国际宏观策略周报：关注海外通胀预期上行

免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔国际宏观策略周报 2010年1月8日 关注海外通胀预期上行 报告提要 z 2009年12月以来，美国10年期国债收益率从11月底的3.19%迅速走高，在触及3.84%的半年高点后在高位徘徊。10年期和2年期国债收益率之差扩大，收益率曲线变得陡峭。同期美元指数从74.365一度走强到78.2，之后虽有所回落，但仍然处于77.5以上的高位。12月中旬以来，主要大宗商品价格打破了和美元的负相关性，在美元走强的情况下依然上行，其中油价在1月6日已经突破每桶83美元； z 通胀预期和加息预期的上行是理解上述走势的关键。2009年四季度以来美国经济强劲表现所触发的通胀预期和加息预期是导致国债、大宗商品和美元同步走强的原因。而10年期国债波动率下降表明了市场风险的下降； z 由于我们预期美联储在1月份的会议中将重申维持低利率水平的政策立场，所以近期市场的加息预期将被弱化，而通胀预期会被强化，从而引发美元的走软和国债收益率的高位震荡。大宗商品价格也将受益于通胀预期的增强和美元的走软而保持上行趋势。就大类资产而言，市场风险的降低以及就业等经济指标的改善可能使风险偏好较高的投资者将视线从债券进一步转向股票和大宗商品； z 不过，目前对股市和大宗商品这类风险资产价格表现的最大不确定性主要来自于主要经济体的调控政策是否会超预期收紧，特别是中美两国。 分析师 陈康 010-84486606-606 kchen@cebm.com.cn 分析师 赵延鸿 博士 010-84486606-605 yhzhao@cebm.com.cn 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 美国纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 1-212-809-8800 传真： 1-212-809-8801 - 2 - 莫尼塔国际宏观策略周报 2010年1月8日 近期市场重要动态 10 年期美国国债收益率触及半年高位 3.840%，月涨幅为 8.4%，和2 年期国债收益率的息差放大，收益率曲线趋势陡峭，通胀预期的提高和市场风险偏好的增强，将进一步推升长期国债的收益率—尽管近期会有一轮技术性调整压力。 主要债券 历史数据 主要债券 最新收盘1日 5日 1月 30 年期美国国债收益率 4.689 4.686 4.628 4.374 10 年期美国国债收益率 3.822 3.824 3.835 3.380 5 年期美国国债收益率 2.611 2.612 2.679 2.105 2 年期美国国债收益率 1.024 1.024 1.136 0.718 30 年期德国国债收益率 4.107 4.115 4.112 3.931 10 年期德国国债收益率 3.370 3.381 3.387 3.185 5 年期德国国债收益率 2.388 2.412 2.422 2.286 2 年期德国国债收益率 1.264 1.294 1.329 1.325 大宗商品保持了高速上扬，伦敦三月期铜的月涨幅达 7.66%，受其提振，上海期铜主力合约单月涨幅达到 10.62%，其他有色金属铝、铅、锡也保持涨势，纽约 WTI 原油期货月涨 11.81%，黄金价格也在美元的短暂弱势中，摆脱调整压力。 大宗商品 涨跌 (%) 商品品种 最新收盘 1日 5日 1月 CRB 商品价格指数 290.53 -1.10 2.43 5.96 纽约 WTI 原油现货(美元/桶) 82.66 -0.63 4.26 11.81 纽约近月交割期棉(美分/磅) 72.89 -0.90 -3.37 -2.41 纽约近月交割期金(美分/特洛伊盎司) 1127.90 -0.35 2.89 -1.36 玉米近月交割期货(美分/蒲式耳) 417.50 -1.01 0.91 8.79 小麦近月交割期货(美分/蒲式耳) 557.75 -1.67 2.39 1.78 大豆近月交割期货(美分/蒲式耳) 1026.00 -3.12 -1.77 -3.30 伦敦三月期铜(美元/吨) 7535.00 -1.63 2.80 7.66 伦敦三月期铝(美元/吨) 2310.00 -2.82 3.03 7.04 伦敦三月期铅(美元/吨) 2599.00 -3.02 7.80 14.24 伦敦三月期锌(美元/吨) 2607.00 -4.08 2.04 13.00 伦敦三月期锡(美元/吨) 17475.00 -1.96 4.64 16.89 伦敦三月期镍(美元/吨) 18455.00 -3.65 -2.35 15.34 上海主力合约期铜(元/吨) 61860.00 0.75 5.26 10.62 上海主力合约期铝(元/吨) 18040.00 0.03 5.01 11.81 上海主力合约期锌(元/吨) 21980.00 0.94 5.80 16.76 上海主力合约期金(元/克) 253.19 0.40 4.07 -0.52 上海橡胶主力合约(元/吨) 25100.00 0.70 5.06 10.52 上海燃油主力合约(元/吨) 4657.00 -1.36 3.44 3.90 郑州棉花主力合约 (元/吨) 16990.00 -1.16 -0.06 2.75 郑州小麦主力合约 (元/吨) 2279.00 -0.48 0.35 0.31 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 美国纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 1-212-809-8800 传真： 1-212-809-8801 - 3 - 莫尼塔国际宏观策略周报 2010年1月8日 美国10年期国债收益率触及半年内高点 截至周四，10 年期美国收益率报收 3.822%，高于半年均线 33 个基点，根据过去 10 年交易数据统计，10 年期国债收益率高于半年均线33个基点的概率是16%，从技术分析上看，收益率的上行遇到了较强的阻力，近期收益率会有调整压力，但通胀预期的存在仍然会在未来较长一段时间内进一步推高收益率。 10年期国债与2年期国债的息差进一步放大，截至最近交易日，二者的息差达到280个基点，已经接近过去10年的最高历史水平285个基点。由于美联储暗示近期不会加息，使得短期国债的收益率有所回落，而强劲经济数据提升了投资者对未来的通胀预期，长期国债遭到了更多的抛售。 22.533.544.555.560102030405060708091010年期美国国债收益率(%)半年均线(%) 10年期国债与2年期国债的息差（%）-0.500.511.522.533.501020304050607080910280个基点 北京市东城区东直门外大街35 号C 座6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编： 200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 美国纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室 邮编： 10022 总机： 1-212-809-8800 传真： 1-212-809-8801 - 4 -