基础化工行业2010年投资策略：坚定精细化发展领域长期投资价值,把握大宗产品领域交易性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年1月14日 化工 侯宏森 010-66276985 houhongsen@cjis.cn 评级调整： 提高 行业基本资料 上市公司家数 176 总市值（亿元） 21041 占A股比例（%） 6.18% 平均市盈率（倍） 118.85 行业表现 （%） 1M 3M 6M 化工 1.92 16.01 16.77 上证综合指数 -2.30 8.05 2.99 -19%0%19%38%57%76%95%114%2009/12009/52009/82009/12077651553023295310603882546590成交金额化工上证综合指数相关报告 09-03-04行业研究-《化工板块或将阳春三月》 09-06-30行业研究-《中期策略--关注油价持续高位和经济复苏下的潜在投资机会》 09-09-02行业研究-《化工板块大幅下跌后，恰逢产品热销行情，看涨！》 09-10-09行业研究-《坚定业绩支撑，把握主题投资机会！》 基础化工行业2010年投资策略 看好坚定精细化发展领域长期投资价值，把握大宗产品领域交易性机会 09 年化工行业是化工行业的转型之年，大宗产品领域和精细化发展领域已经呈现出了不同发展态势，是短暂调整还是长期趋势，2010 年化工将会以怎样发展逻辑展开？投资要点： ¾ 化工产品将现普涨行情，企业盈利逐渐提升，给予行业看好评级。在下游需求持续复苏和油价维持高位震荡的双重作用下，化工产品将量增价涨，化工作为经济中游环节，整体盈利能力逐渐提高，因此给予行业看好评级。 经分析，化工产品价格将会在 2010 年一季度末出现普涨行情。 ¾ 但是投资化工板块仍需两分法，必须将化工板块分为两大领域来分别看待： ‹ 首先，大宗产品领域企业盈利增长能力不太乐观，价格短时向上波动带来只是交易性机会。 PVC、甲醇、氮磷肥、纯碱等产品去产能化过程必须重视，在 2 月后价格冲高后，仍会面临回调压力，须谨慎操作。氯碱龙头企业英力特，纯碱龙头企业山东海化，磷肥龙头企业湖北宜化，氮肥龙头企业华鲁恒升，这些具有一定规模优势和资源优势的龙头企业可进行阶段性操作。 ‹ 其次，精细化发展领域企业盈利能力将持续增强，具有长期投资价值。以企业盈利的反弹幅度和估值水平为评价标准，在细分行业选择上，重点关注化工新材料、新型农药、复合肥和钾肥。 有机硅仍处良好发展环境，大幅盈利增长可期，强烈推荐新安股份、蓝星新材;农药或将绝地反弹，产业整顿措施有望出台，草甘膦盈利仍可期待，我们看好整个农药板块，强烈推荐华星化工、江山股份，诺普信、沙隆达、杨农化工和联化科技也可重点关注。 复合肥和钾肥基本面有很大改善，强烈推荐复合肥企业芭田股份，钾肥企业盐湖钾肥和冠农股份也会有较好表现。 低碳经济概念股仍然需要持续关注。我们将低碳经济领域单独进行分析，如 CDM企业，建筑和汽车节能品种，强烈推荐巨化股份和红宝丽，而这两个品种也同属于新材料领域范畴。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS11EPS09PE10PE 11PE 投资评级600596.SH新安股份1.272.863.1138.3417.0215.66强烈推荐600299.SH 蓝星新材 -0.2 1.21.58-70.40 11.73 8.91 强烈推荐002018.SZ 华星化工 0.25 0.741.0056.00 18.92 14.00 强烈推荐002170.SZ 芭田股份 0.02 0.480.68549.50 22.90 16.16 强烈推荐002165.SZ 红宝丽 0.68 0.941.2341.69 30.16 23.05 强烈推荐600160.SZ 巨化股份 0.17 0.460.4453.94 19.93 20.84 强烈推荐600389.SH 江山股份 -0.3 0.81.17-52.27 19.60 13.40 强烈推荐600352.SH 浙江龙盛 0.5 0.630.7725.42 20.17 16.51 推荐002215.SZ 诺普信 0.62 0.921.254.84 36.96 28.33 推荐000553.SZ 沙隆达A 0.1 0.430.6286.30 20.07 13.92 推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/32 目 录 1、化工产品价格将普涨，行业盈利逐步提高 ................................................. 3 1.1化工处于产业链中游环节........................................................... 3 1.2 下游产业经过半年持续增长，化工各子行业逐渐被带动.................................. 3 1.3 上游资源品价格维持高位，对化工形成较强成本支撑................................... 4 1.4 PMI 指数显示化工行业逐步转好，淡季仍显走稳趋势....................................5 1.5 需求拉动和成本推动产生合力，化工产品价格在 10年一季度末将会产生普涨行情 .......... 5 2、虽将现普涨行情，但投资化工板块仍需两分法 ............................................. 