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莫尼塔农业行业报告:进入政策利好期,但价格涨幅放缓削弱超额收益

农林牧渔2010-02-05陈殷莫尼塔缠***
莫尼塔农业行业报告:进入政策利好期,但价格涨幅放缓削弱超额收益

免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔农业行业报告 2010年2月5日 进入政策利好期,但价格涨幅放缓削弱超额收益 报告提要 近期报告  每年一季度是农业利好政策出台的密集期,农业板块的超额收益支撑因素主要来自政策利好预期的推动。从 2004 年以来二月份农业板块获得超额收益的概率是 100%,是一年当中农业板块获得超额收益概率最高的月份;  2010 年中央一号文件连续第 7 次关注三农问题,再次确认农业政策出台密集期的到来。每年的农业鼓励政策中具体带来实质效果的更多体现在对种子、农机等农资的补贴资金支持上,其他更多是体现为对长期发展前景的利好预期。一号文件的大部分内容是强调需要长期重视的一些农业问题,如农业生产、农业投入等等。而 2010 年在一号文件中新增加的内容在于增加对农村的投入和建设,把农村作为提供内需的一个来源;  商务部统计的每周食用农产品价格指数上涨速度逐渐放缓,今年以来的消费旺季价格上涨幅度并没有显著超过过去三年的季节性规律,甚至最近一周还出现回落。我们比较了不同种类农产品在春节前 5 周至前 2 周的三周累计涨幅,可以发现今年同期的肉类和蔬菜的涨幅明显弱于 2008 年和 2009 年,而水产品和蛋类是相对今年涨幅较快的品种;  农业部的 50 个市场批发量监控数据显示需求仍然在进一步增加,因此需求端应该不是导致农产品价格转弱的主要因素,近期的农产品价格涨幅转弱还存在供给端近期相对宽松的原因,导致本轮旺季消费的价格上涨速度和幅度弱于往年;  虽然历史上过去 6 年中 2 月份的农业板块均获得超额收益,但近期农产品价格上涨幅度的转弱可能削弱板块在 2 月份的超额收益幅度。以两会时点向前反推来看,农业板块目前已经获得了在 2009 年两会前 30 个交易日同样的超额收益,后期能够继续获得超额收益的幅度受到近期农产品价格涨幅转弱的影响;  在下一年度的产出形势明晰之前,仍然会是由本年度的产出影响市场价格。各品种中棉花的下一年度产出情况相对较为清晰,近期的棉花种植意向调研结果显示 2010 年种植面积仍不理想,种植面积恢复的可能性不大,后期棉花价格将获得以下两个因素的支撑:1)对2009年度减产情况的逐渐确认,以及2)下一年度难以明显增产的确定性上升。  2009 年 12 月 29 日,农业行业报告:近期农产品价格上涨仍大多处于季节性波动区间  2009 年 12 月 14 日,农业行业 2010 年度策略:通过价格和政策的组合来选择超额收益期  2009 年 11 月 4 日,农业行业报告:农产品价格及板块走势在通胀不同阶段的观察  2009 年 9 月 25 日,关注农产品价格回升及市场波动加大带来的机会  2009 年 8 月 26 日,能源属性和金融属性难撼国际农产品短期价格  2009 年 6 月 29 日,农业行业下半年策略:商品属性和农业政策拉动下半年农产品板块  2009 年 6 月 10 日,大宗商品属性将为农产品板块提供正面推动  2009 年 5 月 7 日,国内农产品价格下跌压力减缓;但尚不具备反转走强推高通胀的条件 行业分析师 陈殷 010-84486606-624 ychen@cebm.com.cn 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C 座6 层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506 室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509 号1914 室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 2 - 莫尼塔农业行业报告 2010年2月5日 政策利好成为2月份农业板块的主要因素 每年一季度是农业利好政策出台的密集期,农业板块的超额收益支撑因素主要来自政策利好预期的推动。我们观察到自 2004 年政府形成促进农业生产的一季度政策发布习惯以来,每年两会开幕之前的 30 个交易日农产品板块基本上都获得了超额收益,而在两会开幕后的30个交易日则落后大盘。从这一特征来看两会前的30个交易日包括了整个二月份和部分一月份。从 2004 年以来二月份农业板块获得超额收益的概率是 100%,是一年当中农业板块获得超额收益概率最高的月份。 2004年以来6年间各月份农业板块获得超额收益的概率67%100%50%33%50% 50%33%67%50%33%50%67%0%20%40%60%80%100%120%JanFebMarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec 两会前后Wind农产品板块与沪深300的涨幅比较 两会开幕前30个交易日两会开幕后30个交易日 沪深300农产品板块沪深300 农产品板块Y2004 3.8%16.6%-0.8% -6.0%Y2005 3.3%1.0%-6.4% -17.6%Y2006 5.6%6.1%8.2% 6.5%Y2007 8.2%34.0%31.5% 29.7%Y2008 -15.9%13.6%-26.8% -28.4%Y2009 17.9%20.3%15.0% 7.5% 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅C 座6 层 邮编: 100027 总机:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506 室 邮编: 200120 总机:(8621)6165 2588 传真:(8621)6165 2599 纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509 号1914 室 邮编: 10022 总机: 001-212-809-8800 传真: 001-212-809-8801 - 3 - 莫尼塔农业行业报告 2010年2月5日 中央一号文件继续提供整体政策利好环境 同过去 6 年一样,2010 年中央一号文件连续第 7 次关注三农问题,再次确认一季度农业政策出台密集期的到来。从具体的农业政策影响来看,每年的农业鼓励政策中具体带来实质效果的更多体现在对种子、农机等农资的补贴资金支持上,其他更多是体现为对长期发展前景的利好预期。但农业板块的估值在 2005 年以后的阶段比之前大约扩张了三分之一,显示出鼓励农业的政策环境对农业板块的估值出现的推动作用。 历年“一号”文件以及发布日期: 一号文件 文件名称 第一个 1982年1月1日,中共中央发出第一个关于“三农”问题的“一号文件” 第二个 1983年1月,第二个中央“一号文件”《当前农村经济政策的若干问题》颁布 第三个 1984年1月1日,中共中央发出《关于一九八四年农村工作的通知》 第四个 1985年1月,中共中央国务院发出《关于进一步活跃农村经济的十项政策》 第五个 1986年1月1日,中共中央、国务院下发了《关于一九八六年农村工作的部署》 第六个 2004年1月,下发《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》 第七个 2005年1月30日,《中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业综合生产能力若干政策的意见》 第八个 2006 年 2 月,中共中央,国务院下发《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》 第九个 2007年1月29日,下发《中共中央国务院关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村建设的若干意见》 第十个 2008年1月31日,下发《中共中央国务院关于切实加强农业基础建设进一步促进农业发展农民增收的若干意见》 第十一个 2009年2月1日,《中共中央国务院关于 2009 年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》。 第十二个