中国发布世界首个商用高温气冷堆核电站技术方案：四代核电高温气冷堆中国领跑世界

谨请参阅尾页声明及投资评级说明 1 证券研究报告 行业研究 / 行业点评 川财证券研究所 成都 高新区交子大道177号中海国际 中心B座17楼，610041 总机：（028）86583000 传真：（028）86583002 王传晓 执业证书编号：S1100514020002 研究员 8621-68416988-209 wangchuanxiao@cczq.com 王 磊 执业证书编号：S1100115110009 联系人 8621-68416988-239 wanglei@cczq.com 四代核电高温气冷堆中国领跑世界 ——中国发布世界首个商用高温气冷堆核电站技术方案 核心观点  事件：据《人民日报》近期报道，60万千瓦高温气冷堆核电站技术方案21日在清华大学发布。该项目标志着我国高温气冷堆技术从“863”时期的“跟跑”位置，到示范工程阶段的“领跑”位置，正式跨入商用阶段。建成后将成为国际首个商用高温气冷堆核电站。  点评： （1）试验堆早在2003年即并网发电，创世界之最。在我国863计划支持下，清华大学10兆瓦高温气冷实验堆HTR-10于2003年1月7日并网发电，成为世界第一座投入运行的模块式球床高温气冷实验堆。 （2）由清华自主研发、我国具有完全自主知识产权，是目前世界最安全的核反应堆堆型之一，是国际公认的四代先进核能系统。2012年，在山东荣成开工建设了全球首座20万千瓦高温气冷堆核电站示范工程。示范工程已进入到设备安装调试阶段，力争2017年底前后并网发电。 （3）60万千瓦的高温气冷堆商用设计方案较示范工程相比更为经济，具备商用推广意义。结构更加紧凑和优化，建筑面积显著低于示范工程，同时建造成本将接近压水堆核电站。 图 1： 商业设计方案与较示范工程对比 资料来源：川财研究所, 中国核建官网 2016年12月30日 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2016-12-30 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 2 2 （4）产学研相结合产物，推动科学技术产业化转化，核电国产化进程实现跨越式发展，中国已具备完整的高温气冷堆产业链。我国已突破高温气冷堆的全部核心技术，并有多个世界首创。 2014年7月，高温气冷堆核电站的核心装备由佳电股份总承包的主氦风机工程样机在上海完成100小时热态满功率连续运行考验，主氦风机是世界上第一台采用电磁悬浮轴承的反应堆设备； 2014年12月，中国拥有完整自主知识产权的高温气冷堆燃料元件在荷兰成功完成检测； 2016年3月，高温气冷堆蒸汽发生器核心部件换热盘管组件由江苏宝银历经了近10年时间完成了领先于世界同行水平的世界第一套换热组件交付蒸汽发生器生产厂家哈电重装； 2016年3月，高温气冷堆示范工程的首台压力容器，在上海电气核电设备有限公司圆满完成出厂验收。 2016年9月，哈电重装完成了首套换热盘管组件的安装，标志着我国高温气冷堆蒸汽发生器的主要制造工艺瓶颈获得突破。 图 2： 高温气冷堆核电站工艺流程 资料来源：川财研究所, 中国核建官网 （5）60万千瓦商用高温气冷堆技术的落地，将为2017年国内商用高温气冷堆批准开工建设打通技术环节，促进国内高温气冷堆出口落地，推动高温气冷堆在发电、供热、制氢、海水淡化等领域的应用。 2016年1月，中国核建与沙特签署高温气冷堆合作备忘录； 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2016-12-30 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 3 3 2016年8月，中国核建与印尼签订了高温气冷堆发展项目协议。  投资建议：建议关注高温气冷堆的核心标的公司中国核建、上海电气、佳电股份将受益于高温气冷堆商用推广堆型的建设。 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2016-12-30 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 4 4 风险提示 1、宏观经济风险 2、项目审批的不确定性 3、项目建设进度不达预期。 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2016-12-30 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 5 5 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级： 以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。 买入：20%以上； 增持：5%-20%； 中性：-5%-5%； 减持：-5%以下。 行业投资评级： 以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 超配：高于5%； 标配：介于-5%到5%； 低配：低于-5%。 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2016-12-30 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 6 6 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11080000