帕莱索港距震中分别约260公里和310公里，北部的安托法加斯塔港距震区超过1300公里。 离震区最近的塔尔卡瓦诺港可能会受地震影响较大，但从分工上来看，该港口远离铜矿产区，并不是主要的出口港口；靠近首都的圣安东尼奥港和瓦尔帕莱索港是较为重要的港口，这次受到地震影响停电的El Teniente矿、英美集团旗下矿山及智利中部大区矿山的矿石主要从这两个港口出去，这两个港口或许将短时受到停电困扰；智利北部铜矿主产区的安托法加斯塔港口基本不受影响。 因此，综合来看，地震并非发生在铜矿主产区，对港口、陆路运输影响有限。未来还看是否有持续的余震以及海啸，目前太平洋海啸预警中心已取消对所有太平洋沿岸国家和地区的海啸预警。 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -4- 对铜价和有色板块的影响 由于智利在世界铜市场上举足轻重的地位，每当出现罢工、地震等突发事件时，国际铜价都会出现一波脉冲式的上涨，我们认为此次地震短期可提升铜价2-3%，即1200-1500元/吨。在铜冶炼公司中，江铜的自给率最高，业绩对应铜价的敏感性也最高，若铜价能维持此上涨幅度，预计能增厚江铜EPS 3.25-4.07分。 不过，从历史情况来看，突发事件对铜价的影响一般难以持久，主要要看是否有后续事件发生。就目前的信息来看，大部分的影响都是暂时性的，唯一无法预测是否有进一步的大级别余震发生，若没有大的余震，我们认为铜价的上涨可能只是昙花一现，同时相关公司估值水平并不低，股价可能因此呈现高开低走的走势。 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -5- 金元证券股票投资评级标准： 增持：股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%―10%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘下跌10%以上。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2008. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSCO.