市场风险收益特征分析周报：市场热点散乱,系统风险持续释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 动态报告 金融工程 数量化投资 [T bl Titl ]市场风险收益特征分析周报 (2010.01.04~2010.01.08) 金融工程周报 市场热点散乱，系统风险持续释放 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*基于景气指数的行业选择与资产配置》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*投资者行为和市场运行状况 分析师 戴 军 电话： 021-68864585 E-mail: daijun@guosen.com.cn 分析师 秦国文 电话： 0755-82133528 E-mail: qingw@guosen.com.cn 分析师 葛新元 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 上周位于涨幅前列的主要有电子元器件、券商重仓和西南地区等板块。上周走势较弱的是大盘蓝筹板块，主要是房地产板块。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的有社保重仓、生物医药和QFII重仓等板块； 系统风险从5月18日的77.20%开始急剧释放，于8月12日见底（51.14%），截止2010年1月8日系统风险为67.13%（20MA），比前期高点74.97%（11月13日）下降7.84%； 截止1月8日，股票型基金仓位85.59%，上周仓位小幅上升1.22%，考虑到大盘周线小幅收低，由此导致的基金仓位被动降低0.21%，2010年第一周基金选择了小幅主动加仓，幅度大致为1.43%。 下周操作建议： 1. 受物业税渐行渐近消息的影响，房地产板块内股票几乎全线下跌，拖累整个大盘收低。针对家电产品的“家电下乡”及“以旧换新”政策的进一步深化，国内电子市场的高容量使得相关上游行业具有支撑业绩超出平均水平的内生动力，上周电子元器件板块大幅走强，后市值得密切关注； 2. 历史上看，系统风险释放提前与大盘大幅震荡60个交易日左右，本轮系统风险释放始于11月13日，以此推算，值得重点关注的时间窗口在春节前后； 3. 上周到期的电子元器件，两周收益率为6.69%，wind全A收益率1.55%，超越基准5.14%。根据最新数据，建议未来可继续关注电子元器件（2W）和金融服务（1W）等行业的机会。 2010年01月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析................................................................................. 3 基金仓位估计................................................................................................ 3 系统风险监测................................................................................................ 4 聚类分析与行业选择..................................................................................... 5 下周操作建议................................................................................................ 6 计算说明....................................................................................................... 7 1、 基金仓位估算说明........................................................................... 7 2、 系统风险计算说明........................................................................... 7 3、 聚类分析与行业选择....................................................................... 7 国信证券投资评级........................................................................................ 9 免责条款....................................................................................................... 9 图表目录 图1：市场风险收益特征分析...............................................................................3 图2：股票型基金仓位估算...................................................................................4 图3：系统风险运行状况.......................................................................................4 表1 系统风险与大盘走势.....................................................................................5 表2 ：2009年1月以来组合表现........................................................................5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要有电子元器件、券商重仓和西南地区等板块。上周走势较弱的是大盘蓝筹板块，主要是房地产板块。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的有社保重仓、生物医药和QFII重仓等板块。 从上周市场的风险收益特征可以看出，受物业税渐行渐近消息的影响，房地产板块内股票几乎全线下跌，拖累整个大盘收低。针对家电产品的“家电下乡”及“以旧换新”政策的进一步深化，国内电子市场的高容量使得相关上游行业具有支撑业绩超出平均水平的内生动力，上周电子元器件板块大幅走强，后市值得密切关注。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源：国信证券经济研究所，wind资讯 基金仓位估计 截止1月8日，股票型基金仓位85.59%，上周仓位小幅上升1.22%，考虑到大盘周线小幅收低，由此导致的基金仓位被动降低0.21%，2010年第一周基金选择了小幅主动加仓，幅度大致为1.43%。（估计时，剔除了指数基金、QDII基金以及新成立基金的影响。剔除QDII基金影响后，12月31日开放式股票型基金平均仓位修正为84.37%，特此说明）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图2：股票型基金仓位估算 数据来源：国信证券经济研究所 上周剔除大盘下跌基金仓位被动降低外，基金主动增仓1.43%。截止2010年1月8日，开放式股票型基金仓位85.59%，基金对后市谨慎看多。 系统风险监测 系统风险的急剧释放提前于股市的震荡或者见顶，提前量一般为3个月左右（60个交易日）。市场层面的表现为：在上涨后期，没有一个相对持续的热点、热点变得散乱、或者轮动过快、缺乏主线。09年上涨后期的行情生动的再现了这一点。本次调整之前，系统风险于5月18日开始急剧释放，56个交易日以后（8月4日）大盘进入震荡调整期。 系统风险从5月18日的77.20%开始急剧释放，于8月12日见底（51.14%），截止2010年1月8日系统风险为67.13%（20MA），比前期高点74.97%（11月13日）下降7.84%。历史上看，系统风险释放提前与大盘大幅震荡60个交易日左右，本轮系统风险释放始于11月13日，以此推算，值得重点关注的时间窗口在春节前后。 图3：系统风险运行状况 数据来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表1 系统风险与大盘走势 日期 全A_Rn系统风险上证Ln风险20MA 上证点位 20091106 0.280 0.7549 8.104 0.7468 3308.35 20091109 0.360 0.7533 8.113 0.7476 3338.66 20091110 0.100 0.7557 8.078 0.7485 3223.53 20091111 -0.110 0.7558 8.099 0.7491 3290.16 20091112 -0.070 0.7474 8.062 0.7494 3170.98 20091113 0.460 0.7501 8.038 0.7497 3096.26 20091116 2.740 0.7448 8.094 0.7497 3275.05 20091117 0.240 0.7182 8.096 0.7482 3282.89 20091118 0.620 0.7192 8.103 0.7468 3303.23 20091119 0.530 0.7015 8.108 0.7445 3320.61 20091120 -0.370 0.6904 8.104 0.7415 3308.35 20091123 0.920 0.6879 8.113 0.7384 3338.66 20091124 -3.450 0.7048 8.078 0.7361 3223.53 20091125 2.070 0.7184 8.099 0.7344 3290.16 20091126 -3.620 0.7303 8.062 0.7339 3170.98 20091127 -2.360 0.7359 8.038 0.7335 3096.26 20091130 3.200 0.7381 8.069 0.7332 3195.30 20091201 1.25