2009年12月市场策略研究

红塔证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。★★★★★★★★★★★★2009/12009/12009/12009/11111/3/3/3/3000011112222月市场策略研究月市场策略研究月市场策略研究月市场策略研究����宏观经济面：宏观经济面：宏观经济面：宏观经济面：1、国际：全球经济持续向好2、国内：中国经济“保八无虞””””����市场因素：市场因素：市场因素：市场因素：1、密集IPO、巨额再融资重压市场2、本月大小非、限减禁数据不大3、人民币预期升值热钱或再流入4、密切关注政策变化：◆◆◆◆操作策略：操作策略：操作策略：操作策略：国内来看，三季度经济数据令人鼓舞，10月份经济数据基本符合市场预期，这再度强化了GDP保八无虞的大趋势。考虑到APEC亚太经济合作组织会议我方的表态，以及中美两国首脑会议公报的基调，预计宽松政策方向短期内不会发生根本转变。从国际层面看，危机可能已经触底，全球经济持续向好，但发达经济体受制于信贷萎缩、失业率攀升掣肘，回升依然缓慢。道指虽然重上万点大关，但说经济复苏还为时尚早，主要股市强劲上攻的条件尚不成熟。综合全球经济企稳，复苏预期增强、美元大幅贬值促使资产价格上涨；A股市场受巨额扩容重压、上市公司业绩提升缓慢等基本面因素，12月份，大盘在上有压力、下有支撑的背景下,短线仍将继续展开震荡，我们对A股市场继续持谨慎态度。策略研究月度策略报告 ：赵赵赵赵铭铭铭铭：0871-3577003：zhaoming@hongtastock.com相关报告：�《2009年度市场策略研究》�《2009年1月市场策略研究》�《2009年2月市场策略研究》�《2009年3月市场策略研究》�《2009年4月市场策略研究》�《2009年5月市场策略研究》�《2009年6月市场策略研究》�《2009年7月市场策略研究》�《2009年8月市场策略研究》�《2009年9月市场策略研究》�《2009年10月市场策略研究》�《2009年11月市场策略研究》股价表现：（12个月） 敬请参阅最后一页之重要声明。----1111----实务高效价值一、宏观经济面一、宏观经济面一、宏观经济面一、宏观经济面1111、、、、全球经济持续向好全球经济持续向好全球经济持续向好全球经济持续向好在过去一年中经历了急剧下滑以后，美国乃至全世界的经济活动看起来都在趋于平稳，近期内主要经济体恢复增长的前景看上去不错。美国成屋销售增长连续第6个月上升，表明拖累全球最大经济体陷入衰退的房地产市场危机正在得到缓解。第三季度，美国GDP初值年化季率上升3.5%，该结果好于之前预期的上涨3.2%，这是一年以来美国经济首次实现正增长，表明美国经济衰退可能即将结束。但大幅增加的联邦赤字和持续的高失业率仍令人担忧，就业市场依然疲软，明年失业率或将升至两位数，劳动力市场仍将需要一段时间来进行自我修复，复苏可能较以往更为缓慢。英国商会(BCC)首席经济师科恩认为，英国经济活动的萎缩已接近尾声，经济正处于复苏边缘，第三季度GDP0.4%的环比降幅，较第二季度的0.6%有所收窄，也反映了英国经济的反弹趋势，该国经济将有第四季度实现正增长的预期。法国、德国也都表示，，，，金融危机最坏阶段已过，经济正逐渐走出衰退阴影，包括金融、能源、医疗、化工和金属工业在内的很多行业景气度明显增加，机械制造等行业虽然现状不佳，但企业对未来的信心增强，预计明年经济将增长2％以上。日本内阁公布的10月份月度经济报告指出，经济情况已经在好转。由于亚洲市场向好，日本的出口保持增加，企业生产也在好转，个人消费的恢复势头仍在持续，企业收益继续减少但减幅趋缓，设备投资仍在下降，就业形势仍在继续恶化。 敬请参阅最后一页之重要声明。----2222----实务高效价值俄罗斯在第三季度就实现了经济正增长。俄罗斯经济发展部最新公布的数据显示，今年第三季度，俄罗斯国内生产总值比第二季度增长0.6%。