新建项目发展值得期待

2010年02月02日 公司研究 新股分析 鼎龙股份(300054.SH) 新建项目发展值得期待分析师：原材料与机械装备小组 Tel：010-59355991 Email：yuwl@chinans.com.cn 地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 合理估值区间(元) 发行上市资料 发行价格(元) 30.55 发行市盈率(倍) 89.85 发行股数(万股) 1500 发行后总股本(万股) 6000 发行日期 2010/2/2 发行方式 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 主承销商 国泰君安 上市日期1900/1/1● 公司主要产品集中于信息化学品领域。公司主要产品碳粉用电荷调节剂、商业喷码喷墨和高端树脂显色剂电荷调节剂，公司盈利能力的上升主要来自于电荷调节剂的毛利增长。 ● 国内电子成像显像专用信息化学品行业仍将快速发展。随着我国办公自动化设备领域的消费及生产能力的提升，碳粉产量年均增速达30%，同时带动了电荷调节剂市场规模的不断扩大，预计2011年碳粉用电荷调节剂需求量将达到4,525吨。 ● 公司未来发展值得期待。随着主要产品电荷调节剂产能的扩张及新产品彩色聚合碳粉的产业化，公司在国际及国内市场的占有率不断提升。 存在风险 ● 公司风险因素主要在于两个方面：一是公司所从事电子成像显像专用信息化学品细分行业行业竞争加剧；二是新产品彩色聚合碳粉的市场需求低于预期。 投资建议 ● 初步预计公司2009年－2011年收入分别为2.30、亿元、2.9亿元和3.5 亿元，摊薄后每股收益分别为0.61 元、0.85元和1.21 元。预计上市定价36元左右，建议谨慎申购。 基础数据(发行前) 每股净资产(元) 2.74 总股本/流通A股(万股) 4500/0 流通B股/H股(万股) 0/0 2010年2月2日 相关研究 盈利预测 项目 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入(百万) 197.88209.43 230.37 287.97 345.56 增长率(%) 69.405.84 10.00 25.0020.00净利润(百万) 26.2529.66 36.86 51.02 72.61 增长率(%) 358.7912.99 24.27% 38.42%42.33%EPS(元) 0.580.66 0.61 0.85 1.21 毛利率(%) 14.0616.21 21.00 22.0025.00净资产收益率(%)32.3526.77 3.34 4.425.92财务指标 流动比率速动比率资产负债率 应收账款周转率存货周转率2006A1.93 1.7150.56 0.000.002007A8.43 7.8439.83 9.0222.032008A3.49 3.2642.77 12.3119.94来源：招股说明书、民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 新股分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、公司主要产品为专用信息化学品.............................................................................................. 3 二、信息化学品行业处于快速发展期.............................................................................................. 3 1、公司主要产品上下游行业分析.................................................................................................... 3 2、公司主要产品电荷调节剂市场潜力巨大.................................................................................... 3 3、国内碳粉用电荷调节剂市场将快速发展.................................................................................... 4 三、公司是国内信息化学品行业龙头企业...................................................................................... 5 1、公司主要产品销售增长迅速........................................................................................................ 5 2、公司产品售价变化不大............................................................................................................... 5 3、公司产品毛利率逐年提升........................................................................................................... 6 4、公司产品市场占有率不断提升.................................................................................................... 6 四、公司募资项目分析..................................................................................................................... 7 五、公司盈利预测............................................................................................................................. 7 六、公司估值..................................................................................................................................... 8 七、公司风险因素............................................................................................................................. 8 图表目录 图1：公司发行前股权结构.............................................................................................................. 3 图2：打印机销售量持续增长.......................................................................................................... 4 图3：2005-2010碳粉需求数量........................................................................................................ 4 图4：国内电荷调节剂需求预测....................................................................................................... 5 图5：2006-2009公司主要产品销售收入........................................................................................ 5 图6：2007-2009公司主要产品单价增长率.................................................................................... 6 图7：2006-2009公司主要产品毛利率.................................................................................