债券市场点评：CPI低于市场预期,货币政策将维稳

债券市场点评 首席研究员：康海荣 电话：010－84801800—8115 Email: kang0920@hotmail.com 报告日期：2010-02-11 CPI低于市场预期 货币政策将维稳 数据：1 月份，居民消费价格总水平同比上涨 1.5%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨 1.8%；食品价格上涨 3.7%，非食品价格上涨 0.5%；消费品价格上涨 2.0%，服务项目价格上涨 0.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比 2009 年 12 月份上涨 0.6%；食品价格上涨 1.8%，其中鲜菜价格上涨 5.2%，鲜蛋价格上涨 1.6%。 点评： 1 月份 CPI 涨幅低于市场（包括我们）普遍预期的 1.7%-1.9%，分项看食品价格上涨幅度与我们预期基本一致，有差别的地方在于非食品类，依照公布的数据推导非食品类月环比在 0%左右、而我们预测的非食品类月环比为 0.2%-0.4%。 低于预期的通胀水平缓解了人们心中的政策压力，加上 2 月份以来，美元指数的不断走强引导着大宗商品价格缓步下行，正如我们上次文章所述：美元指数走强带动大宗商品价格下降、从而降低了我国通胀预期，未来美元指数持续走强的概率仍较大。 我们预测 2 月份 CPI 大概落于 2.1%-2.4%，也将小于之前的预期，这种情况下，我们预计央行的一些紧缩性货币政策会有所放缓，直到再次出现较紧张的市场氛围。从而我们认为债券市场将维持较平稳走势直到节后某天因自身的收益率下降较多而出现调整。 表 1：2 月份 CPI 预测为 2.3%左右 资料来源：江南金融研究所 固定收益投资策略 图 1：美元指数回升较快、CRB 期货价格指数应声下降 数据来源:Wind资讯05-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3105-12-31 CRB期货价格指数美元指数3003504004505005506007275788184879093 资料来源：WIND 图 2：央票发行利率仍会维持一段时间 数据来源:Wind资讯95-12-3196-12-3197-12-3198-12-3199-12-3100-12-3101-12-3102-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3195-12-31 CPI:当月同比 定期存款利率:1年(整存整取)(月) 央行票据:发行利率:1年期04812162024 资料来源：WIND 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 固定收益投资策略 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使江南证券有限责任公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使江南证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于江南证券。未经江南证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。江南证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而江南证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被江南证券认为可靠，但江南证券并不能担保其准确性或完整性，而江南证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。江南证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表江南证券及关联公司的立场。 江南证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行商的金融交易，向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。江南证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及推测是江南证券于最初发报此报告日期当日的判断，可随时更改。于本报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 本报告为派发给江南证券的专业及投资机构客户。如接收人非江南证券的市场专业及机构投资客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。 江南证券版权所有，保留一切权利。 江南金融研究所 公司网站：http://www.scstock.com 深圳 北京 地址：深圳市深南中路 68 号航空大厦 29 层 地址：北京市朝阳区安立路甲 56 号 邮编，518000 邮编：100012 电话：0755-83689524 电话：010-84802003 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3