这是俄经济自去年第二季度以来首次出现环比增长，表明随着全球对石油等大宗商品的需求逐渐恢复，俄罗斯经济已开始出现复苏迹象。虽然今后全球经济将会缓慢好转，但信用紧缩和失业加重仍是全球经济可能继续低迷的风险因素。国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥利弗·布兰查德认为，尽管全球经济已经开始走出衰退，对于美、英、德、法、日本和俄罗斯等主要经济体的统计数据也显示，当地经济已经摆脱衰退，表明这些经济体的经济刺激措施已经起到了很大作用，在全球各国央行及政府采取了积极的措施以后，全球经济正开始走出衰退。不过失业及消费数据不佳将成为复苏进程中的阻碍，发达国家失效的金融系统可能需要很长时间才能修复或确定新的运作方式，而新兴国家的资金流入也需要相当长的时间才能达到以前的水平，金融危机留下的深刻伤痕，将使得全球经济复苏的进程变得异常艰难。股市反弹、房价企稳可以稳定消费者信心，但最终拉动经济增长的家庭消费还需要就业、收入和信心的共同支持。在可以预计的未来，需求不足将成为制约产出和就业增长的主要因素，而企业的低开工率及较高的家庭负债率，也会给未来需求增长的可持续性带来很大的不确定性。在今后一段时间里，实体经济复苏的持续性、市场估值的合理性和政府政策的拐点等，都将成为判断全球股市走向的重要依据。而就业、收入、信心和消费增长，将成为判断全球经济复苏的持续性和市场方向 敬请参阅最后一页之重要声明。----3333----实务高效价值的重要因素。失业率可能将长期在高位徘徊，至少在2010年部分时间内我们还将看到失业率继续上升的格局﹙只有在经济增长幅度达到1.5%至2%时，失业率才会开始逐步下降﹚，因此，发达经济体复苏的近期、中期都将是“无就业贡献”的复苏。近期的一系列数据表明，在金融危机爆发一周年之际，亚洲经济复苏的步伐已经领先全球。数据显示，第三季度中国经济的增长速度达到了8.9%，给全球经济复苏带来了强劲的推动力。新加坡经济第三季度环比增长14.9%，实现了连续两个季度的经济增长，调查显示，明年新加坡经济增速有望达到5.7%。印度尼西亚当局也预测今年的经济增长将达到4%-4.5%。另外，印度、泰国等亚洲国家的经济复苏力度正在逐渐增强。韩国经济复苏步伐明显加快，今年第三季度，韩国国内生产总值（GDP）环比增长2.9%，不仅连续第三个季度实现增长，更是自2002年第一季度以来的最高季度增速。作为全球第二大经济体的日本，其经济状况也在不断好转，亚洲经济将是带领全球经济重回增长的火车头。2222、、、、中国经济中国经济中国经济中国经济““““保八无虞保八无虞保八无虞保八无虞””””国家统计局公布的数据显示，今年前三季度，我国国内生产总值﹙GDP﹚217817亿元人民币，按可比价格计算，同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9。国家统计局新闻发言人李晓超表示，第三季度GDP增长为全年“保八”奠定良好基础，“保八”已无悬念，中国实体经济可 敬请参阅最后一页之重要声明。----4444----实务高效价值保持复苏势头。从目前的形势看，第四季度ＧＤＰ仍将保持较快增长，10月份经济数据再度强化了经济复苏的大趋势。国际货币基金组织发布报告，上调今明两年亚太的经济增长预期，预计中国将继续引领亚太经济增长，2010年增长率或达到9.5%。但我们也注意到，我国GDP的结构还存在许多缺陷，包括劳动报酬、消费、第三产业占GDP的比重过低等。据统计，我国劳动报酬占GDP的比重1996年为53.4%，2007年为39.7%，10年累计下降了13.66个百分点，而同期企业盈余份额则持续增加，累计增长了31.29%。资本收益和劳动报酬比例已经严重失衡，这已经成为我国收入分配差距扩大的根源之一，也是制约居民消费需求增长的重要原因。