环保行业：2017年度投资策略报告-并购整合风起云涌，分化加剧平台优势凸显

请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业：2017年度投资策略报告 2016年12月28日 看好 投资需求双轮驱动，PPP浪潮下并购整合平台化为大势所趋 在环保投资快速增长的同时，政策和监管的加严倒逼产污企业释放环保治理需求，投资需求双轮驱动为环保产业高速发展加足马力。 2016年以来，PPP项目加速落地。一方面，环保PPP项目呈现中标数量增多、金额加大、一体化项目增多的趋势。另一方面，公司之间的分化加剧。预计明年，PPP项目仍将持续放量，加速落地。 并购，已经成为企业“引进来”和“走出去”的重要手段。随着环保公司做大做强，打造综合环保服务平台是大势所趋。长期来看，技术领先、市场拓展和资本运作能力强的平台型企业才能脱颖而出，走得更远。 水气土各有千秋，监测与碳交易值得关注 黑臭河治理进入集中整治阶段：到2020年，全国黑臭水体治理市场规模约为4000亿元。目前，黑臭水体治理工作已经基本完成排查工作进入整治阶段。“十三五”期间，各地的黑臭水体治理需求有望集中释放。 工业固废资源化无害化景气度有望持续： 2015年工业固体废物综合利用率达到65%，相比发达国家差距较大。仅从钢铁冶炼渣和赤泥综合利用来看，“十三五”期间其市场将达到4000亿规模。 垂直监管催生监测需求：预期“十三五”期间，行业保持15%-20%的增速，到2020年，环境监测行业的市场规模将达到500亿元。未来环境监测市场将逐步向社会开放，监测设备公司向服务转型将成为趋势。 碳交易启动利好清洁能源和节能环保板块：明年中国碳交易市场将全面开启，石化等八大重点行业纳入交易范围，排放量将达20-30亿吨，现货交易量大约为12到80亿元/年，将成为全球最大的碳市场。随着碳交易市场的启动，清洁能源、清洁生产、节能环保类企业将直接受益。 投资策略：低估值龙头具安全边际，平台型公司一马当先 建议遵循两条主线选择投资标的，其一是细分领域稳健增长、安全边际高的龙头公司，其二则是具有综合环境服务能力的平台型公司。重点推荐碧水源（300070.SZ）、聚光科技（300203.SZ）、高能环境(603588.SH)、瀚蓝环境（600323.SH）、云投生态（002200.SZ）、盈峰环境（000967.SZ）。 风险提示 1、宏观经济放缓下游需求不振；2、政策颁布及落实速度低于预期；3、公司项目拓展或工程运营进度减缓风险；4、行业竞争导致市场份额下降及利润下滑。 年度策略 市场表现 截至2016.12.27 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%环保(中信)沪深300 分析师：丁思德 执业证书号：S1490513070002 电话：010-85556179 邮箱：dingside@hrsec.com.cn 联系人：云 昀 电话：010-85556184 邮箱：yunyun@hrsec.com.cn 并购整合风起云涌，分化加剧平台优势凸显 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 环保行业 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 一、环保行业2016年走势回顾 .................................................................................................................................................. 4 1、环保板块表现低迷，估值回归历史低位 ...................................................................................................................... 4 2、行业回调明显，设备板块跌幅较深 .............................................................................................................................. 5 3、业绩增长持续，个股差距显现 ...................................................................................................................................... 7 二、投资需求双轮驱动，PPP浪潮下并购整合平台化为大势所趋 ........................................................................................ 9 1、十三五规划看环保，地位提升投资需求双轮驱动 ...................................................................................................... 9 2、环保PPP风起云涌，分化加剧平台公司优势凸显 ................................................................................................... 11 3、并购实现“引进来”和“走出去”，行业整合进行时 .............................................................................................. 15 三、水气土各有千秋，监测与碳交易值得关注 ...................................................................................................................... 16 1、黑臭水体整治提速，“十三五”需求释放 .................................................................................................................. 16 2、打造绿色工业，大力推动固废资源化与无害化 ........................................................................................................ 17 3、健全质量管理体系，环境监测迎新机遇 .................................................................................................................... 19 4、碳交易市场启动倒计时，利好清洁能源与节能环保企业 ........................................................................................ 20 四、投资策略：低估值龙头具安全边际，平台型公司一马当先 .......................................................................................... 22 1、碧水源（300070）：PPP模式新贵，低估值龙头成长稳健 ...................................................................................... 22 2、聚光科技（300203）：监测龙头开启环境治理新篇章，坐拥海绵城市、VOCs新市场 ....................................... 23 3、高能环境（603588）：领军土壤修复，固废综合治理启程 ...................................................................................... 23 4、瀚蓝环境（600323）：燃气水务贡献现金流，搭建固废一体化平台 ...................................................................... 24 5、云投生态（002200）：依托省内生态资源和治理需求，快速切入生态治理跑道 .................................................. 24 6、盈峰环境（000967）：高端制造业务提振，环保业务增添新活力 .......................................................................... 25 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 25 华融证券HUARONG SECURITIES 环保行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：环保行业跑输大盘6.9个百分点 .................................................................................................................................. 4 图表2：电力及公用事业跑输大盘6.26个百分点 .................................................................................................................... 4 图表3：年初至今环保（中信）板块动态市盈率变化情况 ..................................................................................................... 5 图表4：2008年至今环保（中信）板块相对沪深300涨跌幅情况 ........................................................................................ 5 图表5：电力及公用事业板块（中信）全年涨幅排名21位 ................................................................................................... 6 图表6：环保设备（申万）近一年跌幅24.52% ....................................................................................................................... 6 图表7：环保工程及服务III（申万）近一年跌幅16.84% .......................................................