申购策略：二重重装与三只中小板新股申购建议

第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 策略研究/新股申购 2010年01月21日 策略研究 新股申购 二重重装与三只中小板新股申购建议 核心观点 最近五只新股申购情况 股票名称 网上中签率网下中签率北京科锐 0.61 0.70 精华制药 0.56 0.62 高乐股份 0.86 0.87 中国西电 2.08 2.25 泰尔重工 0.25 0.84 最近五只中小板新股首日表现 序号股票名称 首日涨幅换手率 1 奥普光电 136.4 82.7 2 赛象科技 41.1 72.3 3 人人乐 20.9 65.2 4 科华恒盛 60.4 81.8 5 英威腾 43.4 82.1 相关报告 新股申购节奏安排 本轮新股发行的网上募资规模预计为 49.11 亿元。其中 22 日的二重重装为 20.4 亿元（按 8.5 元上限价计算），25 日的 3 只中小板新股为 28.71 亿元。 预计参与本轮网上申购的资金为 9700 亿元，平均中签率为 0.51%。综合考虑后续新股申购，投资者有两种选择。选择一：申购 22 日二重重装→27 日 3 只中小板新股→参与 2 月 1 日申购；选择二：申购25 日 3 只中小板新股→参与 2 月 1 日申购。第二种选择的资金利用效率低于第一种选择。 对于此前参与 20 日申购的投资者，由于资金将在 25 日解冻，只能采纳第二种选择。 但对于此前参与 18 日或 19 日申购的投资者，建议采纳第一种选择，毕竟可以多获得一次申购机会。不过，对二重重装的申购收益率不能寄予过高预期，预期其申购收益率仅为 0.076%。 中小板新股定位分析 漫步者：发行价对应 32.5 倍的 2010 年动态市盈率。2010 年和 2011年有望实现 39%和 34%的增长，成长性良好。预计其首日定价有望达到45 倍 2010 年动态市盈率，涨幅为 38.4%。 鼎泰新材：发行价对应 38.6 倍的 2010 年动态市盈率。2010 年和2011 年将分别实现 43%和 41%的增速，成长性显著。预计其首日定价有望达到 50 倍的 2010 年动态市盈率，涨幅为 29.7%。 杰瑞股份：发行价对应 29.2 倍 2010 年动态市盈率。2010 年和 2011年业绩有望分别增长 42%和 47%，成长性较为突出。预计其首日定价达到 48 倍 2010 年动态市盈率，涨幅为 64.6%。 新股申购建议 综合新股定位及后续新股发行安排等因素，我们给出如下申购建议：资金于 22 日解冻的投资者，应首选二重重装，待解冻后可参与 27日的下一轮申购。申购二重重装最多可以动用资金 170 万元。若有多余资金再考虑 25 日申购； 资金于 25 日解冻的投资者，则在当日发行的 3 只中小板新股中进行选择。我们建议首选预期中签率与首日涨幅均占优的杰瑞股份，其次再考虑漫步者和鼎泰新材。 研究员：张翔 电 话： 010-84183370 Email： zhangxiang@guodu.com 联系人：周红军 电 话： 010-84183380 Em ail： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新股申购策略 第 2 页 研究创造价值 1 本次发行情况 本轮发行周期共涉及两个交易日，22 日一只沪市大盘股，25 日三只中小板新股。 二重重装(601268)：公司是我国最大的重型机械制造企业和重大技术装备国产化基地，中国唯一能够制造百万千瓦级核电半速转子的企业。公司在高端冶金成套装备和各类大型、超大型、特殊材质的装备制造业关键铸、锻件的生产制造方面具有国内领先优势，多项制造能力处于国内最高等级。具备一次性冶炼并浇注 790 吨钢水，一次性浇注单重 500 吨级铸件、560 吨优质钢锭、420 吨精加工优质铸钢件、400 吨优质锻件的能力、一次性冶炼浇注单重 300 吨级不锈钢钢水的能力。 漫步者(002351)：公司是一家集产品创意、工业设计、研发、规模化生产、自主营销于一体的专业化多媒体音箱企业。公司主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产、销售，多年来专注于音频技术的应用和实践，在行业内取得了骄人的成绩，并创下多项行业第一。公司集精细化的管理、精湛的电声技术、精良的制造工艺和知名品牌于一身，具备较强核心竞争力。拥有“一主一辅”两个产品品牌(主品牌“漫步者(Edifier)”，辅品牌“声迈(Xemal)”),已形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20 多个产品系列、近百种规格的产品体系。 鼎泰新材(002352)：公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家，主营产品为首创开发研制的新一代防腐镀层产品“鼎泰”牌稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线系列产品及热镀锌钢丝、钢绞线产品。产品广泛用于电力、电讯、电气化铁路等。公司专注于金属材料保护表面防腐技术的研发及应用，是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者。公司是国家电网公司和南方电网公司的重要合作伙伴，产品在全国电网建设领域具有良好的品牌形象。 杰瑞股份（002353）：公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司是 16 家国外厂家的中国服务代理和分销商，与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来。关键部件三缸柱塞泵公司与美国 OFMPUMP 公司签订有战略合作协议，保证了公司产品所使用的柱塞泵性价比最优，使整机性能及价格具有较强的竞争力。目前全面推行 HSE(Health职业健康、Safety 职业安全和 Environment 环保)管理体系，并通过美国石油协会(API)Q1、ISO9000 及 ISO/TS29001 认证，已成为中石油集团勘探开发设备一级供应网络成员。 表1：新股发行基本情况 代码 名称 发行价格 发行市盈率(摊薄) 发行数量 (万股) 网下配售 数量(万股) 网上发行 数量(万股) 网上发行 日期 601268.SH 二重重装 7.20-8.50 34.29-40.4830,000 6,000 24,000 2010-1-22002351.SZ 漫步者 33.5 76.14 3,700 740 2,960 2010-1-25002352.SZ 鼎泰新材 32 65.88 1,950 390 1,560 2010-1-25002353.SZ 杰瑞股份 59.5 81.78 2,900 580 2,320 2010-1-25资料来源：Wind 资讯、国都证券研究所 新股申购策略 第 3 页 研究创造价值2 新股上市首日表现回顾 A 股市场的风格转换始终未能实现，中小盘股依然是主流资金关注的焦点，因此近日中小板新股首日表现有所转强。最近上市的三批中小板新股平均涨幅（按均价计算）分别为 90%、39%和 88%。 创业板迎来第四批上市新股，平均涨幅仅有 24%，较第三批的 33%进一步走低。目前创业板已扩容至 50 只股票，整体动态市盈率（2010 年）仍高达 50.5 倍。稀缺性下降与发行价偏高是创业板炒作降温的主要原因。 再看沪市大盘股，最近上市的皖新传媒与正泰电器首日涨幅分别为 55%和 18%，明显好于前期的大盘股，这主要是因为两只新股目前流通股本均不足 9000 万股，相对较低，而且皖新传媒还受益于近期市场对传媒与安徽板块的炒作。不过，这两只新股估值泡沫已较显著。整体而言，我们对大盘股的首日表现仍持谨慎看法。 图1 近期沪市大盘与深市小盘新股首日平均涨幅(涨幅按均价计算) 0%25%50%75%100%125%091106091111091117091127091203091209091211091216091218091222091225091229091230100106100107100112100113100115100118100121小盘股大盘股资料来源：Wind、国都证券研究所 图2 创业板新股首日平均涨幅(涨幅按均价计算) 0%25%50%75%100%125%091030091225100108100120资料来源：Wind、国都证券研究所 新股申购策略 第 4 页 研究创造价值 3 网上申购策略分析 3.1 新股申购节奏安排 本轮新股发行的网上募资规模预计为 49.11 亿元。其中 22 日的二重重装为 20.4亿元（按 8.5 元上限价计算），25 日的 3 只中小板新股为 28.71 亿元。 回顾此前发行规模类似的申购情况：威创股份等 4 只中小板新股网上融资 41.8 亿元，冻结资金 9120 亿元，平均中签率为 0.46%；皖新传媒与 5 只中小板新股网上融资53.3 亿元，冻结资金 9975 亿元，平均中签率为 0.53%。 预计参与本轮网上申购的资金为 9700 亿元，平均中签率为 0.51%。 综合考虑后续新股申购，投资者有两种选择（参见下表）： 选择一：申购 22 日二重重装→27 日 3 只中小板新股→参与 2 月 1 日申购； 选择二：申购 25 日 3 只中小板新股→参与 2 月 1 日申购。由于少了一次申购机会，资金利用效率低于第一种选择。 对于此前参与 20 日申购的投资者，由于资金将在 25 日解冻，只能采纳第二种选择。 但对于此前参与 18 日或 19 日申购的投资者，建议采纳第一种选择，毕竟可以多获得一次申购机会。不过，对二重重装的申购收益率不能寄予过高预期：首先，若发行价若取上限值 8.5 元，则对应 25.8 倍的 2010 年动态市盈率。即便乐观地给予上市后 32 倍的动态市盈率，则首日涨幅仅为 24%；其次，大量申购资金将集中于二重重装，预计将达到 6500 亿元，则中签率仅有 0.31%。最终其申购收益率为 0.076%，十分有限。 表2：本轮新股发行网上申购节奏安排 交易日 1 月 22 日 25 日 26 日 27 日 28 日 29 日 2月1日 招股 公司 二重重装 3 只中小板新股 3 只中小板新股 沪市：中国一重；中小板：森源电气、富临运业、齐星铁塔 网上发行规模（亿元） 20.4 28.7 预计申购资金（亿元） 6500 3200 预计中签率 0.31 0.90 选择一 选择二 资料来源：Wind 资讯、国都证券研究所 3.2 中小板新股首日定位分析 漫步者：行业研究员对该公司 2010 年每股收益的平均预测值为 1.03 元。其 33.5元发行价对应 32.5 倍的 2010 年动态市盈率。 可比公司的估值为：广州国光 2010 年动态市盈率为 27.6 倍，歌尔声学为 39.3 倍。市场一致预期显示漫步者 2010 年和 2011 年有望实现 39%和 34%的增长，成长性良好。 新股申购策略 第 5 页 研究创造价值 结合公司基本面及当前中小板新股首日定位，预计其首日定价有望达到 45 倍 2010 年动态市盈率，对应股价 46.35 元，涨幅为 38.4%。 鼎泰新材：行业研究员对该公司 2010 年每股收益的平均预测值为 0.83 元。其 32元发行价对应 38.6 倍的 2010 年动态市盈率。 可比公司恒星科技 2010 年动态市盈率为 23.3 倍。市场一致预期显示鼎泰新材 2010年和 2011 年将分别实现 43%和 41%的增速，成长性显著。预计其首日定价有望达到 50倍的 2010 年动态市盈率，对应股价 41.5 元，涨幅为 29.7%。 杰瑞股份：行业研究员对该公司 2010 年