轨道交通行业事件点评：铁路投资维持高位+中国标动获颁许可证，轨交行业维持高景气度

证券研究报告•行业研究•机械行业 轨道交通行业事件点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 铁路投资维持高位+中国标动获颁许可证，轨交行业维持高景气度 投资评级：增持（维持） 事件： 1 月 3 日，中国铁路总公司工作会议在京召开。铁路总公司总经理陆东福总结了 2016 年铁路工作，部署了 2017 年重点任务。 1 月 3 日，国家铁路局向中车长客、中车青岛颁发了中国标准动车组（简称中国标动）型号合格证和制造许可证。 投资要点：
2016年铁路完成投资额与去年基本持平，新开工项目数目同比下滑。 2016年全国铁路行业固定资产投资完成8015亿元，与去年基本持平，小幅下降2.7%；投产新线3281公里，因为高铁里程总量2.2万公里，同比增加了0.3万公里以上，因此有理由猜测该3281公里新线基本为2016年新增高铁线路，则同比+2.7%，铁路总里程新增4000公里，同比-58%，可见高铁持续发展，2016年普速铁路发展相对滞缓，另外新开工项目41个，同比下降24.6%。
2017年预期高铁新增线路里程同比-36%，传统车型采购量可能回升。 文中指出，2017年，全国铁路行业投资将保持2016年规模，投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，如果新线2100公里均为高铁线路，则预期同比-36%，复线和电气化铁路一般为普速铁路，其里程规划与2016年相比显著增加，我们预测客车和机车传统车型采购量有望在2017年回温。
干线铁路建设十三五期间保持相对高位，未来城际铁路预期接力。 总体来讲，近两年固定资产投资维持在8000亿以上，超过“十二五”年均的7160亿水平。如果完全遵循“十三五”高铁里程达到3万公里的规划，2018-2020年的年通车高铁里程还会保持在年均近2000公里的高位，动车组的新增需求可持续，但其增速可能下降。不过，随着主干网的逐渐成型及网络化运营，车辆加密和提速需求会日益凸显；另外在干线铁路日臻完善后，城际铁路“毛细血管”会接力发展，向周边蔓延，这都会带来动车组的额外新增需求，总体而言，我们判断动车组采购量未来几年景气度可持续，但是增幅可能相对有限，考虑干支线速度差异及未来城际支线的接力发展，动车组采购速度等级可能从350公里/时等级偏向250公里/时及以下。
2015年动车组交付量473列处于历史高位，2016-2017年年均交付量相比2015年将有所下滑。 我们统计了从2009年至今铁总招标动车组的总数目，共2519标准列，以及中国中车（南北车）从2009年迄今已经交付的动车组的总数，共1786列，二者相减，得到尚未交付动车组数目732列，如果假设剩余动车组在2016和2017年可以完全完成交付，则年均交付361列，相比2015年水平下滑24%。
中国标动合格证和制造许可证颁发，极大提高我国动车组的竞争优势和国产化水平。 中国标动构成中国高铁装备自主创新的统一技术平台，产业链条覆盖全国各地区，直接参与主要部件及配套零部件设计制造的企业近300家。许可证的颁发，标志着中国标动具备了大规模生产许可条件和上线商业运营资格。中国标动的研发使得 2017年1月3日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码： S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 研究助理 王皓 wangh@dwzq.com.cn 13811332227 行业走势 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2015-12-142016-01-262016-03-152016-04-272016-06-132016-07-252016-09-052016-10-262016-12-07高铁指数沪深300 相关研究 行业点评：时速 250 公里动车组招标 70 列释放积极信号，市场回调契机建议增配轨交设备 2016.12.14 行业点评：轨道交通 PPP 模式有望加速启动万亿市场，利好施工及车辆设备供应商 2016.9.8 轨道交通行业深度报告：轨道交通重塑时空，万亿级市场保增长 2016.9.7 行业点评：“一带一路”战略地位大幅凸显，增厚海外市场业绩贡献预期 2016.8.18 行业点评：轨交设备未来 3-5 年确定性增长，防御最好板块，持续首推康尼机电 2016.6.3 行业点评：轨交行业需求旺盛，持续建议积极配置轨道交通机械板块 2016.5.25 行业点评：城市轨交可建范围扩大预计增加万亿投资空间，持续积极配置 2016.5.16 行业点评：轨道交通行业景气度确定，建议积极配置轨交板块 2016.5.13 行业点评：轨交行业景气度确定，预期抗周期稳增长 2016.5.3 行业点评：2016 年国家铁路建设稳健，“十三五”预期城市轨交发展迅速 2016.4.28 铁总招标点评：2016 结构化改革步履维艰，铁路投资成“稳发展”基石 2016.4.7 轨道交通行业点评 2017年1月3日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 我国高铁技术保持世界领先水平；统一的标准可以提高效率、降低成本；可以适应不同地质条件和运用环境的需要，这是中国标动在世界上独有的核心竞争优势。通过标动的研制，动车组九大关键技术和十项配套技术的部件实现了国产化。中国标动大量采用了中国国家标准，可控性强，有利于中国标准走出去，借助“一带一路”战略获取更多海外市场空间。
中国标准动车组打造核心竞争力，“一带一路”协助中国高铁出海 2016 年中欧班列开行数量大幅增长，开行班列 1702 列、同比增长 109%，同时铁路总公司将“扩大铁路对外交流合作，服务‘一带一路’建设”列为 2017 年重点工作之一。“一带一路”是国家战略，伴随着中国标动的研制，我国的高铁技术水平更高，同时中国高铁运营里程占世界的 60%以上，拥有各种地形条件下丰富的运行经验，工程造价较欧美日有成本优势，伴随着标动的成熟，中国高铁走出去的步伐有望加快，带动轨交设备及零部件的出口。
投资建议及建议关注标的 轨道交通板块景气度跨越“十三五”，国家将其定性为供给侧结构性改革的抓手之一，同时叠加一带一路潜在海外市场的纵深影响，中国标准动车组成型代表的中国自主化提升，以及后服务市场的兴起，我们持续推荐内生+外延有望超预期的轨交门系统龙头【康尼机电】，以及【中国中车】、【新筑股份】、【永贵电器】、【鼎汉技术】、【众合科技】和【华伍股份】。
风险提示 轨道交通投资力度不及预期，海外市场拓展不及预期。 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn