请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年1月7日 餐饮旅游 曾光 0755-82026723 zengguang@cjis.cn 评级调整： - 行业基本资料 上市公司家数 27 总市值（亿元） 1157 占A股比例（%） 0.32% 平均市盈率（倍） 321.63 行业表现 （%） 1M 3M 6M 餐饮旅游 -0.65 31.72 17.84 上证综合指数 -1.89 0.00 4.15 -25%0%25%50%75%100%125%150%2009/12009/42009/82009/120150630124518602475309036成交金额餐饮旅游上证综合指数 相关报告 《全面复苏预期加上政策暖风劲吹促使旅 游板块持续跑赢大盘》2009-12-17 《政府加快扶持 旅游业迎来更快更好发展》2009-12-4 《海南国际旅游岛：不仅仅是概念》 2009.11.16 餐饮旅游 看好元旦小长假吹响2010年行业全面复苏号角 投资要点： „ 2010年元旦小长假旅游行业出现20%以上增长。据统计，09年12月31日至10年1月3日，全国铁路累计发送旅客1856.5万人次，同比增长18％。而据我们对部分地区和景区（点）的不完全统计，2010年元旦小长假期间，除了部分地区因天气原因外，游客人数和旅游收入基本上都出现了20%的增长，符合我们此前预期。今年元旦期间，以武广铁路为代表的“高铁游”异军突起，显示交通条件不断改善对居民消费升级起到了推波助澜的积极作用。 „ 消费升级使得我国旅游行业抗风险能力显著增强。08-09年，我国旅游业连续两年遭遇了较恶劣的外部经营环境。但不同于03年非典疫情使得当年旅游业收入同比下降12.3％，08年行业仍实现5.8％的增长。据国家旅游局最新预测，09年旅游总收入预计达9%。08年，我国人均GDP首次超过3000美元，达到3267美元，我国旅游业将进入爆发式增长阶段。消费升级加速使得旅游行业韧性得到加强。 „ 2010年旅游板块将迎来基本面、事件与题材交相辉映的良好投资局面。在国际国内经济形势复苏预期下，我们预计2010年入境游将重新恢复正增长，而国内游将加速回补过去两年的增速缺口，乐观预期2010年行业收入增速将达20%以上。我们预测旅游重点公司2010年的净利润总额增速为32%。与此同时，2010年上海世博会、广州亚运会、行业重组与整合加速以及海南国际旅游岛规划纲要、国民旅游休闲纲要、各地市“十二五”旅游规划等事件与题材层出不穷，将给板块股价走强提供充分的催化剂因素。 „ 迈入2010年，旅游板块估值可以看高一线。2010年旅游重点公司平均动态PE将降为33倍，而预期今年大盘估值水平将在20倍以上。过去11年旅游重点公司平均动态PE为48倍，对比上证综指成分的相对PE在2倍左右。我们认为站在目前时间点上，旅游板块估值仍旧存在较大的上行空间。 „ 维持行业“看好”投资评级。我们认为2010年旅游板块将迎来价值与题材并举的系统性投资机会。我们建议从四个维度选择个股：一是基本面良好，业绩弹性较大的个股，如峨眉山A、中国国旅；二是估值较低，治理结构较好，盈利有保障的公司，如中青旅、黄山旅游；三是具有资源价值优势，成长性良好的公司，如三特索道、桂林旅游；四是资产整合带来长期价值提升，兼具催化剂的个股，如锦江股份、首旅股份等。综合各方面因素考虑，2010年重点公司投资价值排序为：峨眉山A、黄山旅游、中青旅、锦江股份、中国国旅、桂林旅游、三特索道、首旅股份。其中中国国旅的中长期投资价值更为显著。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 000888 峨眉山A 0.09 0.31 0.520.66130.7239.4423.92 18.83强烈推荐600054 黄山旅游 0.40 0.42 0.600.7046.9845.1931.41 26.84强烈推荐 600138 中青旅 0.31 0.54 0.600.6951.7429.7727.13 23.36强烈推荐600754 锦江股份 0.45 0.43 0.580.5652.6655.9841.46 42.57推荐601888 中国国旅 0.25 0.33 0.450.5882.6663.9445.72 35.65推荐000978 桂林旅游 0.13 0.18 0.250.3192.8169.3247.75 39.07推荐 002159 三特索道 0.09 0.18 0.360.48157.8981.1641.53 30.79推荐 600258 首旅股份 0.75 0.68 0.861.0530.7633.6326.83 21.77推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 表 1：部分省份或城市2010年元旦小长假旅游市场数据统计 省份或地区 总游客人数 （万人次） 同比增长 旅游总收入 （亿元） 同比增长 安徽省 384.59 31.38％ 9.78 40.63％ 北京市 116 6.1 湖北省 253.8 7.56 20％ 四川省 440.75 22％ 12.53 21.6％ 成都市 102.2 14.3％ 2.28 18.4％ 山东省 369.8 22.7% 28.9 25.1％ 资料来源：中投证券研究所整理 表 2：部分景区（点）2010年元旦小长假旅游市场数据统计 景区（点） 游客人数（万人次） 同比增长 门票收入（万元） 同比增长 黄山 1.15 22.22％ 158.12 45.95％ 九华山 4.9 22.5％ 565 0.89％ 天柱山 0.78 11.43％ 18 20％ 东方明珠 3.76 30％ 三亚南山 4 20％ 武当山 0.533 48％ 339（旅游收入） 45％ 三峡大坝 0.42 85％ 峨眉山 3.05 28.4% 206.09 77.34% 乐山大佛 1.98 76.04％ 124.62 94.96％ 九寨沟 0.32 107.41％ 都江堰 1.01 74.14％ 青城山 0.59 84.38％ 兵马俑 1.90 26.61％ 资料来源：中投证券研究所整理 表 3：旅游板块重点上市公司盈利预测和估值水平 净利润增速 EPS PE PE* 09E 10E 11E 09E 10E 11E 09E 10E 11E 10E 黄山旅游 6％ 40％17％0.420.590.7044.43 31.63 26.66 32.74 中青旅 73％ 10％16％0.540.600.6929.19 26.27 22.84 27.17 桂林旅游 33％ 47％20％0.170.260.3169.71 45.58 38.23 38.23 峨眉山A 229％ 65％28％0.310.520.6640.42 24.10 18.98 29.14 三特索道 98％ 95％34％0.190.360.4975.42 39.81 29.24 46.23 丽江旅游 -5% 20%69%0.380.450.7747.45 40.07 23.42 50.08 首旅股份 -8％ 25％23％0.680.861.0532.87 25.99 21.29 27.94 锦江股份 -6％ 35％-3％0.430.580.5654.14 40.14 41.57 41.57 整体增长： 17% 32%16%算术平均： 49.20 34.20 27.78 36.64 中国国旅 29％ 40％28％0.330.450.5861.24 44.91 34.84 43.93 注释：黄山旅游未考虑黄口地产业务；桂林旅游未考虑定向增发情况；三特索道暂不考虑海南养老公寓项目和汉正街索道大厦项目盈利以及定向增发；丽江旅游假设2010年年初完成增发；首旅股份未考虑门票分成以及定向增发；锦江股份暂不考虑重组方案；中国国旅暂未考虑海南国人免税以 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 及机场入境免税店的业务增量。PE*为根据WIND中市场一致预期收益计算的2010年动态PE；股价基准日为2010年1月6日。 资料来源：WIND资讯、中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 曾光：中投证券研究所旅游行业研究员，浙江大学经济学硕士，2006年加盟中投证券研究所。2008年、2009年入围《新财富》社会服务业最佳分析师。 主要研究覆