6 2.1 化工行业有必要分成大宗产品领域和精细化发展领域.................................... 6 2.2 大宗产品领域和精细化发展领域将遵循不同发展逻辑.................................... 7 2.3 大宗产品领域企业盈利能力不容乐观，价格上涨只能是交易性机会........................ 7 2.4 精细化发展领域盈利能力将会不断加强，其中新材料、农药和复合肥领域业绩反弹空间较大.. 8 3、有机硅仍处良好发展环境，大幅盈利可期 ................................................ 10 3.1有机硅作为高端材料，盈利拐点已现................................................ 10 3.2 2010 年 DMC还处良好发展环境，2013年才会过剩 ..................................... 11 3.3看好有机硅领域，重点推荐新安股份和蓝星新材.......................................12 4、农药或将绝地反弹，草甘膦盈利仍可期待 ................................................ 13 4.1 农药行业的基本面将发生较大变化.................................................. 13 4.2 农产品价格上涨，刺激种植积极性，扩大对农药的需求。............................... 13 4.3 农药品种中，草甘膦价格有望在一季度大幅反弹......................................14 4.4 对 EPS进行弹性分析：江山股份和华星化工弹性最大................................... 15 4.5 草甘膦价格上涨，江山股份和华星化工有很强交易性机会，但因产能过剩，有价格回落风险. 15 4.6 农药 10 年产业调整政策或将出台，这将是历史性转折，尤其对草甘膦上市企业成极大利好.. 16 4.7综合来看，我们重点推荐江山股份和华星化工......................................... 17 5、复合肥和钾肥基本面有很大改善 ........................................................ 18 5.1 两年困境后,复合肥基本面实现较大改观.............................................. 18 5.2 国内钾肥库存仍偏高，但 10年销量将会实现较大突破。................................ 18 5.3 一季度消费旺季，将现投资机会，推荐芭田和冠农股份................................. 19 6、低碳经济概念股仍然需要持续关注 ...................................................... 20 6.1 CDM 项目从原理上可分直接减排和间接减排两大类..................................... 20 6.2 实现直接减排的 CDM 企业重点推荐巨化股份.......................................... 20 6.3 实现间接减排的主要是建筑节能领域和汽车节能领域.................................. 21 7、投资策略 ............................................................................ 23 8、重点公司 ............................................................................ 25 8.1 新安股份：中国有机硅领域集大成者，高盈利依然可期................................. 25 8.2 蓝星新材：新材料龙头，承载国家理想，反弹空间很大................................. 26 8.3华星化工：政府支持，迅速扩张.................................................... 27 8.4 芭田股份：复合肥长期看好，两年困境后，“类苏宁”芭田将崛起........................ 28 8.5 巨化股份：集低碳、重组、创投三重概念，且业绩支撑有安全边际....................... 29 8.6 红宝丽：快速发展的聚醚龙头，将极大受益建筑节能................................... 30 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/32 1、化工产品价格将普涨，行业盈利逐步提高 1.1化工处于产业链中游环节 化工行业与下游各行各业紧密相关，受益下游的需求推动。由于化工产品是各行各业的必须原料和产品，这就导致化工行业的子行业众多，产品种类众多，与下游的工业和生活消费市场紧密相关。 化工行业上游包括石油、天然气、煤炭等各种资源产品，这些决定着化工的材料成本。 图1化工行业处于经济的中游环节 石油天然气煤炭粮食盐卤矿磷矿硅矿萤石其他无机矿大宗原料电力化工制品建筑交通包装日用医用农用上游资源下游消费中游化工行业制造蒸