香港/中国每日焦点星展集团研究。公平2010年1月7日强调关键指标香港及上海酒店（HK $ 11.38;购买，升级恒生指数当前22,417％Chng0. 6%从Hold;目标价：12个月HK $ 13.12（上一个HS中国事务HS中国事务4,17413, 2460. 5%0. 8%HK $ 9.8）； 0045 HK）有望进一步改善•2009年11月和12月，香港游客分别同比增长9％和7.6％，而入住率达到了83％的年内新高。•预期房价将从2010年第二季度开始上涨，这将使收益进一步改善恒生中型股4,668 0. 4％每日营业额（百万港元）91,328每日成交额（百万美元）11,709每日成交量（百万令吉）115，500资料来源：彭博社市场关键数据•转机较为乐观，上调目标价至13.12港元并上调至买入香港引领复苏。钢笔。由于过去对金融海啸和猪流感的担忧逐渐平息，香港将成为上海上海酒店（HSH）投资组合中第一个复苏的国家，香港在此方面获得了支持，并在09年第四季度反弹。十月和十一月，香港分别接待了280万和260万游客，分别同比增长9％和7.6％。此外，A级酒店的平均入住率在11月9日达到了83％的年度新高，同比提高了2.5％，我们预计2010年的入住率将继续增加。接下来是房价。我们预计自2010年第二季度起，收费A级酒店的平均房价将恢复，这对于每间可售房收入而言将是非常令人鼓舞的。钢笔。香港是HSH酒店收入（30％）和EBITDA（50％）的主要贡献者。香港情况的好转以及其他地区跟进的可能性很可能使HSH的收入恢复速度快于预期。上调至买入，目标价为13.12港元。尽管我们采取了较为谨慎的态度，但随着香港在09年第四季度出现转机，我们现在更加乐观，并将我们对2009年和2010年的盈利预测分别上调至3.67亿港元和6.15亿港元。目前，该股的股价较我们的2010年预测资产净值折让44％，2010财年的EV / EBITDA为14.4倍，2011财年的EV / EBITDA为12.8倍。我们认为，较我们的预测资产净值预测窄35％的折让是合理的，这与投资物业的行业平均水平一致。因此，我们将目标价上调至13.12港币，并将评级上调至买入。（％）EPS Gth Div收益率09E10楼11楼09E 10F 11F恒指14.9 23.0 17.6 2.7 3.43.8HSCCI（红色）（7. 8）16.68.53.03.23.4国企指数（H）22.634.834.81.62.22.5(x)每EV / EBITDA09E10楼11楼09E 10F 11F恒指17.0 13.8 11.8 8.5 7.26.2恒指成份股Re 15.0 12.9 11.9不适用不适用不适用国企指数（H）17.9 13.3 11.2不适用不适用不适用资料来源：星展唯高达，彭博社股票精选–大盘价钱（港元）目标价公司1月6日（港币）中国建设银行（939）6.72 9.00中国铁建（118610.7216.78中国银行（3988）4.34 5.60领汇房地产投资信托(823)19.3022.50资料来源：星展唯高达，彭博社股票精选–小盘价格（港币）目标价公司6月1日（港元）中国Comservice（552）4.12 6.20大新芬(440)42.8058.00金山软件(3888)6.6510.00四川高速公路（107）4.05 4.61资料来源：星展唯高达，彭博社在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露 香港/中国每日焦点页面PAGE2股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“ DBSVHK”）发布。Pte Ltd（“ DBSVH”）。本报告仅供DBSV集团客户使用，未经DBSVHK事先书面同意，不得以任何形式或通过任何方式复制，影印或复制本文档的任何部分，或（ii）重新分发本文档的任何部分。 DBSVHK和研究分析师将如果此投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则本行概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般参考循环。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。 DBSVHK不承担任何责任因使用本文档或就本文档提供的进一步沟通而导致的直接或间接损失。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与任何附属机构相关的人员可能会不时拥有本文件提及的证券的权益。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议。DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的补偿金不包含任何部分与本报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文所述的主题公司那里获得投资银行服务的赔偿。文件。DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂） 香港/中国每日焦点页面PAGE3发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。此报告还可以由DBSVS在新加坡发行（公司注册号198600294G），根据《金融顾问法》的规定，这是一名免税金融顾问。外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或关联公司制作的任何研究报告仅在新加坡分发给“机构投资者”，“专家”《证券与期货法》第二章所定义的“投资者”或“认可投资者”。新加坡289。由DBSVR / DBSVS的涉外公司向“合格投资者”发布的研究报告的任何分发，都是根据MAS根据FAA附表1第11款批准的研究分发安排提供的。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究在英国发行的内容仅适用于机构客户。迪拜，阿拉伯联合酋长国该报告由迪拜星展银行有限公司在迪拜/阿拉伯联合酋长国分发（邮政信箱506538，第3页rd阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼楼层），仅适用于符合DFSA的客户成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给零售客户。迪拜星展银行有限公司受迪拜金融服务管理局监管。美国除非遵守任何适用的美国法律和法规，否则不得将本报告及其任何副本带入美国或任何美国人。其他司法管辖区在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有限制，否则本报告仅适用于这些司法管辖区的法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者。星展唯高达（香港）有限公司18日香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-1523