悉售风神,上调盈利

研究网站：http://research.kgi.com 2010年1月18日 1 (百万元人民币)江苏兴达悉售风神股份一次性利得186少数股权 (上市公司持有江苏兴达69.54%股份) (%)30.5税率15% (%)15.02010年额外净利110净利 (百万元人民币)2009F2010F2011F修正前535594612修正后535704612调幅 (%)0.018.6(0.1)兴达每股盈利 (港元)2009F2010F2011F修正前0.440.490.51修正后0.440.580.51调幅 (%)0.018.6(0.1)以报酬率得出目标价2010FROIC (%)12.8WACC (%)10.0ROIC / WACC (X)1.28投入资本 (百万元)6,720隐含企业价值 (百万元)8,626减：净负债(1,079)减：少数股权(1,204)汇率 (人民币/港元)1.14隐含股东权益价值 (百万港元)7,232隐含每股估值 (港元)5.22 投资领航日报 香港 传产股动态 f 兴达国际 (01899.HK/1899 HK) 悉售风神，上调盈利 HK$4.25 增持 维持 动态更新 财测上修 V林镇鸿 w 852.2878.4537 x john.lam@kgia.com ■ 兴达悉售风神股份获得一次性利得，2010年净利与每股盈利预估调升19% ■ 我们估计该一次性利得约1.1亿元人民币（税后和已扣除少数股东利益） ■ 我们维持目标价5.22港元并重申「增持」评级 考虑悉售风神股份(600469.SS) 获得一次性利得1.1亿元人民币（税后），我们将2010年净利与每股盈利预估调升19%。 1月12日盘后兴达国际在港交所宣布，公司持股69.5%的江苏兴达已透过上海证交所公开市场于1月4日至12日间悉售风神股份的1,950万股，代价2.84亿元人民币，隐含每股价格14.59元。江苏兴达于2008年12月23日以每股5.03元买进风神持股，合计约9,800万元。兴达国际2010年损益表可望增加一笔1.1亿元利得（税后）。悉售风神股份相关细节可参考凯基1月13日所发布的讯息评析，标题为“悉售风神轮胎获利1.29亿元人民币“ 图一：估计悉售风神股份将增加2010净利 1.1亿元人民币 资料来源：公司资料；凯基证券亚洲集团 图二：考虑一次性悉售风神利得，我们将2010年获利预测调升19% 资料来源：公司资料；凯基证券亚洲集团 公司评价与投资建议 此笔1.1亿元人民币应为一次性收益，因此我们不计入投入资本报酬率(ROIC)以及目标价的计算。我们维持以报酬率（隐含价值EV/投入资本 = ROIC/加权平均资金成本WACC）所得出之目标价5.22港元，并重申「增持」评级。评价法细节请参考我们2009年9月7日所发布的首次评级报告「正在增长的利基型轮胎帘线企业」。 图三：我们维持以报酬率得出之目标价5.22港元 资料来源：公司资料；凯基证券亚洲集团 至12月31日 主营收入 主营利润 营业利润EBITDA净利润 每股盈利(Rmb百万元)(Rmb百万元)(Rmb百万元)(Rmb百万元)(Rmb百万元)(Rmb)2008A3,4899216849124180.3022009F3,8771,1408561,1035350.3862010F4,9721,4301,1691,4617040.5082011F5,4751,4999911,3206120.441至12月31日EV/SalesEV/EBIT EV/EBITDA市盈率EV/Inv. C净资产回报率(X)(X)(X)(X)(X)(%)2008A1.99.97.412.61.411.92009F1.77.96.19.71.213.22010F1.56.24.97.31.114.82011F1.16.04.58.30.811.2产业0.6 - 4.35.225.9/76022.81,386 80 33.62.3 184.2 31.0 7.1; 37.1; 431.315.810.5; 21; 202.7价格每股净值比 -12/09估 (x)股价绝对表现 % (3, 6, 12个月)净负债比率 -12/09估 (%)股价相对表现 % (3, 6, 12个月)股利收益率-12/09估 (%)主要股东 (%):每股净值 -12/09估(人民币)3 个月平均日成交量 (百万股):上涨/下跌空间 (%)流通在外股数 (百万股):上涨空间排名 (percentile, %)不受大股东掌控股数 (%):52 周股价 (低/高):12个月目标价 (港币元)市值 (十亿元/美金百万):汽车和汽车零件Liu Jinan