另外，消费占GDP的比重在2008年仅占38%，而在西方发达国家消费占GDP比重为70%，中等发达国家一般是60%；第三产业占GDP比重在2008年为40.1%，也远低于发达国家70％的水平。我国经济要保持持续发展，不仅仅要关注GDP的总量，更要优化GDP的结构，从改善收入分配制度着手，逐步提高居民的收入水平，进而促进消费增长，这样才能从根本上提升经济发展的质量。当前，国民经济正处于企稳回升的关键时期，经济回升的基础尚需继续巩固，外需不足依然严峻，扩大内需和结构调整的任务仍然相当艰巨。高房价现状对扩大内需产生严重挤出效应高房价现状对扩大内需产生严重挤出效应高房价现状对扩大内需产生严重挤出效应高房价现状对扩大内需产生严重挤出效应----------------中国目前的高房价现状，不仅对居民的即期和未来消费产生很大的负面影响，而且还会影响到当今中国正在展开的经济结构调整，高房价正在侵蚀着政府为扩大 敬请参阅最后一页之重要声明。----5555----实务高效价值内需而出台的一系列经济刺激政策的实施效果。从某种程度上讲，高房价对中国扩大内需或已产生了严重的挤出效应，在当前“保增长、扩内需和调结构”的大背景下，这个老问题更要引起我们的高度关注。房价不调下来,中国经济不可能得到很好的调整，长此以往的话,还会给中国的经济带来毁灭性的打击，怎样通过扩大内需来促使中国经济复苏，房价问题是当前工作的重中之重。出口并不能构成目前经济增长的动力出口并不能构成目前经济增长的动力出口并不能构成目前经济增长的动力出口并不能构成目前经济增长的动力----------------前三季度，进出口总额15578亿美元，同比下降20.9%。其中，一季度下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，降幅明显收窄。前三季度，出口8466亿美元，下降21.3%；进口7112亿美元，下降20.4%；顺差1355亿美元，同比减少455亿美元，正处于筑底后的缓慢恢复过程中的出口，对经济增长的贡献依然为负。前三季度出口总值同比下降超过20%，虽然月度出口值已恢复性增长至金融危机爆发前的千亿美元水平，但是要期望出口在年内成为中国经济复苏的主要动力，则出口部门必须在第四季度实现年度出口总值的大幅同比正增长。2009年前10个月，我国外贸出口9573.6亿美元，同比下降20.5%；进口7981.3亿美元，同比下降19%。出口价格总体下跌6.4%，扣除价格因素后，出口数量减少15.1%，10月出口同比依然呈现两位数的降幅，意味着出口并不能构成目前经济增长的动力。目前，无论是世界实体经济复苏、国际金融体系重建、还是市场消费信心都难以快速达成，发达国家经济二次探底的可能性依然存在，欧美消费文化的改变和消费信贷收缩更是制约了出口复苏规模。另外，汇 敬请参阅最后一页之重要声明。----6666----实务高效价值率、原油和大宗商品价格还存在不确定性，随着美元贬值和贸易复苏，人民币再次面临升值压力。更为重要的是，全球贸易保护主义愈演愈烈，尤其是作为劳动密集型产品出口大国的中国，正成为贸易摩擦的最大受害者。今年前三季度，国外对我共发动88起贸易救济调查，仅美国就占了57%。诸多因素表明，出口复苏嫩芽还须进一步呵护，虽然国内经济回升向好的势头日益明显，但国际需求严重萎缩仍是当前中国经济增长面临的最大困难。消费拉动经济增长明显不足消费拉动经济增长明显不足消费拉动经济增长明显不足消费拉动经济增长明显不足----------------在促进经济增长的"三驾马车"中，消费一直是备受关注的重要因素。但近些年来，我国的消费率（消费对经济的贡献率）反而持续走低。从1990年的62.5%，降至2008年的48.6%，到了2009年，随着固定资产投资规模的进一步扩大，消费占GDP的比例更是进一步降低到不足40%，这在国际货币基金组织统计的近70个工业化国家和新兴市场中都是最低的。我们认为，短期的财政刺激政策，难以使得长期低速增长的