上海证券国债市场每日动态：公开市场操作继续维稳,债券市场成交活跃

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 公开市场操作继续维稳 债券市场成交活跃 银行间债券市场：昨日银行间市场受到10年国债招标利率走低预期的推动，中长期利率小幅下降。央票成交依然活跃，但收益率变化不大，1年左右的品种仍然成交在2.03%-2.04%之间。国债方面，7—10 年品种成交活跃，接近10年的成交在3.42%，下行3bp，接近7年的成交于3.22%，下行约2bp。政策性金融债方面，收益率呈现普遍下行态势，接近2年的成交在2.6%，与前日持平；接近4年的成交在3.26%，下降2bp；5年的成交在3.57%，7年的成交在3.82%，下降1bp。 交易所市场：昨日交易所国债市场继续保持平稳，交易所国债指数略涨，收盘报于122.77点，上涨0.01%或0.01点。成交量也继续较前一交易日放大近五成，成交金额达到5.6亿元。从盘面来看，几支成交量较大个券均小幅上涨。昨日公开市场操作利率继续与上周持平，表明了央行缓解加息预期以及在即将到来的春节假期前保持市场稳定的意图，预计在春节前市场将继续维持平稳格局。 日期：2010年2月3日 固定收益研究小组 许瑾 021-53519888-1916 Xujin@sigchina.com 报告编号：XJ10-GZDT0020 相关报告：XJ10-GZDT001 国债市场每日动态 债券研究 / 债券日报 债券日报 22010年2月3日 一、宏观经济 节前央行操作现宽松 预期校准期冲击减缓 昨日央行仅从公开市场回笼100亿元，在每周二惯例发行的28天正回购也再度暂停，且央行并未就重启时间进行公告。根据统计，本周到期的央票和正回购达2660亿元，创近期高位，预计央行本周可能将继续实行净投放的规模将超过千亿元。而此前两周，央行在公开市场上已经连续实现资金净投放，规模分别为880亿元、1460亿元。另外，一年期央票利率连续两周持平于1.9264%，大大缓解了市场的加息预期和近期继续出台紧缩政策的预期。与前期央行的紧缩相比，近段时间央行的操作稍显宽松，我们认为，主要原因有两个：第一，春节前资金需求量较大，央行稍显宽松的操作以向市场注入流动性；第二，1月份中旬以来的控制信贷投放的各项措施见效显著，新增信贷额度已经控制在管理层满意的范围之内。目前市场中关于1月份新增贷款规模的传言颇多，有消息称1.6万亿元，也有消息称不足1.1万亿元。工商银行周一宣布，截至1月末，该行人民币各项贷款较上年末增加约1100亿元。据此推算，1月份总的新增信贷规模约在万亿左右。工行的新增贷款由1月15日的1640亿元，下降至1月19日的1500亿元，再到1月末的约1100亿元，由此表明管理层一系列管理信贷均衡投放的措施效果显著，近期再次出台新的紧缩政策可能性较小，春节前将进入相对的货币政策宽松期。 二、央行动态 1、货币政策动向 昨日央行发行规模仅100亿的一年期央票，发行利率为1.9264%，继续与上周持平。 2、公开市场操作 表1 ：公开市场操作（单位：亿元） 央票发行 正回购 逆回购到期 央票到期 正回购到期 逆回购 净投放 本周累计 （截至昨日） 100 / / 450 750 / 1100 上周累计 600 / / 800 660 / +860 本月累计 （截止昨日） 100 / / 450 750 / 1100 上月累计 3160 3930 / 2230 3810 / -1050 数据来源：货币网 上海证券研究所整理 债券日报 32010年2月3日 三、货币市场 1、Shibor利率 表2 ：2月2日Shibor利率变动 期限 Shibor(%) 涨跌(bp) O/N 1.3575 +0.29 1W 1.7892 -3.16 2W 1.8058 -6.42 1M 1.8421 +1.10 3M 1.9074 +0.00 6M 1.9866 -0.21 9M 2.1433 +0.12 1Y 2.3339 +0.07 数据来源：货币网 上海证券研究所 当日银行间 Shibor 利率各期限涨跌互现，短端略有下降，长端略有上升。目前隔日拆借利率与超额存款准备金利率利差缩小至63.46bp。长期拆借利率略有上升，与一年期国债收益率（1.6446%）利差扩大至68.87p。 2、质押回购利率 表3：2月2日质押回购利率变动 市场 品种 利率(%)涨跌(bp) 成交量(亿元) 成交量变动（亿元） 银行间 1天回购1.1912 -0.39 2614.2469 290.4962 银行间 7天回购1.4700 +1.75 529.7506 218.4348 数据来源：货币网 上海证券研究所 当日银行间债券市场质押式 1天回购利率平均成交在 1.1912%，7天回购利率平均成交在1.4659%。 3、同业拆借利率 表4：2月2日同业拆借利率变动 品种 利率(%) 涨跌(bp) 成交量 (亿元) 成交量变动 （亿元） IBO001 1.1900 -0.93 932.7400 331.1400 IBO007 1.4500 +1.06 60.8000 -58.0000 数据来源：货币网 上海证券研究所 当日隔日拆借利率平均成交为1.1900%；7天拆借利率平均成交为1.4500%。 四、2月2日市场评述 债券日报 42010年2月3日 1、市场交易评述 银行间债券市场：昨日银行间市场受到10年国债招标利率走低预期的推动，中长期利率小幅下降。央票成交依然活跃，但收益率变化不大，1年左右的品种仍然成交在2.03%-2.04%之间。国债方面，7—10 年品种成交活跃，接近10年的成交在3.42%，下行3bp，接近7年的成交于3.22%，下行约2bp。政策性金融债方面，收益率呈现普遍下行态势，接近2年的成交在2.6%，与前日持平；接近4年的成交在3.26%，下降2bp；5年的成交在3.57%，7年的成交在3.82%，下降1bp。 交易所市场：昨日交易所国债市场继续保持平稳，交易所国债指数略涨，收盘报于122.77点，上涨0.01%或0.01点。成交量也继续较前一交易日放大近五成，成交金额达到5.6亿元。从盘面来看，几支成交量较大个券均小幅上涨。昨日公开市场操作利率继续与上周持平，表明了央行缓解加息预期以及在即将到来的春节假期前保持市场稳定的意图，预计在春节前市场将继续维持平稳格局。 债券日报 52010年2月3日 图 1 固定利率国债收益率曲线变化（交易所） 图 2 固定利率国债收益率曲线变化（银行间） -5-4-3-2-10123451y 2y 3y 4y 5y 7y 8y 10y 15y 20y 30y利差(bp)交易所固定利率国债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2010-02-01]交易所固定利率国债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2010-02-02]数据来源：WIND 上海证券研究所 -6-4-202460.25y1y2y3y4y5y7y8y10y15y20y30y利差(bp)银行间固定利率国债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2010-02-01]银行间固定利率国债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2010-02-02]数据来源：WIND 上海证券研究所 6分析师承诺 分析师 许瑾 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容