四川地区最大的公路运输企业

公司研究 中国A股市场 赢利预测 2008A 2009E 2010E 2011E 主营收入（百万） 137.4 18.13 19.35 21.70 净利润 （百万） 28.88 43.02 48.70 50.98 每股收益（元） 0.354 0.52 0.59 0.63 资料来源：金元证券研究所 市场数据 2009年7月8日 当前价格（元） -- 52周价格区间（元） -- 总市值（百万） -- 流通市值（百万） -- 总股本（万股） 8163.777 流通股（万股） 2100 日均成交额（百万） 近一月换手（%） 公司网址 www.sanjin.com.cn 魏芳 交通运输行业首席分析师 +86 755 83025630 weifang@jyzq.cn 交通运输——公路客运 Transportation--highway 2010年1月26日 富临运业（002357)定价报告 ——四川地区最大的公路运输企业 定价区间15.90元-17.50元 re  公司是四川省最大的道路运输客运企业，拥有18个客运站，403条线路和2233台运营车辆。公司主营业务为汽车客运站经营和汽车客、货运输，提供汽车客运站服务和汽车客、货运输服务。公司的业务主要分布在四川成都、绵阳、遂宁、眉山等地区，被中国道路运输协会评为道路旅客运输一级企业，被四川省交通厅评为安全等级A2级企业。在中国道路运输协会发布的“中国道路运输企业100 强（2007年）”名单中公司排名第40位。根据四川省道路运输协会统计，2007年公司营业收入、经济效益、拥有的客运站数量、客运车辆、线路资源及客运量、旅客周转量等指标，均居四川省道路运输行业第一位。  公司业务以经营客运站及客运相关业务为主，客运站业务利润率高。公司现有18个客运站，主要分布在四川省公路交通最为发达和人口最为集中地区，客运及相关业务站到80%的收入比例，其中站务费占比超过40%，站务收入确认的方式和原则为：车站每月月末根据售票系统的统计，按当月代售票款收入的一定比例确认收入，该项收入毛利率一直稳定在73.%左右，所以使得公司主营业务毛利率稳定在50%以上，综合毛利率超过55%。  公司业务走出低谷，未来将走外延式扩展道路。在遭受了汶川地震和金融危机之后，公司08年业务一度下滑，但09年已走出低谷，09年1-6月份，客流量达到999.35万人次，实现主营业务收入8015.99万元，分别是08年全年的60%和64%，预计下半年运输旺季客流量将进一步增加，全年增幅超过25%。公司未来将进一步扩张市场，继续扩大客运站站务运营及客货运输业务，力争在未来3-5年发展成为西南地区最大、国内知名的道路运输企业。  募集资金将缓解汶川灾后重建资金紧张局面，巩固公司运输网络布局。公司目前客运站改扩建项目受制于资金瓶颈，本次募集资金项目将使公司在成都、江油和北川的车站容量、市场份额进一步扩大，预计客运量新增927万人次，项目建成后销售收入和净利润分别增加3487万元和1656 2010年1月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 万元。  投资建议：在不考虑城南高速收购的情况下，富临运业预计未来3年摊薄后每股盈利分别为0.52元、0.59元和0.63元，综合考虑高速公路客运A股公交和客运上市公司09年2010年市盈率分别在37倍和28倍、中小板上市公司09年IPO发行市盈率在45倍，综合以上因素，我们给予30-33倍市盈率，定价区间在元之间15.9元-17.5元。  风险：未来“成绵乐”城际铁路专线建成通车将与公司部分线路，绵阳、眉山三地15条客运线路重合带来的分流风险。地震、车祸等因素带来的财产损失等。 图1：公司运营站点分布 资料来源：公司IPO说明书 2010年1月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 表1：公司主营业务结构 资料来源：公司IPO说明书 金元证券股票投资评级标准： 增持：股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%―10%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘下跌10%以上。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSS Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSS is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2009. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSS.