09业绩好于预期，权证行权值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 动态报告/公司快评 黑色金属 钢铁 宝钢股份（600019） 推荐业绩快报及调价点评 （维持评级） 09业绩好于预期，权证行权值得期待 分析师： 郑东 zhengdong@guosen.com.cn010-82254160 分析师： 秦波 qinbo@guosen.com.cn 010-82252922 事项： 宝钢股份上周五公布了09年业绩快报，周四公布了2月出厂价格政策。我们认为公司09业绩好于预期。处于谨慎原则，2月份钢价基本平开，但已高于市场价格700元/吨左右。我们暂维持公司2010年EPS0.56元的业绩预测，对应市盈率为15.5倍。鉴于2010年，下游家电、汽车等行业旺盛的需求进一步推动了这些行业产能的扩张，从而拉动对高端板材产品的需求，使得其产品价格及上游原材料成本都具备较强的转嫁能力，公司业绩仍有超预期的空间。公司权证即将到期以及股指期货出台，都将对股价产生积极反映，我们维持“推荐”评级。 评论：  2009年全年实现每股收益0.33元，同比下降10.93%，好于预期 宝钢股份周五公布业绩快报，2009年公司实现净利润57.53亿元，合每股收益0.33元，同比下降10.93%；实现营业总收入1485亿元，同比下降25.97%。由于下半年钢铁价格先涨后跌，公司全年收益主要集中于三季度，当季实现净利润30.36亿元合每股收益0.173元，而四季度实现净利润20.48亿元合每股收益0.12元。虽然四季度环比有所下滑，但公司整体业绩表现仍然好于我们的预期。在2009年钢铁价格大幅波动的情况下，公司实现如此业绩实属不易，体现了公司较强的产品优势与盈利能力。  出于谨慎原则，2月份出厂价格基本平开 近日宝钢出台了2月份的出场价格，包括热轧、冷轧在内的重点钢铁品种价格维持1月价格水平不变，优质线材上涨200-300元/吨，取向硅钢下调1500元/吨。由于宝钢汽车板、家电板、管线钢、高强度工程机械用钢等订单饱满，市场预期宝钢2月出厂价格将会上涨，而价格平开低于市场预期。我们认为主要原因是1月份公司因为其产品产销两旺而大幅上调了出厂价格，但在铁矿石谈判开始之际，从供需关系来看合理的调价行为却受到市场的广泛质疑，更被媒体称为“为私利而损国家利益”，公司因此对2月份的调价更为谨慎。 从另一个角度来看，央行近日上调银行存款准备金率，体现了国家对通货膨胀的担忧，而目前CPI正在持续走高，各种工业原材料价格也在节节攀升，通胀已经有所显现。目前宝钢产品价格已经高于市场价格700元/吨左右，若宝钢此时加速提价，有可能进一步推动市场钢价及铁矿石价格的上涨，在一定程度上加剧短期内经济过热的风险。 因此，宝钢此次价格平开，除舆论影响外，也在一定程度上反映了企业对宏观经济形势的一个谨慎观望态度。平开只是在特殊背景下的一个权益之策。农历新年之后，各个行业有望进入开工高峰，届时钢价有望整体上涨。宝钢主要产品下游需求旺盛的形势仍将持续，待市场价格水平提升、政策形势更为明朗之后，宝钢产品仍有提价空间。 2010年1月19日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  维持公司“推荐”评级 鉴于2010年，下游家电、汽车等行业旺盛的需求进一步推动了该行业产能的扩张，从而拉动对高端板材产品的需求，使得其产品价格及上游原材料成本都具备较强的转嫁能力，公司业绩仍有超预期的空间。我们维持公司2010年每股收益0.56元的业绩预测，对应市盈率为15.5倍。加上公司本年度6月份公司权证将实施到期行权以及市场股指期货即将出台的预期，公司及市场都将会有积极反映，我们给予公司“推荐”的投资评级。 图1：宝钢价格走势 图2：上海地区钢铁价格走势 3000350040004500500055006000650070007500Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10热轧(5.5mm SPHC)冷轧卷(1.0mm*1250*C DC01)电镀锌(1.0mm*1250 SECC)厚板(Q235B 14-20mm宽厚板)2800310034003700400043004600490052005500580061006400670070007300Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug -09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09螺纹钢热轧冷轧线材中厚板资料来源：公司数据，国信证券经济研究所 资料来源：公司数据，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。