2010年1月份宏观经济数据预测：CPI平稳,投资回升

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 信贷季节性反弹，但政策限制明显 我们预计1月份新增人民币信贷规模或达1.2万亿。从银行经营的角度，贷款发放具有明显的季节性特征，即前松后紧， 1-4季度发放的新增贷款量占全年新增量的比例通常为40%、70%、90%、100%。因此，2010年7.5万亿的新增贷在1季度将发放3亿，由于2月份是春节所在月份，因此1月和3月正常情况下将有超过1亿的规模。我们认为，货币政策目前面临防通胀和挤泡沫的双重任务。政策措施的考量因素很可能增加了遏制房地产价格的因素。下降的深度和速度，但年内投资增速的颓势依然无法改变。 CPI平稳，PPI继续上扬 由于CPI具有典型的周期性特征，而PPI则包含更多的趋势性因素。因此，我们预测我国未来CPI将趋向与稳定，PPI将延续攀升趋势。我们预计2010年我国CPI将基本上落在2-3之间。我们预计1月份的CPI基本和上月持平，为1.9%；而1月份的PPI则有较大幅度的上升，将达4.0%。考虑到实体经济体系中，需求不足仍然是当前经济运行的主要矛盾，我们认为消费品价格指数波动不太可能突破季节性波动趋势，未来CPI值将保持平稳。 投资继续高速增长 我们预计1月份的城镇固定资产投资增速达30%。2010年大部分2009年立项的项目将陆续进入施工阶段，今年的投资增速会继续保持高增长态势。1月份，各地为通过项目建设成为政府后续投资重点的竞赛将成投资反弹的重要推动因素；同时通过抢先铺摊子，还可以获得更多的银行贷款。 外贸开始趋向稳定 发达国家的消费在度过金融危机的冲击后，开始逐步恢复，目前已基本恢复到一个新的均衡点。我们认为，2010年外需将在一个较低的水平上保持平稳。从增速上看，美国个人的消费支出在经历金融危机的短暂冲击后，很快恢复到了接近正常水平的区域。1月份我们预测外贸顺差会保持稳定，进出口同比增速则由于基数影响，会有较大程度的提高。 日期：2010年2月3日 胡月晓 021-53519888-1917 huyuexiao@sigchina.com 报告编号： HYX09-HGSJ03 相关报告： 《PPI将成为下一步主要通胀体现》（2010年1月28日） 《经济延续复苏趋势》 （2010年1月4日） CPI平稳 投资回升 ——2010年1月份宏观经济数据预测 宏观研究 / 数据预测 宏观数据点评 22010年2月3日 国内宏观经济数据预测数 我们对1月份的宏观经济数据预测数如下： 表1 2010年1月国内重要经济数据预测 公布日期 项目 本月预测 上月实际 上月预测 去年同期 2/25 PPI涨幅% 4.0 1.7 0.8 -3.3 2/25 CPI涨幅% 2.0 1.9 1.3 1.0 2/25 出口增速% 30.5 17.7 -1.0 -17.5 2/25 进口增速% 94.8 55.9 31.6 -43.1 2/25 贸易顺差（亿美元） 180.0 184.0 150.0 391.1 城镇固定资产投资增速% 30.0 24.1 26.5 26.5 2/25 当年累计% 30.0 31.0 31.4 26.5 工业增加值% 14.0 18.5 13.1 2/25 当年累计% 14.0 11.0 10.5 2/25 M2增速% 27.8 27.7 27.9 18.8 2/25 M1增速% 32.0 32.4 32.2 12.0 信贷新增（亿元） 12000 3798 3000 162002/25 人民币信贷余额（同比） 28.7 31.7 31.5 21.3 消费增速% 14.0 17.5 16.5 18.5 2/25 当年累计% 14.0 15.5 15.4 18.5 2/25 1季度GDP增速% 上月预测：9.9 本月调整：11.0 当年累计% 上月预测：8.5 本月调整：11.0数据来源：上海证券研究所 预测理由 信贷季节性反弹，但政策限制明显 我们预计1月份新增人民币信贷规模或达1.2万亿。从银行经营的角度，贷款发放具有明显的季节性特征，即前松后紧， 1-4季度发放的新增贷款量占全年新增量的比例通常为40%、70%、90%、100%。因此，2010年7.5万亿的新增信贷在1季度将发放3亿，由于2月份是春节所在月份，因此1月和3月正常情况下将有超过1亿的规模。我们认为，如果不是监管部门有意控制，1月份的新增信贷有可能达到1.5万亿。 我们认为，货币政策目前面临防通胀和挤泡沫的双重任务。政策措施的考量因素很可能增加了遏制房地产价格的因素。迪拜让监管部门认识到，脱离大众消费需求的资产价格泡沫最终要破，除非你用通货膨胀来消灭，而通胀又对经济增长有伤害。未来监管部门不仅会从总量上控制流动性，对结构调整的力度也会加大。 宏观数据点评 32010年2月3日 CPI平稳，PPI继续上扬 由于CPI具有典型的周期性特征，而PPI则包含更多的趋势性因素。因此，我们预测我国未来CPI将趋向与稳定，PPI将延续攀升趋势。我们预计2010年我国CPI将基本上落在2-3之间。我们预计1月份的CPI基本和上月持平，为1.9%；而1月份的PPI则有较大幅度的上升，将达4.0%。受到趋势性影响和翘尾因素影响的结果，我国的PPI将快速升高，特别是在即将到来的1季度，由于2009年1季度我国经济正处在严厉的去库存化过程中，工业品价格下降较快，故今年的PPI将呈现出较高数据。考虑到实体经济体系中，需求不足仍然是当前经济运行的主要矛盾，我们认为消费品价格指数波动不太可能突破季节性波动趋势，未来CPI值将保持平稳。 图1消费价格的季节性波动(环比指数，100%) 98.599.099.5100.0100.5101.0101.5102.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月200120022003200420052006数据来源：Wind， 上海证券研究所 投资继续高速增长 我们预计1月份的城镇固定资产投资增速达30%。2010年大部分2009年立项的项目将陆续进入施工阶段，今年的投资增速会继续保持高增长态势。1月份，各地为通过项目建设成为政府后续投资重点的竞赛将成投资反弹的重要推动因素；同时通过抢先铺摊子，还可以获得更多的银行贷款。 外贸开始趋向稳定 发达国家的消费在度过金融危机的冲击后，开始逐步恢复，目前已基本恢复到一个新的均衡点。我们认为，2010年外需将在一个较低的水平上保持平稳。从增速上看，美国个人的消费支出在经历金融危机的短暂冲击后，很快恢复到了接近正常水平的区域。1月份我们预测外贸顺差会保持稳定，进出口同比增速则由于基数影响，会有较大程度的提高。 4分析师承诺 分析师 胡月晓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。