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性能1能源中国和香港最近的深入报告ķ08煤炭 中国神华十二月跑赢大市CN钢铁业– 1月铁矿石现货价格大幅上涨日期公司12/01恒瑞医药（600276.SS）13/01凯恩药业（600557.SS）14/01工商银行（601398.SS）中国银行（601988.SS）日期公司05/05恒安国际（01044.HK/1044 HK）24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819香港）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风力发电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年第一季度CN钢铁业– 1月铁矿石现货价格大幅上涨CN银行业：收益持续增长CN港口行业：天津港前景光明CN尽管情绪低迷，SCI仍小幅上涨香港恒指收市升0.12％香港十二月今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ06交易者日报乙03热门股票创意G05行业动态中国银行业：收益持续增长2010年新增贷款达到7.5亿元人民币，比2009年增长18.8％。净息差继续复苏。考虑到盈利能力的提高，预期的季度业绩良好，估值较低以及预期的季度贷款增长，我们对中国银行业持中立态度。突出 的热门图表天V中国神华十二月跑赢大市中国性能能源2结论1月6日，青岛港注册印度铁粉（63.5％）价格为950元/吨，环比上涨6.7％，或60元/吨。铁矿石无轨价格，人民币/吨1,8001,4001,000600200Jan-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Apr-09 Jul-09 Sep-09 Sep-1 Jan-10青岛港-印度铁矿石粉(63.5%)北仑港-巴西铁矿颗粒（65％）连云港-印度铁矿粉（58％）日照港-PB铁矿粉（61.5％） 1月6日，迁安地区（66％）铁精粉价格为930元/吨（含税），比上周上涨2.2％，或20元/吨。铁精粉价格，人民币/吨1,7501,3008504001月7日至4月7日8月7日至11月7日2月8日至5月8日至8月8日12月8日至3月9日至6月9日9月9日至10月10日迁安-干基66％，含税来源市-63湿基百分比，不含税灵丘-湿基66％，不含税代县-湿基64％，含税 1月第一周，进口铁矿石的现货价格大幅上涨，推高了国内供应。 1月6日，青岛港印度铁精粉（含铁量63.5％）价格环比上涨6.7％或60元/吨，至950元/吨。北仑港巴西铁矿石（65％）价格周环比上涨4.8％（45元/吨）至980元/吨。连云港印度粉矿价格（58％）环比上涨5.1％（40元/吨）至825元/吨。日照港铅铁粉（61.5％）价格上涨7.8％，至每吨965元人民币，跌幅70元/吨。中国供应方面，迁安地区粉矿价格（干基66％，含税）环比上涨2.2％或20元/吨，至930元/吨。我们将最近的价格上涨归因于印度政府从12月25日起提高了出口关税–粉矿从0％提高到5％，块矿从5％提高到10％，以及中国的强劲需求。考虑到中国港口钢材价格的适度上升趋势和较低的库存水平，我们预计铁矿石现货价格将温和上涨，这不利于买家就长期合同进行谈判。尽管华尔街已就2010年成本引发的价格上涨达成共识，但如果成本上涨（包括炼焦煤）超过了钢价上涨，钢铁制造商很可能会看到盈利合同。1月初进口铁矿石价格明显上涨资料来源：Mysteel；凯基证券中国铁矿石价格温和上涨资料来源：Mysteel；凯基证券中国铁矿石库存小幅下降资料来源：Mysteel；凯基证券钢铁业– 1月铁矿石现货价格大幅上涨1 王2 886.2.2181.87303 1 韩洋（协调员）2 86.21.6125.8679截至12月31日，进口铁矿石库存总计6610万吨，周环比下降0.6％，同比增长9.8％铁矿库存增长率151050(5)(10)中国港口铁矿石综合库存，百万吨（LHS）；同比增长，百分比（RHS）807060508月08日9月08日11月8日12月08日2月9日3月9日5月9日09年9月9日9月9日9月9日09年9月9日09年9月9日 热门股票主意b中国神华十二月跑赢大市中国性能能源3负利率（通货膨胀率上升）和领先的经济指标（如PMI和消费者信心指数）正在回升可以证明这一点。我们认为2010年将继续看到有资金从定期存款流入活期存款。总而言之，即使假设不加息，我们预计净息差也会上升 与2009年相比，在2010年增加了10个基点。◆2010年新增贷款达到7.5亿元人民币，比2009年增长18.8％◆NIM继续恢复◆ 考虑到盈利能力的提高，预期的季度业绩良好，估值较低以及预期的季度贷款增长，我们对中国银行业持中立态度2010年新增贷款总额为7.5亿元人民币，增长18.8％我们对在中国大陆和香港上市的中资银行进行的调查得出的共识是，2010年新增贷款为7.5亿元人民币。我们认为，国有银行之间的贷款增长将仍低于行业平均水平（在17.0-18.0％之间）股份制银行和小规模银行将跑赢大市。鉴于货币政策已由宽松转向适度宽松，经济触底反弹以及银行因超额放贷引发对资产质量的担忧，我们认为2010年新增贷款超预期的可能性很小。由于金钱上的谨慎，资本成本越来越高。贴现票据和债券的收益有不同程度的增长。在这种背景下，除了提供贷款外，银行还具有推出计息产品的动机。因此，我们认为有息资产的增长将在2010年超过贷款，达到21.0％。我们调查中的大多数银行都指出，它们在2010年的放贷速度将类似于危机前的年份，它们将按季度决定放贷比率。接受调查的银行中只有六分之一提到了月度控制。因此，我们认为银行在2010年第一季度将发行40％的贷款，2010年第二季度将发行30％，2010年第三季度将发行20％，2010年第四季度将发行10％。 2010年1季度，这意味着新增贷款30亿元人民币，比上一季度增长254％。NIM增长回升我们的调查得出2010年第4季度净息差（NIM）的增长程度不同。股份制银行的增长幅度更大。例如，招商银行（03968.HK/600036.SS)，9月份的净息差分别增长 2.13％， 10月的 2.33％和 11月的 2.34％。中信银行（00998.HK/601998.SS）的净息差在10月和11月分别增长2.73％和2.83％。我们将净息差增长归因于贷款组合的改善以及资金流入活期存款。例如，中信银行的贴现票据在11月底占贷款的9.0％，而6月底占17.2％。展望未来，尽管贴现票据权重下降空间有限且长期贷款权重上升空间有限，但我们认为商业活动将继续加速。这个耙耙。图1：自2005年以来的PMI新订单指数资料来源：凯基证券银行股在2010年第一季度有上涨的空间当银行贷款超出预期且经济呈现V型反弹之时，银行业和上海证券交易所（SSE）在1H09上涨。尽管很难查明原因（流动性充裕或已确认的经济复苏），但我们发现，新贷款每月与银行股价高度相关（基于2003年以来的历史数据）。在今年第一季度尤其如此，当时该公司的股票在季节性高峰时期的贷款表现明显优于年度平均水平。从中国内地和香港两地上市银行的统计数据来看，2009年投资者对中小型银行的吸引力更大，中小型银行对放贷的积极性更高。他们的股票上涨速度快于大型银行。尽管银行的放贷速度是一个受到密切监控的指标，但每月流动性急剧上升的流动性仍需要出口。股市和住房市场仍然是中国最受欢迎的两种投资选择，但由于监管措施的加强，后者正在失去吸引力。相反，财大气粗的投资者将转向股市以寻求有利的流动性，这为银行股提供了坚实的支撑。例如，中国工商银行（ 01398.HK/601398.SS）和中国建设银行（00939.HK）的5.0％股息收益率都高于一年期定期存款的收益率。换句话说，投资者仍然可以通过使用从银行借来的资金购买银行股票并等待现金分红来从中国的经济增长中获利。此外，就PE和P / B估值而言，与A股市场中的其他板块相比，银行股被低估了。随着报告季节的临近，我们预计银行将取得令人瞩目的业绩，为股票创造上升空间。PMI新订单指数，点7065605550454035301月05日9月5日5月6日1月7日7月7日5月8日1月9日9月9日 银行业收入持续增长1 王2 886.2.2181.87303 1 陈美雪（协调员）2 86.21.6125.8649 热门股票主意b中国神华十二月跑赢大市中国性能能源4结论图2：新贷款与银行股价表现部门。谨慎的立场反映在最近的政策中。因此，对于股票推荐，我们更喜欢经营稳定的银行，例如中国工商银行和中国建设银行。由于NIM每月都在飙升，中信银行也具有吸引力。资料来源：凯基证券图3：1H09贷款余额增长与股价表现银行代码1H09贷款1H09股价图4：A股市场-按行业分类的PE估值资料来源：风；凯基证券从根本上说，稳定的贷款增长和每月NIM的上升趋势都表明银行的盈利能力有所提高。资产质量将不再是一个问题，因为经济正在复苏。从流动性的角度来看，由于季节性高峰，2009年第一季度贷款将比上一季度急剧上升，为银行股提供了坚实的支撑。银行业还将以较低的市盈率和市净率估值提供相对较高的安全边际。因此，我们对中国银行业持中立态度。在2010年，随着市场现在更加谨慎的货币政策达成市场共识，年贷款增长可能会徘徊在17％的历史平均水平附近。金融危机后去杠杆化将在一定程度上影响政府对银行业的监管人民币新贷款，人民币10亿元（LHS）；银行股份表现，百分比（RHS）新人民币贷款银行股份表现403020100(10)(20)(30)(40)2,0001,5001,0005000(500)Jan-03 Oct-03 Jul-04 Apr-05 Jan-06 Oct-06 Jul-07 Apr-08 Jan-09 Oct-09PE比率，x140120100806040200Utility General Elec comps Info equip Food＆bev农业等。有色餐饮业制药装备石油化工机械家庭应用程序构建贸易房地产信息服务轻工业纺织服装运输矿业金融服务黑色金属余额同比（％）表现（％）工商银行01398.HK/601398.SS24.853.1建设银行00939.HK/601939.SS27.957.4中国银行03988.HK/601988.SS45.351.2交通银行03328.HK/601328.SS39.290.1平均大银行34.363.0招商银行03968.HK/600036.SS55.184.3中信银行00998.HK/601998.SS56.054.7中国民生银行01988.HK/600016.SS37.394.6平均中小型银行49.577.9资料来源：公司数据；凯基证券 行业更新资料G中国神华十二月跑赢大市中国性能能源5结论由国内供应填补。我们认为天津港将在2010年恢复煤炭吞吐量的增长。随着世界钢铁协会（World Steel Association）预测，2010年中国的表观钢铁消费量将增长18.8％，我们预计中国的铁矿石进口量仍将保持活跃。考虑到煤炭，铁矿石和集装箱的吞吐量，我们预测天津港的整体吞吐量在2010年将达到15％左右，远高于2009年的6.7％。◆2009年前11个月，天津港集装箱吞吐量同比增长2.